资产 | 金融资产风险大,不如投点实物?如何寻找别具一格的阿尔法?

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很多机构投资者的投资组合中未必会配置高比例的实物资产,因为直接投资实物资产需要大笔资金,资流动性也较低。目前来看,项目融资是一种值得尝试的新形式,即通过标准化的投资产品引入机构资本。

在美国,垃圾中大约会有33%得到回收利用,剩下的填埋或焚化。缅因州的一个垃圾分解项目运用人工智能、视觉识别和生物技术,可以实现70%到80%的回收率。

一个垃圾分解项目带来的启示

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通常,垃圾分拣由人工智能识别,而不可回收的垃圾,比如食物垃圾,会通过厌氧分解器(微生物在无氧罐中分解废物)产生沼气,为整个项目运转提供电力。这个项目已经与缅因州87个城市签订了为期15年的垃圾处理合同,可以确保稳定的长期现金流。

 

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最近,这个项目获得了7000万美元融资:免税债券4500万美元,Ultra资本投资2350万美元,项目公司自身投资150万美元,缅因州也拿出了500万美元。预计该项目2019年的EBITDA (未计利息、税项、折旧及摊销前的利润)为800-1000万美元。Ultra资本是一家私募公司,估计可以从中获得13%-17%的净回报。一般的私募公司收购企业后,会继续投资、优化业务表现,等待未来的退出机会,比如说IPO或者是并购等。Ultra资本比较特别,主要开展实物资产(Real  Asset)领域的项目融资,项目回报来自商品或服务带来的现金流,并不依赖传统的退出机制。比如说,这个缅因州的垃圾分解项目,在投资后的第二年就有稳定的现金流,投入资金大约5年内回本。

 这种小型实物资产项目基于高科技,容易快速推开;其属于影响力投资的范畴,深得社会认同,而且风险合理、收益可观。

看见趋势并参与其中

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回溯过去数十年,互联网和移动设备取代了大型计算机,重新定义了人们的工作和生活方式。现在,自然资源利用领域正在逐步发生巨变—更为讲究资源再利用,同时行业生产正在从集中模式变革为分散模式。科技进步使得分散模式生产效率更高,但成本与集中模式相近,有时候甚至更具优势。

 

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以能源行业为例。传统电力是从大型发电厂经过长途传输送到用户家里,可再生能源技术的进步推动了分散式能源生产模式。能源可以是多样化的—太阳能、天然气、风能等,能源的供给和使用主要是本地实现,基本上没有传输成本(分散式基础设施)。

农业生产也不例外,精准灌溉农业、蛋白质合成等新技术实现了分散式农业模式。比如说垂直农业,采用环境控制技术,以垂直方式种植,比传统农业节约95% 的用水减少。研究表明,现在90%的美国人完全可以只消费100英里内出产的本地食品。同样的趋势也出现在水资源和垃圾处理等与自然资源相关的领域。这种由集中到分散的趋势有一个发展过程。如果资本能够参与到这个过程中来,自然可以获得令人满意的回报。

实物资产投资:别具一格的阿尔法

资产 | 金融资产风险大,不如投点实物?如何寻找别具一格的阿尔法?大多数机构投资者的投资组合中,未必会配置高比例的实物资产。直接投资实物资产需要大笔资金,且流动性也较低。目前来看,项目融资是一种值得尝试的新形式,即通过标准化的投资产品引入机构资本。缅因州垃圾处理项目的投资,就是以项目融资的方式吸纳资本。

 

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分散式基础设施项目降低了单个项目的投资金额,起到了分散风险的作用。

 所谓“项目”的实质是资源输入,转化后再输出的过程。一般来说,两头都有长期合约的保证,确保稳定现金流以及预期的回报。美国的分散式基础设施项目重在利用新技术,投资额一般在1亿美元以下。据了解,缅因州这个项目的募资配额是供不应求的。

 

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实物资产的对应词是金融资产。在投资金融资产的过程中,各个市场之间的风险传导难以避免,如果想要不依赖投资收益中的贝塔(β),也就是不依赖市场整体表现,那就要努力寻找阿尔法,这也是诸多家族办公室热衷于股权投资的原因之一。

 在政治经济环境稳定的市场中,如果实物资产投资具有清晰的输入输出构架,可谓是独具一格的阿尔法来源——与全球金融市场风险相关度低,有长期稳定的现金流。投资者通过参与数个中小型项目融资,还可以进一步将相关资产在时间和项目维度上进行分散。

来源:本文原刊于《家族办公室》杂志第十期,原标题:在全球资产配置中找到别具一格的阿尔法,作者:Jessica。

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