正反观点胶着：美股到底走向何方？

来源：华尔街日报

译者：杨健

市场始终向人们展示着它的难以捉摸。过往几周，美国的股市达到了创纪录的水平，投资者、顾问与市场专家对于股市长达7年的牛市命运陷入了沉思，他们有各种不同的观点。但对比历史上的美股，现在的走势似乎议案还有很多操作空间。

伴随着投资者的各种质疑，标准普尔500指数自2009年以来已经上涨超过215%。现在，在美国股市过去一周屡创新高之后，甚至连对市场持怀疑观点的人也可能考虑试水。

然而，在跳入市场或者撤出资金之前，投资者将谨慎考虑到底牛市最好的阶段已经成为过去还是仍然有操作的空间。

财务分析师与基金经理表示双方观点都有案例得以支撑。一方面，根据股价与销售额比率（P/S ratios）等相关指标，一些股票的价格已经被高估。另一方面，市场专家们普遍谨慎乐观地认为美国的牛市还没有显示出与高峰和下滑的明显信号，美国的牛市有延长运作的准备。

“过去几天，投资者的情绪有确切的改善，这将会在市场触及空前高点时发生，”位于纽约州Harrison的市场研究公司Bespoke投资集团的共同创立者Paul Hickey这样表示。

然而他表示，投资者的情绪在如今的市场中并不是过于旺盛，美股的基准在由国际经济趋缓的不稳定因素下达到了更扩大的高点，包含关于英国近日脱离欧盟的投票以及许多地缘政治的担忧。的确，根据Moriningstar研究公司，个人投资者截至6月30日已经从美股共有基金与交易型开放式指数基金(ETFs)中撤资520亿美元。

“现在并没有出现在牛市特别是牛市后期中具有代表性的狂热”Hickey先生说道，“投资者伴随着长期运行的牛市在活跃与尖叫。”

• 尚未触及顶峰，美股还有上升动力

Douglas Coté，纽约的Voya投资管理公司的首席市场策略师，看到了对于美国经济及股票市场乐观的原因。第二季度的收入预测也许由于油价走强与美联储的调节货币政策显得过于悲观，Coté先生表示。

Voya维持它对于标准普尔500指数2250点的目标，这代表着比周四收盘的2163.75点高出将近100点。

“迄今为止，”他说，“2016是人们对过去隐秘的牛市的回想，攀登着充满焦虑的高墙，尽管路上有障碍。”David Kotok， 佛罗里达州Sarasota的Cumberland顾问公司的主席兼首席投资官表示认同。

Kotok先生的公司允许新的资金在部分它所管理的独立账户（为投资者量身打造的投资组合）占有略高于20%的份额，但在上个月的英国脱欧公投并且市场短暂出清后，它将这些资金投入美股交易型开放式指数基金(ETFs)。“我们享受这样的反弹，而且我们不认为向上的动能已经结束，”他这样说。

Cumberland顾问公司经理设定的股票交易型开放式指数基金(ETFs)与债券平衡的结算账户，现在将80%的资产投入针对于美股的交易型开放式指数基金(ETFs)，20%投入在债券中，这是从去年底50%投入在交易型开放式指数基金(ETFs)和50%投入在债券中的比例移转而来的，Kotok先生说。

“客人感到惊恐、害怕与担心，他们依然在投资”他说“并且我也是，我自从2009年市场改变以来一直是一个惊恐的看好股市的人。”

• 现阶段价格位于高点，应谨慎选择

Rose Swanger，Advise Finance公司的委托人，一个田纳西州Knoxville的独立顾问，说她考虑在英国脱欧公投的提醒下买入一些股票，但发现美国的股票价值过高。

在今天的市场，年轻并且有长期投资规划的投资者应该把他们的钱放在合适的地方，Swanger女士说。但她强烈要求退休人员现在在投资更多美国股票时要谨慎。

“这是一个创纪录的高点。我们不知道它要往哪里去”Swanger女士说 “我宁愿有很多的预备现金，以便当市场下滑时，我能够做好准备。”

黑石集团在关于标准普尔500指数长期上涨的注释中将美国股票评级从增持下调至中性。股市已经摆脱了来自全球衰退，油价的暴跌和中国货币贬值的担忧，但是股票价值相较于长期过往区间依然保持在高位，纽约的投资理财公司这样注解。

为了从现时水平达到一个持续性复苏，我们需要收入的提升、清晰的中央银行政策刺激方法以及减少政治的不确定性，黑石集团首席股权策略师Kate Moore这样说。

“针对这样的背景，公司更加喜欢质量高的股票，他们有稳定的收入和成本约束、低杠杆和高盈利能力，”Kate Moore说。另外，她补充到，股息成长型股票可以提供高质量的分红，在难以获得成长的环境下很可能显得更加有持久性。

• 历史的教训

道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数在上周都创造了记录。根据Bespoke，标准普尔500指数，市场运行显示了除1987年12月4日至2000年3月24日成长超过580%之外最长期的牛市。

但是，看标准普尔500指数过往的牛市，当延长的牛市运行止步不前超过1年并且没有冲击新高，就像它自从上次2015年5月21日高点后，在过去的一周，市场倾向在它触及那个高点后继续上涨，Bespoke的Hickey先生这样说。

不包含现在这个周期，标准普尔500指数的牛市中已经出现其它5个超过1年时间市场没有冲击新高的周期，他说。“一旦这个市场创造了新高，继续向前，你会看见之后数月与数年的良好收益，”他说。

例如，在1982年8月12日到1987年8月25日间的牛市中，标准普尔500指数自1983年10月10日到1985年1月20日间468天没有冲击新高。但是从指数最终触及新高之日后直到牛市结束，它一共上涨了92%。

“市场现在并不便宜，这是事实”Hickey先生说。“就像一直说的那样，牛市不会在市场便宜时候终结，它们通常在市场过剩时终结，在很多情况中，它们都比现在更加过剩。”