2020年中国经济怎么走？多位首席大咖“吵”翻天了

2019年即将过去，2020年正向我们走来。新的一年中国经济将有怎样的表现，货币政策、财政政策如何发力，物价走高还是走低，这些都直接关系着企业和家族的投资。近日，多家投资机构的首席经济师，发表了自己对明年中国经济的看法。

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困境中亦有希望

中泰证券首席经济学家李迅雷指出，国内上市公司扣除非经常性损益的业绩数据已经连续五个

季度负增长，这说明整体的企业盈利状况肯定是不好的，国家统计局公布的规模以上工业企业的盈利增速11月份也是10%的负增长，表明我们现在处于一个存量经济不好，增量经济对存量的拉动又不够的一个阶段。中国经济增速下行还将持续较长时间，大家要有心理准备，但不会步入全面通缩或全面通胀。

对于GDP（国民生产总值）的增速数据预测，李迅雷认为只要2020年能够达到5.9%，就可以实现到2020年完成十年翻番的目标，应该没有太大难度。货币政策方面继续保持宽松的货币政策，会小幅多次降息，小步快走。在这样的背景下，要维持经济平稳增长的目标，政策上还是会通过改革、调结构来促进经济的健康增长。

摩根大通中国首席经济学家朱海斌称2020年周期性因素会出现好转，下行速度会比19年放缓，周期性因素来自于基建和制造业投资回稳，但结构性下行因素仍会维持。他预计2020年中国GDP增速将从2019年的6.1%降至5.9%，主要拖累因素是消费和房地产投资，汽车制造业、服装制造业等传统行业则可能出现短周期的回升。

原瑞穗证劵亚洲公司首席经济学家、现任京东数字科技副总裁、首席经济学家沈建光指出，去年以来的本轮经济下行过程中，决策层对于短期保增长仍然高度重视，货币政策方面两次实施全面降准，三次对部分中小银行定向降准，三次下调LPR，公开市场操作也始终发挥作用。财政方面，截至三季度，全国累计新增减税降费17834亿元，基建也是动作频频。

他认为2020年仍将延续目前的政策思路，遏制房地产高杠杆风险，基建投资将以通信“新基建”为主要发力点；货币政策将协调稳增长与降成本的关系，并逐渐从数量调控为主转变为价格调控为主。2020年是改革的关键之年，短期稳增长和长期促改革之间存在取舍，核心仍然是通过对外开放、加大创新研发等途径提升效率。

野村证券中国首席经济学家陆挺表示，受境内外多种不利因素的影响，2019年中国经济下行压力明显加大，GDP增速已经从去年全年的6.6%下降到今年三季度的6.0%；2020年中国将面临更为复杂的国际国内环境，潜在经济增速还将继续下行，通胀压力上升，政策宽松空间进一步缩小。预计政府会将GDP增长目标由今年的“6%-6.5%”下调至2020年的“6%左右”，明年经济难言见底，全年GDP增速有较大可能破六至5.8%左右，“新周期”还遥不可及。但困境中亦有希望，若适度放松货币财政政策，促进有效投资，同时清除一些积弊，推进以市场化为核心的结构改革，大力推进开放，2020年的下半年或可柳暗花明，为2021年的稳定复苏铺垫基础。

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稳增长仍是政策主线

中信证券首席经济学家诸建芳指出，2020年是“决胜之年”，是“全面小康”的宏伟目标实现的一年，三大目标将全面“收官”，稳住增长至为关键，预期逆周期调节政策将围绕着明确的支点进一步加力和聚焦，财政及货币政策将继续逆周期调节的步伐。财政赤字率或将提至3%，利率方面或“价量并举”，价格层面预计MLF利率还将下调15-25个基点，带动LPR利率较目前水平下降20-35个基点，数量层面准备金率预计下降100-150个基点，基础货币投放工具有望优化，与财政政策形成“合力”。

联讯证券首席经济学家李奇霖也认为，2020年是两个翻一番目标的收官之年，稳增长将是全年的政策主线，可能围绕以下几点推进：一是专项债扩容，并引导投向基建领域，所募集资金部分用于重大项目的资本金，政策性银行也会加大对基建项目配套资金的支持；二是“房住不炒”的调控基调不会变，但在“因城施策”框架下，2020年将有更多城市变相放松，针对房企融资的监管可能也不会进一步收紧；三是消费在稳增长中将发挥更为重要的角色，汽车和地产竣工产业链这两个是重点。

