投资 | 飞翔的独角兽,全靠风口!投资者该如何选择,何时退出?

投资者目光锁定独角兽企业,需对风险与收益的博弈有清晰的自我认知。谁都在谈独角兽带来的机会,但是,我们有必要谈谈独角兽抛售的问题。

超级独角兽小米科技IPO临近,估值600亿美元,坊间传说不少投资者在打听有没有小米的老股可以转让,也有不少投资者在纠结要不要追高投进去。捕获独角兽,是投资者的共同目标;如何在合适的阶段投入,是投资者思考的问题。

如何寻找真正的独角兽?

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独角兽的诞生是一个小概率事件,非常非常小的概率。仅在美国,就有19550家由风险资本支持的创业公司竞相角逐这一成功的机会。同时,每一家新成立的公司只有0.00006%的机会成为十亿美元级的公司。

作为独角兽收割机,博将资本创始合伙人罗阗跟《家族办公室》记者分享了投资心得:“我们只投行业内的Only 1和Top 1的项目,成功概率比较高。”所谓Only 1 就是指项目具有技术壁垒或者稀缺牌照;Top 1就是所投项目市场份额、盈利能力处于行业顶尖。欢迎订阅《家族办公室》杂志

“比如我们投了深圳的一个新材料项目——烯湾科技,这个项目在商业运用上还没有突破,商业化还有一段路走。然而这个项目的碳纤维技术处于世界领先,国内没有这么好的碳纤维公司,我们基本上没怎么怀疑,它可能会成为TOP1。”

博将资本把赛道聚焦在TMT、人工智能、云计算、应用半导体、医疗等领域,先后投资了微链、尖叫科技、热电场、法院云、悟空租车等众多海内外新兴创业企业。

据罗阗介绍,不同的项目有不同特点,我们选择项目也有自己独特的投资价值标准:是否顺应人类的发展趋势,是否能为社会创造价值。有三个投资标尺:

1. 刚性需求,满足广泛的真实需求,拥有行业竞争性;

2. 天花板效应:是否具有足够高的行业天花板,是否具备爆发性成长的可能性和潜力;

3. 长尾效应:是否具有持续创造价值的能力,是否处于发展的行业阶段。

“比如,我们投的海水淡化项目,它可以确实解决海上饮水的需求,我们投的极米科技,则提出了无屏电视概念,可以解决空间需求,既能提高观看电视的便利性,又降低了近视的可能。”

10 亿美元是个伪概念

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「独角兽」企业,专指估值10亿美元以上的创业企业。获得「独角兽」的头衔往往是伴随着代价的,一方面说明公司有着高速发展和扩张的潜力,同样也可以认为这家公司估值过高。

据透露,为了达到10亿美元估值的标准,有些创始人不惜与投资者展开交易,比如签订保证投资者回本的同时还获得收益的金融条款。

“作为投资人,我们真正应该关心的是,这些公司能否在融资花光之前,实现他们成为独角兽公司的预期和目标。我们不能觉得只要超过10亿美元估值就是独角兽,那随便找点资金来抬高估值,就可以做个上市套利,这种赚快钱的公司往往最终下场很悲催。”凯洲资本吴欣表示。

“判断一个企业能否成为独角兽,主要看其能不能迅速积累海量用户。海量用户是成为独角兽的基础。一个项目,如果不能在5年内成为独角兽,那么成为独角兽的机会将不会很大。投资现成的独角兽和投资一个有前景的项目,并看着它成长为独角兽,本质是不同的。”

作为GP, 凯石投资先后曾投过5-6个独角兽项目,其合伙人俞铁成表示:

“选择投资项目就是选择赛道、赛车、赛车手,即看行业、看公司、看人。投资独角兽项目,在创业项目的A轮或者B轮投进去,在项目估值3个亿美金以下的时候进去,才能显示投资水平。”

俞铁成则认为,独角兽是个伪概念,假如估值达到10亿美元就能为IPO开绿色通道,那么就要警惕国内某些初创企业可能财务作假。

独角兽泡沫:估值过高,击鼓传花

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投资独角兽企业的本质,就是投资于中国经济结构转型的未来,享受战略新兴产业崛起带来的红利,然而不可避免的是,热门行业带来高关注度的同时也带来了行业估值泡沫。

不少业内人士向《家族办公室》记者吐槽近来独角兽被炒作得有点过头。

有些独角兽定价与估值偏高,甚至透支未来数年的盈利预期,一些鱼龙混杂的独角兽题材容易被炒作得很猛,这些题材还将继续发酵。

“跟风的投资者进入,直接推高了估值,比如‘XX汽车’,第一轮估值就直逼50亿美金。令人质疑的是,该概念独角兽目前车都还没造出来,即便车造出来,它能做到像特斯拉一样的规模吗?特斯拉目前市值也才500亿。经过理性对比,不难发现这个项目的估值太贵,并且,除去税费、管理费、超额表现费之后,获利空间不大,而冒的风险太大。”业内人士反映。欢迎订阅《家族办公室》杂志

该业内人士坦言,层层包装的独角兽项目从商务的角度来推产品,很受客户欢迎,然而风险较大,投资者目光锁定独角兽企业,需对风险与收益的博弈有清晰的自我认知。

如何在新老独角兽的角逐中稳胜

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独角兽企业快速涌现,但也伴随着残酷的竞争,许多初创企业速生速死。即使一个独角兽目前处于创投领域的风口,都会有巨大的不确定性和变量。

而随着「老」独角兽与上市独角兽的相对比例逐年上升。独角兽的年龄越来越大,并停止了前进的脚步,留在原地不断膨胀。这种虚胖导致投资人、创始人和公司员工变现无门。PitchBook的分析数据证实了这种情况,获得风投支持的公司,其估值一般会在获得首轮融资后的三到五年内迅速膨胀,但资本回报率会随着时间的累积逐渐减少,很多独角兽正在僵尸化。

某资深GP清醒地指出:独角兽其中很多都是创投持股,创投不抛售不退出不可能。当一个初创企业成长为独角兽甚至是超级独角兽后,由于已经有多轮融资,且估值较高,导致很难有新的创投基金大笔投入,而早先天使轮、种子轮进入的资金退出需求日趋强烈。IPO为独角兽提供了一个新的融资渠道,也为创投资本提供了退出渠道。每个投资人都希望所资的企业可以实现IPO,但是如果不能实现IPO怎么办呢?据《家族办公室》记者了解,通常的做法是把项目卖给上市公司或者换股等方式间接IPO。一般来说,投资者和初创团队都签有对赌协议,如果实在卖不出去,也可能找创始人回购。

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