和龙湖地产企业股权安排相比,当当网到底输在了哪里?

这阵子,当当网的李国庆与俞渝夫妇之争,再次成为大家的热话。

当当网,于 1999 年成立,经过高速成长期后,在 2010 年,以中国 B2C 第一股的身份在美国上市,被称为“中国亚马逊”。 上市首日,当当股价上涨到 29.91美元,较发行价上涨 86.94%,李国庆夫妇身价达到了 10 亿美元,合人民币约65 亿元。可是,面对上市后的树大招风,外部市场的激烈竞争,加上内部营运管理的不和谐,最终于 2016 年 9 月以 5.56 亿美元的市值进行了私有化退市,市值不足 2010 年上市时的四分之一,令人唏嘘。

尝过成功的滋味,再从高处掉下来的苦楚,当当的管理层无可避免的,开始了一轮又一轮的意见分歧与内斗。无休止的争执中,当当的存在感日渐消失。2020 年的 1 月 15 日,李国庆收到俞渝的“逼宫信”,把他逼出公司的管理层,不再担任当当网的任何职务,仍是公司股东,可是两夫妇从此分居。董事长俞渝女士兼任公司 CEO,当当网的日常管理决策由俞渝带领公司高管完成。

从营运的角度来说,一家公司需要有明确与安稳的管理层,而当当的“夫妻店”模式,俞渝是当当的董事长,而李国庆是当当的 CEO,由于两人平起平坐,管理时有不少意见分歧,令很多重要决策难以实施,也间接让今天的不愉快情况发生。当当事件,在没有任何家族关系转变的风险安排下,让家事变成公司事,再成为广大群众的谈资,其实是有些遗憾的。

对于上市公司的治理,我们从另外一个角度看一下龙湖地产的家族安排。就公司的规模来说,龙湖地产的规模跟当当网来比较有过之而无不及,而龙湖地产董事长吴亚军是《福布斯》杂志发布的 2011 全球富豪排行榜大陆女首富,其家族以 55 亿美金净资产,成为中国大陆第六富。尽管身家丰厚,事业发展冠绝同济,吴亚军与她的前夫蔡奎的家族内部分歧,透过离岸家族信托的安排,就完全没有影响到公司的运营。

2012 年11 月 19 日,龙湖发言人向外证实,一向作风低调的吴亚军与蔡奎已经以和平、友好的方式解除婚姻关系。据香港联合交易所权益披露显示,吴亚军与蔡奎合其持有龙湖 71.97%,而两人就分别透过两家 BVI 公司各自持有 43.18%及 28.79%龙湖股份,即为 23.44 亿股及 15.62 亿股股份。由于吴亚军与蔡奎都已经成立了各自的家族信托,再透过家族信托持有各自的 BVI 公司来持有龙湖地产上市公司股权,以共同行动人的身份继续营运公司业务。家庭关系的转变,并没有影响任何公司营运,市场上也没有任何的大规模负面新闻。

除了婚姻关系处理,我们再进一步看看龙湖地产吴亚军的家族财富传承安排。2018 年 11 月,吴亚军将由信托持有的 43.18%龙湖股份,转予女儿蔡馨仪,为了家族财富及传承,该批股份已全数由母亲信托分派予女儿信托。资产分派后吴亚军仍是公司主席及执行董事,同时蔡馨仪无条件承诺及保证,将促使信托根据母亲的指示行使相当的股权投票权,保持公司治理的稳定。

离岸家族信托在当中发挥的作用,不言而喻让传承安排更加顺利。

看到以上的比较,龙湖地产的安排无疑是非常难能可贵的,与当当网的李国庆俞渝夫妇之争也成了鲜明的对比。

就两个截然不同的情况,作为家族信托营运者的笔者来说,觉得面对不少家族财富传承规划时有可能面临的潜在纷争,归根结底,就是财富与公司治理都需要保持一定的权力平衡。在家族世代相传时,家族规模愈加庞大,不同家族成员就越有机会产生纷争。设立家族信托,配合其他不同的财富传承工具,可以保障有直接与没有直接参与公司营运的成员,以及其他持份者的利益,让他们的生活也可以收到保障,支叶繁盛,盛世永存。

十年前,就我们的观察,当时年轻夫妇对于家族信托的安排接纳度较高,而中年以上的夫妇受到传统的中国家庭文化的约束,比较不容易接受家族信托的安排,不愿意把利益问题摆在桌面上,把权利义务写清楚。相比近年,随着大家对于家族财富传承的需求越来越大,接受程度就大大提高了。让很多原本可以在问题发生以前可以解决的问题,都不至于错失了解决的良机,并借助国内外的法律和金融工具,为公司的经营保驾护航,也为家人带来和谐稳定的关系。

可以看见,国内企业老板对于家族财富传承的家族信托,需求将会越来越大。

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