资产 | 金融资产风险大，不如投点实物？如何寻找别具一格的阿尔法？

通常，垃圾分拣由人工智能识别，而不可回收的垃圾，比如食物垃圾，会通过厌氧分解器（微生物在无氧罐中分解废物）产生沼气，为整个项目运转提供电力。这个项目已经与缅因州87个城市签订了为期15年的垃圾处理合同，可以确保稳定的长期现金流。

最近，这个项目获得了7000万美元融资：免税债券4500万美元，Ultra资本投资2350万美元，项目公司自身投资150万美元，缅因州也拿出了500万美元。预计该项目2019年的EBITDA (未计利息、税项、折旧及摊销前的利润)为800-1000万美元。Ultra资本是一家私募公司，估计可以从中获得13%-17%的净回报。一般的私募公司收购企业后，会继续投资、优化业务表现，等待未来的退出机会，比如说IPO或者是并购等。Ultra资本比较特别，主要开展实物资产（Real  Asset）领域的项目融资，项目回报来自商品或服务带来的现金流，并不依赖传统的退出机制。比如说，这个缅因州的垃圾分解项目，在投资后的第二年就有稳定的现金流，投入资金大约5年内回本。

 这种小型实物资产项目基于高科技，容易快速推开；其属于影响力投资的范畴，深得社会认同，而且风险合理、收益可观。

看见趋势并参与其中

回溯过去数十年，互联网和移动设备取代了大型计算机，重新定义了人们的工作和生活方式。现在，自然资源利用领域正在逐步发生巨变—更为讲究资源再利用，同时行业生产正在从集中模式变革为分散模式。科技进步使得分散模式生产效率更高，但成本与集中模式相近，有时候甚至更具优势。

以能源行业为例。传统电力是从大型发电厂经过长途传输送到用户家里，可再生能源技术的进步推动了分散式能源生产模式。能源可以是多样化的—太阳能、天然气、风能等，能源的供给和使用主要是本地实现，基本上没有传输成本（分散式基础设施）。

农业生产也不例外，精准灌溉农业、蛋白质合成等新技术实现了分散式农业模式。比如说垂直农业，采用环境控制技术，以垂直方式种植，比传统农业节约95% 的用水减少。研究表明，现在90%的美国人完全可以只消费100英里内出产的本地食品。同样的趋势也出现在水资源和垃圾处理等与自然资源相关的领域。这种由集中到分散的趋势有一个发展过程。如果资本能够参与到这个过程中来，自然可以获得令人满意的回报。

实物资产投资：别具一格的阿尔法

大多数机构投资者的投资组合中，未必会配置高比例的实物资产。直接投资实物资产需要大笔资金，且流动性也较低。目前来看，项目融资是一种值得尝试的新形式，即通过标准化的投资产品引入机构资本。缅因州垃圾处理项目的投资，就是以项目融资的方式吸纳资本。

分散式基础设施项目降低了单个项目的投资金额，起到了分散风险的作用。

 所谓“项目”的实质是资源输入，转化后再输出的过程。一般来说，两头都有长期合约的保证，确保稳定现金流以及预期的回报。美国的分散式基础设施项目重在利用新技术，投资额一般在1亿美元以下。据了解，缅因州这个项目的募资配额是供不应求的。

实物资产的对应词是金融资产。在投资金融资产的过程中，各个市场之间的风险传导难以避免，如果想要不依赖投资收益中的贝塔（β），也就是不依赖市场整体表现，那就要努力寻找阿尔法，这也是诸多家族办公室热衷于股权投资的原因之一。

 在政治经济环境稳定的市场中，如果实物资产投资具有清晰的输入输出构架，可谓是独具一格的阿尔法来源——与全球金融市场风险相关度低，有长期稳定的现金流。投资者通过参与数个中小型项目融资，还可以进一步将相关资产在时间和项目维度上进行分散。

来源：本文原刊于《家族办公室》杂志第十期，原标题：在全球资产配置中找到别具一格的阿尔法，作者：Jessica。

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