新封神的“债王”Jeff Gundlach——业绩超高的嘴炮侠

号称“新债王”的Jeff Gundlach总以他鲜明的个性和挑战传统的言论而闻名于金融界。现年57岁的他是美国Doubleline的总裁。他的传奇经历和令人叹为观止的傲人投资业绩，使他每次发表言论，都会引起媒体和公众的瞩目和热烈讨论。

号称“新债王”的Jeff Gundlach，总以他鲜明的个性和挑战传统的言论而闻名于金融界。现年57岁的他是美国Doubleline的总裁。他的传奇经历和令人叹为观止的傲人投资业绩，使他每次发表言论，都会引起媒体和公众的瞩目和热烈讨论。

从不喜欢social media的他，就前两天刚注册了一个twitter 账户（Jeffrey Gundlach @TruthGunlach），短短的半天后，追随者已过万。他在一个客户会议上风趣的说，他并不是一个热衷社交媒体（social media）的人，但最近关于他的“假消息”(fakenews)太多，他不得不以tweet的方式最快最有效的表示“抗议”。这让人不由的联想到美国那个可爱、最喜欢tweet的特朗普总统，他最擅长以tweet“发泄”对他认为的那些“假新闻”的憎恶。

还记得Gundlach去年在Sohn 会议上强烈建议的一个交易策略，那就是投资房贷REIT ETF, 同时做空 utilities ETF, 加上1倍杠杆。  如果当时投资者采纳他的建议, 这个策略回报率根据彭博的计算,到现在为止高达42%.  而且他也是金融大佬中为数不多预测到trump登上总统宝座的。所以今年他来到纽约参加2017年Sohnconference 和Barclays 客户会议，大家都非常期待他的“非凡”见解和投资建议。

果然不出众望，他穿着他独特的蓝色西服，在会场语出惊人。说今年他强烈推崇的投资策略是：做空标普，做多新兴市场。话语一出，媒体铺天盖地报道他“绘制美国股票市场的丑陋图片。” 以至于他亲自注册twitter新账户和在Barclay客户会议上特地“抗议”和纠正媒体的“错误”报道。他说他并不是说美国股市大盘会崩溃，而是强调相对价值，他相信新兴市场会优于美国广泛的股票市场。

他的策略建议和很多市场现有的观念很不一样。我们不妨来仔细了解下他的“科学“依据。

自2007年以来，美国积极资金累计流入是负的$1 Tn,而被动资金累积流入是正的 $1.7 Tn,  这个数据对比是非常惊人的。他说正是这种大量流入被动指数基金不断的在把美国股市大盘推向新高。市场上有各种各样的报道和文章一直也在推崇被动型投资,  还说没有理由要交更多的费用，让业绩又不能击败大盘的积极基金经理来管理。这种宣传也从某种程度上促使了被动指数基金的蓬勃扩张， 而这种扩张又导致了大盘指数的持续上扬。Gundlach说，到2016年底，美国Equitymarket capitalization (市值)占据全球的53%， 但美国的GDP只占全球的24%。 而且现在从各个指标看：Capitalization/GDP,   CAPEratio,   Price-to-Book Ratio,  美国都比新兴国家（以MSCI Emerging Market 指数衡量）高出很多，基本是其2倍。

他说历史上美国被动型 和 主动型基金的业绩差异有非常明显的周期性（见下图）。绿色表示主动表现为被动的日子，而灰色的是被动表现为主动的日子。自从2011年以来，我们一直处于被动投资表现优于活跃投资期。但他说这种被动投资跑赢大市的阶段已经到了周期的末端。

图：Passive 和 Active Funds relative performance 周期

来源：Doubleline

按照Gundlach图中这种推断，想要做空被动型投资 (比如 S&P 500指数基金)的同时, 如何做多主动型投资,  如何和他推荐的做多新兴市场联系起来？他展示了一个有趣的图表明主动经理相对表现和新兴市场股市的走势有极强的正相关性。也就是说做多新兴市场相当于做多主动型投资策略.

现在美国处于利率 不断上调的阶段，很多人都会认为利率上调（rate hike）会招致美元走强，从而损害了新兴市场的投资回报。但Gundlach不这么认为，他展示了一些一张图，中间的竖条是指第一次利率上调的时间。历史上每次利率上调后，美元并不是一直走强。

而且在过去的30年来， SPX/MSCIEM  和美元指数现货（Dollar Index Spot）有着极其高的正相关性。这也是为他策略的提供了支持。

图： SPX/MSCI EM 和 美元指数现货价格（Dollar Index Spot price）的关系 （5/11/1987 –  5/7/017）

来源：Doubleline

综上所述，Gundlach 确实用数据展示了一些非传统的观察和策略。当然市场是仁者见仁，智者见智，让我们来年这时候再来验证这位叱诧风云的“新债券王”是否再次让我们心服口服！