翟俊勇 | 穿越到未来15-20年，家族资本跨周期的不二法门

为家族打造基业长青，周期和趋势的判断非常重要。要有长远目光，为家族资本寻找新的经济增长点，为他们的后代寻找更符合新产业发展方向的领域，投资未来能活下来的优势企业。

 

近几年，专业做家族财富管理的私募基金越来越多。家族办公室会遴选私募基金进行资产配置，私募基金也可能慢慢向家族办公室转型，家族资本成为私募基金市场中越来越重要的参与力量。

根据FOX（family office exchange）近日公布了一项家族办公室调研结果显示，43%的受访家族办公室表示将在2018年及以后增加私募投资。但低利率环境下要达到资产增值的目标并不容易，家族办公室不得不寻求更强劲的回报，比如说通过投资小企业或者二级市场产品来获得超额收益。这对专业做家族财富管理的私募公司来说是个好的消息，意味着他们对家族的融资将变得更容易。私募公司应该如何介入家族财富管理市场？

《家族办公室》对榕树投资董事长翟俊勇的访谈，也许可以帮助读者窥管中之豹。

翟俊勇 榕树投资创始人、CEO

Q：什么样的私募容易获得家族资本的青睐呢？私募如何才能帮家族资本保值增值做好传承？

从家族财富管理的立场看，家族资本并不会过分在意短期表现，长期而言，整体资产配置可以保值增值更为重要。私募投资公司的投资哲学，要契合家族传承的理念。要从全球视野进行资产配置，并且能够穿透未来15-20年，配置未来需求的方向，配置成长性的项目，并且做适当分散。比如说像阿里巴巴腾讯这样的高成长企业， 尽管他们的股价已经很高，但是我们可以看到在未来20 年里没有问题，因为他们的商业模式是先进的，并且促进了社会进步，像钢铁地产这类传统产业则不能作为长期投资配置。

Q: 今年以来有不少优势创业公司上市后接连破发。对于家族资本来说，这些创业公司破发是馅饼还是陷阱？

优势创业公司有很多都是新科技产业，代表着未来产业方向。企业的估值是人心给的，馅饼还是陷阱，主要看商业模式是否能带来进步和推动社会发展，商业模式不好的公司会逐渐平庸化和被边缘化。作为投资人，我们在做家族资产配置时，就是要作决策和梳理，要尽可能寻找卓越和伟大的公司。投资那些满足人们需求，让生活变得更美好，颠覆生产模式推动社会发展的企业。家族资本是耐心资本，投资周期较长。对于新兴科技企业的发展不能太着急，优势创业公司股价短时波动并不影响作为优秀的企业向上循环，新兴的行业里优秀的企业应该能享受经济体增长而带来的快速成长，从而为LP（有限合伙人）带来更好的回报。

贸易摩擦风险未充分反映

Q:贸易摩擦和去杠杆的双重影响下，股市恐慌性下挫，股权质押频频暴雷，请问市场是否已经充分反映了风险？

贸易摩擦的影响是长期的，目前的市场并没有充分反映风险。这跟十年前的A股大洗牌很相似，旧产业泡沫被刺破，新产业快速成长。这是新老交替的阵痛，传统企业和新兴企业冰火两重天，传统企业在向头部集中。

 

去杠杆政策和资管新规的执行，带来了信贷收缩和股权质押加剧，A股“跌跌不休”又给融资盘致命打击，很多老板随时可能爆仓危及企业生命。股权质押加剧了金融市场恐慌和挤兑的恶性蔓延，还有信任体系的崩塌。个人认为去杠杆政策应尊重市场规律。

Q:根据您对上市公司的调研，对于即将出笼的半年报有什么预测，年底前的机会在哪里？

传统企业的数据会比较难看。我认为市场正在萎缩， 很多传统产业过得很苦。传统产业已经不具备高速成长的能力，需要整合。年底前，对于传统行业的投资要等等看。相比之下，新兴产业比较乐观，未来企业现在就可以入手。A股里消费升级，科技创新，医药科技，医疗保健等周期性行业，要找到市场波动带来的逢低纳入的机遇。此外，奢侈品机会大，消费升级是必然趋势，包括互联网、航空、白酒都是可以重点研究和关注的方向。

 

作为GP（普通合伙人）,要为家族打造基业长青，周期和趋势的判断非常重要，要能够做到发现价值和布局。要有长远目光，为家族资本寻找新的经济增长点，为他们的后代寻找到更符合新产业发展方向的领域，投资未来能活下来的优势企业。

 

关于受访者：

翟敬勇，深圳市榕树投资管理有限公司总经理、首席投资执行官、榕树投资创始人、CEO，具有 21 年大中华地区资本市场的投资经验。专注于企业基本价值的分析研究，坚持长期企业实地调研，深入走访调研了数百家上市公司。

 

来源：本文原刊于《家族办公室》杂志第十期，原标题：家族资本如何穿越经济周期，作者：曾淑玲。

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