家族后继无人怎么办?了解一下搜索基金吧!家族企业的最优出口之一

想象一下,您是一位年轻有为,雄心勃勃,具有创业精神的MBA毕业生。您想经营一家成熟完善的企业,而不是一家初创企业。您不想等待数十年的时间来逐步提高自己在企业中的地位。搜索基金(Search Fund)可能是您追求的答案。

自己创业是有风险的,所以干嘛不去买一家已经度过危险的成长期的公司呢?这就是搜索基金背后的逻辑。

该术语起源于1984年的美国,用于描述由精通业务管理的人,通常是刚毕业的MBA,所经营并购公司的工具,目标是对其进行改进并出售以获取利润。

在过去的35年中,已经筹集了408笔资金,在美国筹集了325笔,在世界其他地区筹集了83笔。其中约有13个在英国,22个在欧洲大陆和22个在墨西哥。这些数字看似很小,但人们的兴趣正在激增。

斯坦福大学商学院研究显示,2012年,美国仅筹集了10笔资金,但到2015年,这一数字跃升至43位。西班牙商学院IESE的一项研究显示,2017年在美国以外的地区筹集了21笔资金,而2014年仅为5笔。年轻的搜索者开始在以色列,台湾和日本筹集第一笔资金。

那么它是怎样工作的?搜索基金的运作流程分为几个阶段。

首先,搜索者必须找到8-10名高净值投资者,并说服他们进行投资。这通常需要两到六个月的时间。其次,搜索者寻找要收购的公司,通常需要一到两年的时间。第三,他们经营和发展业务。平均而言,这项业务的有效期为四到七年,但是一些搜索者渴望停留更长的时间,如果业务发展良好,投资者或将获得更大收益。最后,退出,投资者和搜索者在这里实现流动性。

搜索基金之所以吸引投资者,是因为回报丰厚。在1984年至2017年期间,有9.24亿美元投入了美国搜索基金。这为投资者创造了总计57亿美元的股权价值,而企业家创造了约15亿美元的价值。

斯坦福表示,到2017年底,总税前内部收益率(IRR)为33.7%,总税前投资回报率(ROI)为6.9倍。在美国境外,搜索基金的内部收益率达到33.3%,投资回报率达到2.3倍。IESE表示,中型基金的回报率为初始搜索基金投资者资本的2.0倍,而表现最好的基金的回报率为9.2倍。

尽管搜索基金已经存在了35年,但依然拥有着巨大商机。想要冒险寻找和经营企业,而不是为企业工作的人总是很少。但是随着企业家技能成为MBA课程中更重要的部分,越来越多的毕业生决定将通过搜索基金来实现学以致用。

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搜索基金对家族投资意义重大

陈云凡(Yun-Fan Chen)是一名新的MBA毕业生,希望在台湾筹集搜索基金。

她说:“在台湾,97%是中小型企业,很多都存在继承问题。”

“In Taiwan 97% 0f economy is SMEs, and a lot have a succession issue.

“上一次我回到台湾时,我在杂志的封面上看到了一个有关它的故事,所以这很重要。没有人谈论搜索基金,但我认为那可能是一个很好的模型。另外,台湾有很多美国学校毕业的MBA学生,由于台湾的工资水平较低,他们更倾向于去新加坡。搜索基金模式可能会吸引更多的MBA学生返回台湾,也有助于经济发展。”

黑泽义明(Yoshiaki Kurosawa)的情况与此类似,他正打算在自己的祖国日本创办第一家搜索基金。他说,国际投资者对日本的搜索基金很感兴趣,他现在正在寻找日本的支持者,以使其在当地具有影响力。他认为搜索基金可以在那里进行很好地发展。

他说:“在日本,有许多中小型企业,而且由于社会老龄化,企业CEO的平均年龄已超过60岁。”

“但是年轻人人数不多,因此很难找到继任者。医疗保健或服务业,以及与外国工人有关的事物都有潜力,因为政府渴望引进更多项目和资金。”

为什么家族企业或家族办公室应该更多地关注搜索资金?

