蒋松丞/刘洋:家族投资的九重境界

中国家族需了解国际通行的理念和方法,并恰当运用以增强家族金融实力,实现和维护跨代际的使命和价值观,传承家族世代责任与荣耀。

近年来,大量富裕产业家族逐步转型为金融家族,主导这一转型的家族投资者的投资热情与日俱增。过去,家族投资者磕磕绊绊积累投资经验,好在较高的经济增速何纠错机制足够挽救一些失误。然而在国内愈加复杂的投资环境下,家族投资者应梳理投资哲学,以长期和全球的眼光重新审视家族投资体系。

我们从中国家族投资者视角出发,结合国际家族投资者实践经验,以九重境界的模型勾勒出完整的家族投资全景图。

  • 第一重:“但求无过”,追求无风险回报,却只能带来负的实际回报率

“舍不得孩子,套不到狼”。投资银行储蓄、理财产品是该境界下的典型。这种最保守的投资方式貌似稳健安全,但在通胀和货币贬值的侵蚀下或会带来负的实际回报率。

为了获取更高实际回报,别无他法,而需适当承担风险、拉长投资期限并降低对资产变现能力的要求。

  • 第二重:“集中押宝”,虽参与有风险投资,却无法区分有效和无效风险

如同一场押大小的赌局,家族投资者的通常做法是押宝若干股票、债券、未上市股权、高息借款等投资标的,期待可观回报,殊不知其中任何问题都会严重拖累整个投资,他们往往忽略分散投资,过度集中投资让他们承担了无效风险,并不能带来回报补偿。

  • 第三重:“分散投资”,涉猎众多领域,但无暇精挑细选每类资产

“不要把鸡蛋放到同一个篮子里”。 考虑到无效风险,分散化投资是一种常用的解决方法。但由于涉及的投资标的众多,难以全盘掌控,因此需要投资基金、信托、资管计划等包含一篮子投资标的的投资工具中。但受限于自身经验和精力,对投资细节仍有较大优化空间。

  • 第四重:“优中选优”,提高每类资产投资效率,但受限于优质投资选择越来越少

“弱水三千,只取一瓢饮”。在此层面,考虑到投资类型、配比及工具选择的优化空间,家族投资者可采购独立三方理财顾问、私人银行、财富管理公司、家族办公室等专业产品服务,通过其在整体配置优化、资产类型周期把握和投资工具优选等方面的专业性来提升投资效率。

然而,当前国内可供选择的优质投资类型与标的越来越稀缺,家族投资已受到中国这一区域和货币的局限。

  • 第五重:“全球投资”,扩展投资视野,扩大效率边界

“东方不亮西方亮”。单一地域的经济周期和比较优势只能提供有限的投资机会,但没有哪个经济体可以一帆风顺,也没有哪种货币可以永远上升。

成功的家族都对全球资源统筹考虑,全球投资提供了参与不同经济体经济循环的机会,也为优化整体投资组合提供更多可能。但全球投资环境更加复杂,草率行事反会带来负面影响。

  • 第六重:“主题投资”,发掘特殊投资机会,力争超过市场平均水平

参与全球投资或能实现全球市场的平均回报,但若想增强自身投资表现,还需捕捉特定投资机会,可能包括长期投资主题(如老龄化、人口增长、城市化),也可能包括一些高水准投资标的(如精品对冲基金、高质量的私人交易、家族联合投资),还可能需要发挥家族自身投资优势(如家族品牌、耐心资本、产业经验)等。

耶鲁大学基金会是主题投资典型代表,其在全球分散投资基础上,创造性的通过股权和另类投资以稳健风险水平创造了远超市场平均的回报率,满足耶鲁近一半预算需求。诺贝尔基金会则是反面例子,由于投资风格过于保守陈旧,未能有效实现资产增值,导致诺贝尔奖金额度连年缩水。

  • 第七重:“利益一致”,减少投资体系摩擦,降低内耗

经历前六重境界后,家族构建出庞大复杂的投资体系,有着众多参与方,其身份、立场、利益诉求、商业模式、业务优势和费用结构都有所不同。如何在全球视角下整合资源,并在每一环节清晰理解其逻辑、目标、成果及可衡量标准,是构建紧密投资利益共同体的关键。

  • 第八重:“社会责任”,将家族使命与价值观注入投资,升华家族精神追求

建立健全的投资体系,并通过全球投资及主题投资实现了金融资本的可持续增长后,似乎可以高枕无忧。在此阶段,家族投资者往往开始思考财富的意义与归宿等问题,不满足于金融财富增加,还希望通过影响力投资传递和践行家族使命及价值观。这种社会责任投资范围宽泛,包括环保、社会道德、公益、疾病防范、基础科学研究等。如同很多西方家族,他们将自己视为社会财富的受托人,希望更好运用这笔财富促进全社会的福祉,彰显了家族更高的精神境界。

  • 第九重:“投资实体”,全面整合资源,建立家族可持续投资实体

投资实体往往以家族基金会、家族投资公司、家族信托、家族有限合伙、私人信托公司等方式存在,作为家族一项独立的产业,集中内外部专才组成家族投资委员会,通过全球分散投资保护金融资本的跨代际购买力,并通过主题投资实现其跨代际增长。同时,在家族使命和价值观指导下,将家族人力、金融资本结合,以承担社会责任的方式增强家族文化和社会资本。

比尔盖茨基金会、戴尔家族办公室等便是投资实体的典型,它们是连接家族世代的纽带,家族使命和价值观的凝结果实。

这九重境界未必是拾级而上的路线图,其发展也难一蹴而就一劳永逸,需家族自身和外部顾问的共同努力。

(和丰家族办公室创始合伙人 首席财富管理专家 蒋松丞)

(和丰家族办公室多资产投资组合经理 刘洋)

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