家族共同投资收益出人意料，组建家办资源网是重要环节！

家族办公室在制定资产配置策略的时候，传统方式是通过基金或者直接投资的方式进行股权投资，瑞银（UBS）在2018年出具的全球家族办公室报告之中，有一个令人值得注意的统计，通过共同投资模式进行的家族办公室直接投资年化表现是最好的。*数据来源：TheUBS / Campden Wealth Global Family Office Report 2018

统计数据表明，家族共同投资项目的平均年化预期收益高达31%，此外92%的共同投资项目实现收益是预期之上的，这在家族办公室的直接投资分类之中都是最佳的表现。

为何家族办公室的共同投资收益更高而且表现更好？从传统的风险补偿角度，似乎并没有办法进行正面解释，因此这是一个值得探究背后逻辑的现象。

与证券市场的投资不同，股权市场的投资由于信息的不对称，可以认为不是一个有效的交易市场，在缺乏有效性的市场之中，掌握更多资源与信息的机构是可以获得超额收益，尤其在早期投资领域，市场缺乏相关的企业与行业信息，项目的发展不确定性更大，要求的投资回报自然会高于更加信息透明的项目。

此外，家族办公室由于直接投资的流程简洁，在投资早期项目的时候，决策效率比投资机构更高。根据覆盖美国早期投资的数据库公司Crunchbase的数据，家族办公室在早期项目直接投资的交易量远大于传统投资机构。在早期项目投资的时候，家族办公室往往会有更多的投资份额和投资案例。由于不同家族办公室之间的背景差异，单一的家族办公室并不能做到对于投资尽职调查的面面俱到，也无法大规模设立全行业的投资分析团队。通过共同投资的形式组建并分享家族办公室的资源网，充分发挥每一家的专业领域优势，有助于寻求到最优质的项目，从而实现更理想的投资回报。

此外，通过共同投资的模式，可以将家族办公室原本的单一项目的投资份额再次做到分散化，通过分散化的方式降低投资组合的风险。

值得探讨的是，当共同投资的圈子建立后，推荐项目的家族办公室的领投十分重要，如果连自己都不进行投资，又如何说服别的家族办公室参与共同投资呢？共同投资项目的投资回报交易记录也会影响参与的家族办公室在共同投资圈子内的声望，出于持续获得优质项目的动机，参与共同投资的家族办公室也必须提供自身所能获得的最优秀项目以维持共同投资圈子的运作。

在获得了信息优势以及分散化的效果之后，结合交易行为上的项目推荐领投以及特定的圈子的限制，这些机制共同作用的结果使得家族办公室的共同投资模式能够取得更高的投资回报以及更多的超预期投资表现。

一般来说，优质项目永远是直接投资之中最稀缺的资源，形成稳定的共同投资圈子，相比单一的家族办公室，显然可以更大幅度的扩展潜在的社会资源边际。

此外，某些融资金额较大的项目，单一机构显然无法募集全部份额，通过共同投资的方式也便于募集份额。这些都是共同投资较单一家族办公室投资的优势。

文章来自《家族办公室》杂志2020年2月刊，原标题是《家族办公室的“共同投”资逻辑探讨》