首先,搜索基金是高净值投资者或家族办公室投资于实际业务的一种方式,可能是他们了解的领域。尽管听起来有些冒险,但投资者可以参与美国的搜寻基金基金,例如Relay Investments和Pacific Lake Investments,这些基金可以提供支持并分散风险。在人际关系高度重视的市场中,拥有企业的家族通常很容易找到具有搜索资金潜力的公司。例如,对于一群投资人来说,可以实现资源整合,为公司带来更大的价值。

搜索资金吸引家族的第二个原因是作为退出解决方案。西蒙·韦伯斯特(Simon Webster)说:“对于小型家族企业而言,它们确实是完美的出口。”

西蒙·韦伯斯特于1993年在哥伦比亚大学商学院获得MBA学位后创立了欧洲第一家搜索基金,此后投资了35个搜索基金。

“如果您想让某个人购买公司同时开展业务,并且不立即进行太多重大整改,这是理想的选择。”

私募股权公司往往倾向于聘请一位知名的CEO,并且对公司大刀阔斧地整改,而搜索基金则倾向于采取较为温和的手段。

“通常,家族企业的老板会为公司的长远发展而考虑,如果他们把公司卖掉以后发现公司表现不佳,会非常难过。”马克·巴托梅斯(Marc Bartomeus)说,他是在麻省理工学院获得MBA学位后筹集了西班牙第一笔搜索基金的。自2015年以来,Bartomeus一直经营工业容器制造商Repli。

“这是一项交易,他们一方面希望将公司卖个好价钱,但同时另一方面,他们想让公司购买方像过去一样认真经营公司。”

同样,搜索基金往往更适合小型企业,例如私募股权公司不会考虑的小型企业。2016年和2017年在美国搜索基金收购企业的中位数价格为1310万美元,投资回报中位数为1000万美元,略高于一年前的1200万美元和700万美元。购买价格/ EBITDA的中位数约为6。在美国以外,购买价格中位数略低,为930万美元,投资回报为800万美元,购买价格/ EBITDA倍数为4.9。小型家族企业通常是搜索基金的最佳选择。

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搜索基金关注两大要素

除了规模之外,还有什么要素会使企业成为搜索基金的目标?有两个方面。

一是业务本身。经常性收入很高的企业是受欢迎的。来自获利的封闭式搜索基金的业务往往具有50%或更高的经常性收入。此外,企业的增长速度应快于GDP的增长。在发达经济体中6%是一个健康的数字。高EBITDA利润率和稳定的现金流历史也是可取的,庞大的,多样化的客户群,较低的资本支出以及风雨如磐的业绩记录也是可取的。

从历史上看,被搜索基金收购的美国公司中约有30%位于服务业,包括零售和企业对企业(B2B)。在2010年至2017年之间,技术和软件约占25%。毫不奇怪,与1985-2010年相比,这一数字有所增加。自1985年以来,医疗保健和其他类型的技术业务约占收购的10%。

历史上,美国以外搜索基金最喜欢收购的行业是服务行业,其次是医疗保健和互联网。在2016年和2017年,最受欢迎的收购领域是制造业和运输业。

拥有搜索基金收购目标的第二个要素是企业所有者。理想情况下,他们应该寻求出售,也许是因为他们已经接近退休年龄,或者对于家族企业而言,缺少合适的继任者。

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怎样成为优秀的搜索者?

“对我来说,要确定谁将是一位伟大的企业家是非常困难的,” 巴托梅斯说。

“这与求职面试一样。在与他合作之前,很难确定谁是最好的候选人。”

但是,他说,从投资者的角度来看,对于搜索基金而言,一件很棒的事情是,在搜索者进行搜索时,投资者可以以相对少量的资产进行支付搜索者的薪金和费用。

Bartomeus说:“您可以看到他们对项目的投入程度,可以观察他们如何与企业主打交道,如何寻找公司或选择要购买的公司。”

当需要投资大量资金时,投资者应该认真审视搜索者。韦伯斯特表示,搜索者应该具有开放的思维,并且愿意去倾听,同时在MBA之前的职业中取得了一些成就。谦卑也很重要。

这些刚刚从MBA毕业的人尚处于搜索基金职业生涯的初期。随着继承问题对于家族企业的影响越来越大,这一代的年轻人很快就会发现自己被宠坏了。

文章最早发布于《家族办公室》杂志2020年4月刊,编译自CampdenFB,作者:EREMY HAZLEHURST

版权所属:家族办公室 - Family Office Times,如若转载,请注明出处:https://www.fott.top/archives/7914/

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