光大银行金融市场部宏观分析师周茂华称，海外经济放缓拖累中国经济外需，叠加国内融资环境压力，拖累国内民间投资意愿等，2020年上半年经济下行压力相对大；但明年是“十三五”的收官年，以及每年需要保障新增1200多万就业岗位，面对外需放缓压力，管理层有望适度加大逆周期调节政策进行对冲，明年基建投资与制造业投资改善可期。

周茂华认为，2020年央行政策稳健基调未变，仍将数量为主、价格为辅，并且数量型工具以定向为主，一方面，避免过度宽松流动性催生资产泡沫，导致宏观杠杆率过快上升；另一方面，有助于引导金融机构加大小微、民营企业融资，提升政策效率。为避免降息对楼市调控与汇率稳定构成掣肘，央行更多通过改革手段疏通货币政策传导，降低实体经济融资成本，中期借贷便利（MLF）利率与LPR利率报价有一定调整空间，但预计幅度与节奏谨慎。

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CPI或高于4%

中金首席经济学家梁红预测，2020年中国宏观经济的外需不确定性有所缓解，内需增长仍面临压力，2020-2021年中国实际GDP增速可能从2019年的6.1%放缓至5.9%和5.8%。2020年CPI均值可能升至3.8%，而在2021年回落至1.2%。未来2-3个季度不排除CPI接近、甚至高于4%的可能性。利率方面，LPR可能于2020年下半年下调40个基点、2021年上半年再下调30个基点。中央与地方政府的总财政赤字率明年可能扩张1个百分点左右，主要由地方专项债再扩容实现。基于对贸易谈判与货币政策路径的预测，人民币汇率或将窄幅波动、先扬后抑。

国泰君安首席经济学家花长春认为，从历史数据看，猪肉价格上涨本身并不能带来货币紧缩，本轮猪肉价格上涨过快带来CPI快速上行，但当前经济仍有下行压力、PPI还比较低迷，外围风险也并未消除，预计政策对通胀的容忍度会提高，结构性宽松可期。财政政策有望继续稳增长，保持积极。预计逆周期调节的政策会“两步走”。2019年四季度到2020年一季度，总量政策的确受限，但结构性逆周期政策仍然有望持续支持经济。而到明年二季度后，总量政策有望再度打开。

摩根大通中国首席经济学家朱海斌预测，2020年一季度，CPI同比增速很可能突破5%，而CPI的增长会带来两个影响，一是消费会面临比较大的压力，二是货币政策的操作上很难宽松。

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投资建议

中泰证券李迅雷认为，尽管宏观经济并不乐观，但资本市场的机会依然存在，这些机会更多是结构性机会，而不是趋势性机会。原因是，中国经济已经步入到了一个存量经济主导的时代。在增量经济下，资本市场会表现为普涨行情，是鸡犬升天的特征，而存量经济则是此消彼涨，结构优化。具体到行业选择，他看好大消费，因为中国总体来说还是处在消费升级的阶段，环保、健康、养老等方面的需求会越来越大；此外，随着产业转型，新兴产业会往上走，信息技术产业体量的增速很快。

兴业证券首席经济学家王涵认为，通胀一定是2020年投资要考虑的一个重要影响因素，如果春节之后市场对通胀的预期还是比较悲观，那么明年年初的时候，投资需要更谨慎一些。他认为2020年有“六大确定”：春节前后通胀是确定的；中长期利率下行的方向是确定的；外资持续涌入是确定的；中国居民资产从房地产向其他资产配置是确定的；再配置带动机构化进程的加速，资产频谱向中间地带扩容，资产证券化是未来方向。

国泰君安首席经济学家花长春表示，2020一季度是需要相对谨慎的阶段，而二、三季度股票资产将开始走强，至四季度时有望迎来债权资产的配置时机。从投资主题来看，要把握全球贸易格局和对产业链的影响，可重点关注进口替代、自主可控，房地产后周期产业链，以及库存周期从“去”到“补”阶段中的结构性高景气行业。

如是金融研究院院长管清友称，明年可关注所谓的龙头股票以及周期性股票估值修复的机会，利率债的机会并不大，信用债则要配置高等级的信用债；房地产市场可能在明年会出现一线城市边际上的价格区位反弹。

东吴证券首席经济学家陈李认为，美联储可能在2020年第一季度再启降息，这增加了市场的宽松预期，此外MSCI或将在明年2月底公布再次提高A股纳入因子的计划，利好A股市场。2020年2月至3月或将迎来政策宽松窗口，带动A股市场出现新一轮上涨行情。配置方向上，5G应用、新能源车电池等将是2020年的热门投资主题。他也提醒，截至2019年10月，股票型公募基金的收益率中位数为37%，达到了历史高位，从经验看年收益率中位数达到30%以上后，股票型公募基金次年大多较难维系类似的收益水平。