策略 | 管理信托资产投资是一门艺术，要注意哪些才能科学地保证受益人权益？

信托是高净值人群财富管理、资产配置、财产安排中不可分割的一部分，而信托的设立需要考虑各个因素以保证受益人的最佳权益，整个信托的设立亦是一门艺术。

管理信托资产投资需要受托人综合考量，权衡各种因素，才能最好的完成设立信托的目的，保障信托受益人的利益最大化。尽管在信托文件中有着很多法定条款，规定如何管理这些资产。但关键的一点是，受托人必须完全信托所涉及的各个因素以及内在的联系。

有趣的是，受托人必须从各个维度来全面考虑问题，完全没有清晰明确的指南告诉他们该怎么做。成功的尽职投资不仅要科学计算，更近乎是一门艺术，这不仅仅要仔细分析各个因素，各个要求间的关系，更重要的是有时这些要求本身就相互矛盾。

信托的目的及收益

回到根本看，受托人必须知道是在为谁进行投资，知道基金的整体投资目标，是为单独收益人，还是更多受益人服务。像是很多新的受托人往往会发现，信托文件并没有明确表示，资产捐赠的子女是第一受益人，那么在子女依然在世时，第三代是否就是第二位的受益人。

事实上，这种状况并非偶然，很多信托都是由夫妻共同设立，将夫妻的利益作为信托分配的首位，而且信托的各项顺位变更，也都围绕着设立夫妻的终身保障。欢迎订阅《家族办公室》杂志

如果没有特别的规定，要是无需支付医疗费用或者其他突发的额外开支，受托人会发现，他们的「首要」本职工作就是为信托的受益人，保证信托资产的购买力，不受到通货膨胀，信托成本，税收，当然还有定期发放的影响。

对于慈善信托，理解信托的目的和需要同样的重要，根据税法通常要求慈善信托每年捐赠5%，因此在设计投资策略，特别是长期性信托，不容忽视这个因素。

下面就是一些简单的例子，受托人需要检视的信托目的，以及如何进行投资：

1、  谁是受益人？

2、  信托的目的是什么？（是为了谁？是为某个人，或是偏好某个时代的利益？）

3、  是否有受益人的利益，会排在其他受益人之前？

4、  信托的预期目标期限（终身利益）？

5、  预期给受益人的定期分配金额是多少？

资产配置的原则

资产配置是受托人需要做出的最重要的投资决策。配资资产的范围，需要考虑上面已经提到的各个因素，并测算投资回报是否能达到信托目标，以及满足资产发放的需要。同样重要的是，在考虑收益的时候，需要确定所涉及的风险符合信托的定位。风险是通过每个资产品种收益波动的标准差进行衡量。较大的标准差，意味着可以获得更高的潜在收益，风险也会越高。

举例看，在过去20年里，标准普尔的年均收益是7.0%，标准差为14.9%。彭博巴克莱（Bloomberg Barclays）美国整体债券指数的年均收益5.1%，而标准差仅3.4%。

当信托受益人的风险承受力变化时，资产配置也应该反映出这种改变。例如，较年轻的受益人可能对投资组合，愿意承担更多风险，因为他们有更多时间可以弥补市场下行的损失。当受益人接近退休的时候，他们将关注更多的资本储备，不仅为了自己，也是为了给下一代保留更多资产。

「全回报」投资的危机

受托人通常都会致力于平衡信托目前受益人，以及未来年轻世代的利益。在目前低利率环境中，受托人为了能满足目前受益人的收入需要，往往会将配置更多固定收益类资产。但是，受到通货膨胀侵蚀，或者从长期看债券收益远低于股权投资收益，这就意味着这种策略并不利于家族资产的长期增长。欢迎订阅《家族办公室》杂志

根据最新法律修改，允许受托人投资「全回报」资产，可以投资利息及股息收益，这将增加投资组合的整体收益。这样受托人可以在投资组合中，增加股权投资权重，通常股权投资会带来较高的本金收益回报，而股息收入则相对较低。当受托人在加添合适的全回报收入时，可以将这部分收益用于分配给受益人。

全回报投资和税收

将税赋最小化也是受托人的另一项主要工作。整体来说，税前总收益，同税后净资产发放金额，或者说仍留在信托内资产增值部分的比例。这其中不难看出，将更多资产投入只需缴纳较低投资利得税的股权交易，可以有效节省税负。有经验的受托人也会尽力避免触发所谓短期收益，这会按照较高的普通税收进行征税。同样的，「收割」亏损，就是出售早上亏损的资产，也能抵消掉资产组合中的其他收益，这样减少整体需要纳税的收益。单独来看，每项交易或许难以带来实质性影响，但长期积累下的效应可以显著提升信托的税后收益。

投资策略声明

最好的验证受托人资历证明，就是过去几十年来的对于信托目的架构的遵循、满足家族目前状况需要，以及对于全球经济状况研判的精准度和预期投资收益。在未来，仍将依据信托文件，最好的保守家族未来世代的各种需要。

在受托人的实际投资操作中，一定要注意如下问题：

1、  投资多元化。

2、  利益冲突（例如，受托人是否能投资于关联基金？）

3、  投资组合的再平衡

4、  投资管理约束，诸如道德规范、环境保护，社会意识等其他因素。

5、  受益人或他们家族掌握的其他资产。

在此，一个非常主要的，通常也会带来重大影响的问题，就是受益人所要求的整体资产发放比例。越大的金额，越高的比例，意味着难以通过保守稳健的投资策略来实现。而且更频繁的现金发放，意外着信托需要经常性的套现资产，也就增加了在不利市场环境进行交易的风险，最常见的就是在股市下跌时不得不抛售股票。

受托人是否是谨慎的投资人？

一个最简单检验受托人的方法就是：受托人是否理解信托的目的？他们的投资策略，对于整体经济环境，以及处于不同状况的各个受益人具体需求是否合理？如果受托人成功实现这些目标，那就是谨慎负责的投资人，这也是衡量受托人各项投资策略的基本标准。

本文编译自海外机构网站 Fiduciary Trust International，编译：Fred。