家办投资私募风险重重,尽职调查只看基金文件远远不够!

家族办公室经理和私募基金的普通合伙人之间有着许多共同利益。其中最主要的是为员工和投资者提供最大限度的回报。然而,就如何实现这些目标,家办和私募基金的方式并不总是完全一致。

在最近接受《The Deal》的采访中,来自美国知名律师事务所Pepper Hamilton LLP 的合伙人Julie Corelli 以及Irwin Latner发表了一些建议,家族办公室进行私募股权投资时有一定的复杂性,在参与这种资产配置类别之前,有一些风险需要引起注意。

Corelli说:“私募股权基金有投资期和收获期,在投资后期会逐步缩减基金规模,结束后再开始新一轮,强制性退出的机制容易让家族办公室陷入尴尬境地。有时候家族办公室对持有权长达20或25年的投资更感兴趣。”Latner认为,还要注意与运营伙伴潜在的关联和冲突,以及网络安全风险,治理问题,继承规划和杠杆使用。“家族办公室应该意识到这一点,他们本身的成熟度不如私募基金投资人,以做尽职调查为例,仅仅靠阅读基金文件是不够的。”

Corelli和Latner发表上述言论之际,美国证券交易委员会(SEC)正继续加大对私募股权基金经理的审查力度,审查内容包括:费用分配、咨询顾问费、未经授权的代理和关联交易、虚高估值、投资者报告、合规性等等。

今年7月,SEC起诉了新泽西州北布伦瑞克一名男子,该基金经理因定价错误,导致该经理获得了600,000美元的巨额个人奖金,并让基金共公司支付了高昂的费用。

最近几个月,类似的案件在新闻中频频出现。Corelli发现,美国证券交易委员会对私募基金公司的执法中,其附属机构交易的透明度、费用分配都是家族办公室最担心的问题。

她表示,家族办公室必须意识到,从统计学上看,美国证券交易委员强制执法的私募基金公司案例虽然不多,但往往都是一些做得十分过火,臭名昭著的案例。

“我们在公开记录中看不到审核的具体内容,”Corelli解释道,“只能通过与一些人多交流,通常这些人对于处理基金文件经验丰富,了解其内容,并就支出如何分配向家庭办公室提供建议。以及告诉他们在审核中出现的冲突,以及鼓励基金经理如何解决冲突。”

Latner说:美国证券交易委员会最近采取的其他执法行动主要针对的是投资组合公司的费用和薪酬,比如:没有适当披露投资组合公司的交易,基金经理的薪酬,以及失败交易和共同投资费用。

“这些是私募基金公司经理们越来越关注的事情。”他认为, “作为一些成熟和有远见的家族办公室投资者,也应关注这些问题。”

考虑到以上问题,Corelli和Latner认为家族办公室可能会考虑避开私募股权投资。但他们也表示家族办公室可以通过一些方法来进行私募投资,“有的人愿意冒这些风险,比如那些缺少资金,或者非常成熟、具备投资经验的人。”

家族办公室可以尝试所谓的独立担保人或个案式基金模式,就逐笔交易进行投资。投资者预先商定好的结构和经济条款,形成一种伞型基金模式,同时阐明他们将如何选择或退出特定交易。

家族办公室的投资往往针对不同类型的资产,如:固定收益、私募股权、房地产、对冲基金,它可以有多种策略,将之整合到一个家族理财平台中。”

“你想要发展业务,就需要寻找越来越多的模式来满足家族和第三方投资者的需求。”Corelli说,“这就是我认为永久性资本工具已经开始获得广泛关注的原因,他们都是定制的。”

无论是考虑将家族资本投资于私募股权基金,还是建立自己的永久性资本工具,家族办公室都应该知道,在探索这些不同的投资选择时,应该问什么问题,按下哪个按钮。Corelli和Latner表示,在这方面,家族理财室有几种可用的教育资源。

“机构有限合伙人协会最近推出了一个LPA模板。”Latner说道,“我认为这是让家族办公室了解私募股权投资并了解拐点的一个很好的方法,当你将模板与所有普通合伙人条款的市场进行比较时,关键是什么?如何以最实际的做法等方面来改变普通合伙人的信托责任。

“这些都是让私募股权投资时,进行更好更全面的尽职调查,同时也协助家族办公室应如何应对不断增长的二级交易市场,并探索其他的可能性。”

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