金融监管如收妖宝塔,投资者如何看清局势?

4月25日中共中央政治局召开会议,要求高度重视防控金融风险,加强监管协调。对各领域的风险进行排查整治,同业业务风险、理财业务风险、互联网金融风险、交叉金融风险成为监管整治的重中之重。 面对日趋严厉的金融监管,投资者该何去何从呢?

金融领域乱象化身各种妖精画皮,在这个妖孽的春天里联袂演出。民生银行北京航天桥支行“假理财”骗取150多位投资者16.5亿元;已开庭审理的“e租宝”非法集资案,让投资者损失500多亿;前深圳证券交易所工作人员冯小树用他人名义突击买入公司上市前股份,上市后卖出获利2.48亿;还有频频被曝出的违规地产金融、P2P公司跑路等等。

今年以来,一行三会集体出动,对各领域的风险进行排查整治,同业业务风险、理财业务风险、互联网金融风险、交叉金融风险成为监管整治的重中之重。尤其是节前短短10天,证监会严惩交易所干部违法买卖股票、银监会连续发文从外部监管到内部操作提出诸多要求、保监会发布39条措施明确保险业风险防控的九大重点领域、人民银行推出宏观审慎评估体系调控银行信贷增长,“一行三会”同时重拳出击加强金融监管,力度空前,直指金融领域的“害人精”。

4月25日中共中央政治局召开会议,要求高度重视防控金融风险,加强监管协调。

面对日趋严厉的金融监管,投资者该何去何从呢?在金贝塔投研大咖说上,中金公司大金融首席分析师黄洁和行业专家Z行总行信贷审批人士给我们带来了相关解读。

 房地产

需求旺盛:目前的需求已经达到全年可投放的金额。但监管层今年对房地产信贷,有额度限制,要求今年不超过去年。

1、银行对房地产抵押贷款。现在能放就放,避免后续监管进一步收紧。现在个人申请贷款,批下来的周期大幅延长。

2、开发贷款。地产公司需求旺盛。去年理财资金进入地产量很大,今年银行参照表内信贷标准,来做理财资金投入的项目,估计表外资金进入地产的量会明显萎缩。

3、四线城市今年不限购,在新增贷款中的占比会上升。因为首付要4成,所以不担心三、四线城市的房地产抵押贷款质量。

 地方政府基建

今年房地产信贷受额度限制,所以更多转向政府基建。如果不是MPA考核限制,今年这块信贷会大发展。我们估计这块信贷,去年和今年的新增量差不多。

财政部目前在调研:这两年的地方政府引导基金,绕开了规范融资的要求(没有通过地方政府债券的形式),刺激了很多项目投资,比如武汉地铁的不规范融资。不知财政部调研后,后期是否会收紧地方政府融资。

监管领导也知道地方政府的债务是上升的,关键是什么时点,什么因素触发监管收紧。

 制造业、中小企业

我们没有明显感觉到制造业复苏。也许是银行信贷有滞后性,也许去年开始的各种经济回升只是地产、政府基建的推动。

我们看到的实业贷款更多是并购贷款,表明经济扩大再生产的需求是很弱的。中小企业贷款并不适合大银行做。民生银行过去全面转向中小企业,现在问题明显暴露。

 贷款定价

现在表内贷款的利率上升还不算明显,最多是下浮改为上浮。

金融去杠杆,10年期国债的收益率已经到3.5%,所以市场化的利率是明显提升的。现在表外信贷的利率已经大幅上升了100BP。

信托现在的利率更高。因为银行表外审批要求逐渐提高,信托承接了银行通不过的项目。另外,信托自己的融资成本明显上升。

理论上,10年期国债3.5%的收益率,考虑免税因素,银行应该将更多资金投向国债。但在银行内部,“公司部”还是话语权很强的,需要维护大客户的关系。所以银行实际配置中,国债比例不会明显上升。

监管意见

银监会最近出台的意见中,90%的要求,在过去都已经提出过。关键看实施细则,执行力度。还需要观察一段时间,看看实际效果。现在中小银行很多在观望,这个观望时期,很多业务中小银行不敢做,也可能导致全社会融资总额增速明显降低。

如果按照实质重于形式的原则,那对中小银行的影响非常大。他们可能要被迫缩减资产负债表。

虽然近期银监会领导表示:“房地产信贷占银行总资产的比例过高”,但房地产还是银行最优质的资产。银行按照商业化的运作,还是有动力继续投放。按现在的情况,房地产融资占总社会融资的比例还是继续上升。

对今年信贷总量、银行经营情况展望

1、今年信贷增速略有降低。

2、银行的资产质量见底回升。没有股票投资人想的那么差。

3、大银行的息差是扩大的。

4、大银行受到的监管冲击很小。小银行前两年透支明显,受到冲击较大。

 

 金贝塔点评

1、 关注大银行的投资机会, 尤其是香港银行股, 分红率更高,大银行不良率及增速并没有市场想象那么悲观。

2、 中小企业难拿贷款, 但PPP贷款增长快。

3、 企业资金成本走势利于白马大龙头(含地产龙头), 不利于低市值低盈利能力的小公司。

4、 关于压缩票据, 之前主要同业业务做这块, 同业业务在缩进, 在规范中, 所以会压缩。

5、 细分领域有些小行业好, 但大行业占量大的没有明显业绩改善,整体经济增长速度放慢。

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