资产 | FO 不变的资产配置原则

不管环境怎样变，多币种的资产配置不变。

对于金融界和实体经济，7月的下旬是个转机，久旱逢甘露，柳暗花又明。

从去杠杆到稳杠杆，改善股票市场

近日，一行两会发布资管新规细则和理财新规，透露出全面放松的信号。一方面，允许发行老产品投新资产、明确公募产品可以适当投非标以及估值方法上的适当妥协，都释放了利好信号；另一方面，严禁期限错配、严禁开展资金池业务以及打破刚性兑付，去杠杆防风险仍为主题。市场人士认为，预计此次的资管新规将影响到全市场近47万亿资金规模，新规细则出台有助于新产品的加速推出，理财产品规模的下行势头也有望改善。同时，新产品的加速推出有助于改善股票市场和债券市场的流动性。

7月23日，国务院常务会议定调：要求保持宏观政策稳定，积极财政政策要更加积极。坚持不搞大水漫灌式强刺激，根据形势变化相机预调微调，定向调控；稳健货币政策松紧适度，保持适度融资规模，保持流动性合理充裕。并且，就在同一天，央行开展5020亿元一年期的中期借贷便利大额（MLF）操作，鉴于当日有1700亿元7天逆回购到期，当日公开市场实现净投放3320亿元。

《人民日报》近日发表了一篇文章，指出去杠杆初见成效，我国进入稳杠杆阶段，中央党报进一步确认了货币政策的转向。欢迎订阅《家族办公室》杂志

从去杠杆到稳杠杆，从紧缩银根到“放水”，不少人都在苦苦挣扎中松了一口气。7月20日以来，上证综指连涨三日，累计指数上涨130个点，今日一举收复2900点关口；两市成交额从7月19日的3107.18亿上升到7月24日的4925.31亿元，涨幅超过50%，创逾3个月新高，成交量的上升说明市场人气回暖。

人民币仍有下跌空间

政策的利好和环境的回暖，对财富管理有什么影响？怎么进行资产配置是投资者关心的问题。

有家族办公室业内人士认为,政策并非大放松更不意味着完全转向，也不意味着市场风险的降低。从这一波放水的形式来看，宽货币、宽财政是主基调，所谓宽货币，解决的是市场流动性紧张问题，意图是降低中小企业融资成本；而宽财政，则是试图刺激基建投资，从而拉动经济。

“前天国务院会议指导金融货币宽松，总体上看激进去杆杆告一段落。然而，在贸易摩擦进一步发酵背景下，国内经济增长下滑压力依旧较大。政策上，保投资增速和稳出口，仍然会受到重视。因此，人民币汇率仍有下跌空间。”家族办公室从业者Stone在接受《家族办公室》记者采访的时候强调人民币汇率的下跌空间。

截止发稿，来自中国外汇交易中心的数据显示，26日人民币对美元汇率中间价报6.7662，较前一交易日上涨378个基点。前一交易日，人民币对美元汇率中间价报6.8040。那么，投资者应该如何应对人民币贬值的形势呢？

“资产配置上，首先是提高美元资产比例。在人民币不方便汇出背景下，可以通过港股通配置优质标的，或买入全球定价商品，如黄金铜镍等，达到对冲人民币贬值目标。”Stone 表示。

建议减持不动产

“不管环境怎样变，多币种的资产配置不变。”这是另一家族办公室从业者Pauline给出的配置意见。

Stone则表示，国际市场上看，美国减税带来大规模美元资本回流，使美国经济在年中来到最佳状态，但贸易摩擦将同样拉低美国经济，估计随着美联储进一步加息，美国经济增长会面临压力。美股估值历史高位背景下，进一步上涨概率不高。但是，美元固定收益资产安全边际仍较高。发展中经济体货币和股市，在上半年美元回流美国的大背景下，大都表现不佳。但随着美元回流高峰过去，经济基本面较好国家股市有望在下半年迎来反弹。

从全球来看，家族办公室大约有16.2%的资产配置于房地产投资，是仅次于发达市场股票、私募股权之后的第三大资产配置类别。值得注意的是，本次国务院常务会议定调并未提及房地产。到底房地产市场是否也会水涨船高呢？家族办公室接着会怎么配置房地产？欢迎订阅《家族办公室》杂志

对此，Stone告诉《家族办公室》记者，“下半年，国内房企加快回笼现金，房价压力巨大，特别是这两年开发量很大的三四线城市。因此，强烈建议减持不动产资产，增加流动性资产，以应对可能出现的经济硬着陆。”