亚太货币涨势或已是强弩之末

亚太货币持续受惠于美元疲软及风险情绪升温。美国经济数据好坏参半，已削弱了市场对美国今年加息的预期，而亚洲经济回稳带动资金持续流入区域市场，进而支持亚太货币走势。

瑞银认为亚太货币的上涨动力不太可能持续太久，并应在年底前出现反转。近期工业生产活动和采购经理指数（PMI）明显回温，特别是在以消费性电子产品为主的经济体如韩国与台湾，但瑞银认为这些数据缺乏终端需求支持。同时，7月联邦公开市场委员会（FOMC）会议记录将在8月18日公布，可能会为美联储加息埋下伏笔，进而在短期内提振美元。我们维持对美联储将在12月加息的看法，未来几个月美元兑亚太货币有望出现3–5%的升幅。

在亚太货币中，看好印度卢比（INR）和印尼盾（IDR）等高息货币，以及低波动率的货币，如人民币（CNY）。建议避开韩元（KRW）、新台币（TWD）和新加坡元（SGD），这些货币较易受到美元反弹的冲击。我们对澳元（AUD）和日元（JPY）持中性观点，因其短期内相对于美元的多空风险较为平衡。

• 亚太货币涨势很可能已近尾声

7月份亚洲货币兑美元连续第二个月升值。6月底英国脱欧公投后的下跌只是昙花一现，市场受到全球货币政策将长期保持宽松、财政刺激也将加大力度预期的激励。由于美联储在7月27日的会议上未发出短期内将加息的信号，而且美国第二季度GDP数据令人失望，使得市场对美国加息的预期下降，并导致美元跌势加剧。

除了美元再度走软的因素外，近期亚洲经济数据也对本地区货币构成支持。出口已从去年底今年初的两位数下跌中逐渐复苏，大多数国家的制造业采购经理指数（PMI）正在朝荣枯线50迈进或已略超过50。不只是亚洲经济前景改善而美联储放缓紧缩步伐，资金源源不断流入本地股市进一步支持了亚洲货币。7月份外国投资者在亚洲净买入133亿美元股票，创下今年3月以来最大单月资金流入金额。

瑞银认为亚太货币走强只是短期现象，到年底涨势将逆转。首先，近期工业生产以及PMI指数的上升势头能否持续令人怀疑，尤其是以消费类科技主导的经济体，比如韩国和台湾。信息技术（IT）行业三大领域，即半导体（年营收规模达3000亿美元）、个人计算机（2000亿美元）以及平板计算机（600亿美元）在今年第二季度的单位出货量数据仍显示需求疲软，三者在全球消费类电子产业中分别占据40%、25%和8%的份额，占总体终端需求的三分之二。这些行业同比增长只有零或负数，其在第二季度的单位销量疲软，而且价格下跌了0–5%，意味着营收也将下滑。此外，由于未来产品周期疲弱，创新不多，我们的IT分析师重申对于亚洲消费类电子产品需求以及科技行业供应链的负面看法。他们认为近期的补库存趋势到年底将转变为去库存需求。因此，我们预期未来数月韩国和台湾的经济活动将放缓，并将导致韩元与新台币回吐近期涨幅。

其次，近期美元贬值的理由不足。虽然美国第二季度GDP季比年率增幅为1.2%，弱于市场预期，但实际消费支出强劲增长4.2%，应该被美联储视为正面信息。我们的经济学家已上调下半年美国经济增速预测至2.2%，此前预测值为1.9%。我们认为库存对美国GDP增长的拖累即将消失，下半年补库存趋势将提振增长。

此外，美联储7月声明意味着今年底有可能加息，因其强调“经济面临的短期风险下降”。因此，我们维持联储将在12月加息的预期，并认为8月18日将公布的会议纪要全文或者美联储主席耶伦将在8月26日杰克森∙霍尔举行的央行会议上发表的讲话会发出更明确的信号：当前市场对美联储加息的预期过低。这将推动美元兑亚太货币在未来几个月全面上涨3–5%。