政策 | 没有风险的理财不是好投资，资管新规对银行业和理财市场有哪些影响？

4月 27 日，百万亿规模的资管行业终于迎来大资管监管规定的正式实施。在经历了 5 个多月的社会公开征求意见，并接受来自市场近 2000 条修改意见后，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》的公布，意味着百亿元规模的资管行业步入统一监管新时代。

打破刚性兑付重塑行业基因

资管新规中备受关注的就是打破刚兑，其认定标准包括四条，即违反净值原则、滚动发行、在发生兑付困难时再发行产品或用自筹资金兑付以及监管认定的其他情形；经济学家巴曙松认为：资产管理产品必须打破刚性兑付。依据新规，在2020年底过渡期结束之后，资产管理行业中不能再存在具有刚性兑付属性的资产管理产品。这会对资产管理行业现有的配置结构产生深远的影响。不考虑新增财富等因素，在资管新规后，需要重新找投资方向或者进行不同程度的重新配置的资金粗略估计至少40 万亿元。

中国民生银行资产托管部市场营销中心总经理助理王楠则认为，对于主动管理的回归和银行理财刚性兑付的打破，这是对资管业务的正本清源。欢迎订阅《家族办公室》杂志

未来，银行资管子公司的独立运营成为必然趋势，目前来看绝大多数股份制银行已经启动成立资管子公司的内部流程，其中招商银行、华夏银行、北京银行已经正式公开成立子公司的信息，此外也有几家城商行和股份制银行也在走内部流程。

另一方面，保本理财将逐渐淡出市场，银行的理财产品将逐步全面实现净值化管理，打破刚兑，对于投资者而言则必须明白，如果想追求相较于银行存款略高的收益，必须不得不开始适应相应的风险。

新富资本李先林表示：资产管理行业中不能再存在具有刚性兑付属性的资产管理产品。这会对资产管理行业现有的配置结构产生深远的影响。破刚兑，这是资产管理行业的顽疾。刚兑一方面会导致社会误判风险，另一方面意味着资产管理公司无形中在高杠杆经营。破刚兑对资产管理行业意义重大，将真正实现优胜劣汰，运作规范，风控扎实的优秀管理人将获得更大的市场份额。私募行业是打破刚兑的受益者。资管产品净值化，银行理财不再保本，私募产品高收益的优势会体现出来，私募行业将迎来战略型发展机遇。

理财市场迎来裂变

值得关注的是资管新规正式发布，对银行理财市场将产生三个方面的影响：一是资管新规要求打破刚兑，理财产品不得保本保息，保本理财产品将会停售；二是资管产品要求实施净值化管理，银行理财产品向净值化转型；三是要求90天以内封闭式理财产品停止发售，这就意味着三个月以内封闭式银行理财产品将逐渐消失。

对此，中国民生银行资产托管部市场营销中心总经理助理王楠表示，今后保本保收益的理财产品将淡出，从而迫使投资者不得不审慎对待理财产品的选择，并要承担一定的市场风险；而3个月以下封闭式理财的逐步消失正是要驱动民众理财由短期化向长期化导向的转变。综合来看，未来银行业将迎来如下变化：

一是驱使银行理财产品体系的不断丰实，银行资管需要根据不同的投资风险、投资期限等细化理财品种，建设专业的产品研发体系，构建一套涵盖了行业趋势判断、客户偏好研究、客户风险承受能力研究、期限匹配设计、产品设计等在内的综合体系；

二是针对不同的客群，根据不同的产品特征，搭建特色化、全面化的销售体系，未来销售渠道的争夺将是资管新规落地后银行资管面临的第一场硬仗，因此银行需要细分目标客群，如针对线下零售客群、线上零售客群、金融机构客群、非金融机构客群等分别配备有针对性的专业化销售队伍，从而能够更好地捕捉客群投资风险、投资期限等偏好特征，有的放矢地为其提供最适合的理财产品。欢迎订阅《家族办公室》杂志

博时基金宏观策略部则表示，应该说资管新规的各项精神都已经或正在得到落实。至少对于证券和基金而言，在资管新规发布之前，这些机构就已经根据证监会发布的监管措施，更新调整了投资者适用性、分级基金、定制公募、货币基金等方面的投资安排。相比之下，商业银行、信托等机构可能还要经历痛苦的调整过程，银行理财产品向净值型以及由非标资产向标准资产的转型，这对实体经济融资的影响较大，需要监管机构作配套对冲设计，控制和降低银行信托资管转型过程对实体经济的冲击。而对金融市场，特别是股票市场而言，银行信托的资管调整还不会构成大的利空，原因是银行理财在股市的介入程度不深，而且银行理财向净值转型的应有之意，就是扩大对包括存款、债券以及股票在内的标准资产的投资。

来源：原刊于《家族办公室》杂志第九期，原标题：资管新规开启行业裂变，作者：廖影、曾淑玲。