“厮杀”中的万宝，投资者有权要求”穿透选择”的知所进退权吗？

“万科大股东和管理层太不像话了！”，这是证监会今日下午对万宝之争做出的最新表态。

万科相关股东与管理层之争已经引起市场的高度关注，然而证监会表示至今却没有看到万科相关股东、管理层采取有诚意的措施来积极引导市场。此番定性似乎已预示着，万科股价将继续下跌。

从“万宝之争”开始至今，宝能系利用股权质押、加杠杆和资管计划买入万科A的资金链和杠杆率一直是个谜。7月19日晚间，万科企业股份有限公司发布了一份近9000字的《关于提请查处钜盛华及其控制的相关资管计划违法违规行为的报告》，向中国证监会、证券投资基金业协会、深交所、证监会深圳监管局提交。

四大王炸剑指宝能系的九个资管计划：九个资产管理计划违反上市公司信息披露规定；九个资管计划违反资产管理业务相关法律法规；九个资管计划将表决权让渡与钜盛华缺乏合法依据；钜盛华及其控制的九个资管计划涉嫌损害中小股东权益。

• 宝能资管陷入致命危险

万科提请监管机构核查的主要是两个方面的问题：

1. 在万科A股中小股东流通盘面较小的情况下，钜盛华明显具有资金优势、持股优势和信息优势，极易利用其掌握的多个账户形成并实施市场操纵；
2. 九个资管计划之管理人和优先级委托人是否事前知悉此次投资的万科A股股票将被锁定12个月以上，存在无法减仓平仓导致优先级委托人受损的风险；是否就此取得了全体委托人的同意。

一般情况下，资产管理计划的净值跌破预警线以后，需要劣后投资人追加资金，如无法在规定时间内追加资金，则面临减仓或平仓风险。一旦万科A股股价达到各个资管计划的平仓线，管理人会进行强制平仓止损。如今的宝能系，承受着巨大的资金压力，在这个举报信中一一被细算。

根据合同约定，资产管理计划将份额净值0.8元设置为平仓线，份额净值低于或等于平仓线时，钜盛华需按照管理人要求及时追加保障金。平仓线最高的广钜2号，平仓线在17.65元，目前已被击穿。不过，目前暂无数据表明，广钜2号已满仓万科A股票，由此给该资管计划下爆仓定论可能为之尚早。此外，泰信1号的平仓线在16.19元，如果万科A股价再跌5.38%，则该资管计划的平仓线也将被击穿。而根据最新的消息，宝能已对泰信1号资管计划补充保证金。

现在万科股票中，并购方的仓位完全曝光在市场下，而且仓位非常重，关键因为刚刚进行的举牌，导致一年不能卖出，这是非常致命的。这背后不仅涉及到各大银行，机构，还有各中小股民的利益。那么一旦出现爆仓，投资者究竟该如何将损失降到最低？

• 专业人士支招如何有效止损

某商业银行私人银行副总经理向惠裕分析道: 今天的万科股权之争中的坐庄者同100多年前红顶商人胡雪岩在上海滩高调坐庄、囤居生丝的手法有着历史宿命的相似。只不过今天万科大股东的钱是借来的千千万万投保户和理财客户的钱。这些“金主”现在怕是惘然不知。私人银行客户作为股权投资的合格投资者应该要求财富管理机构遵循“穿透原则”，知所进退。

上海涌利金融总经理裘莹更多地谈到了投资的选择和结构问题。她认为，投资者最应该关注的是资管结构。如果是债券类结构，那就要注意是结构化的还是平行的，在结构化中又有优先资金和劣后资金的分区。如果作为优先资金，那么即使宝能价格下跌投资者的利益依然能得到保障，之后主要是由劣后资金来进行补充。如果是作为劣后资金，那么在投资之前，投资者就应该已经做好了充分的准备，这类投资缺乏一定的风险保障。

从家族的角度来看，在投资这类产品的时候，必须研究好整个产品的结构和资金流向，其背后的资金确切对应的是哪一笔资产、债权和股权，也就是要调研清楚产品对应的标的以及未来风险。其次，就是对偿债能力的调研等这些都是对于专业FO的基本要求。

现阶段，正是考察宝能补仓能力的时候，底牌被揭穿，受到资本围剿，举步维艰；而王石举报的行为，明显是罔顾投资者利益的自私自利之举，拼命砸盘，同归于尽。22日下午，证监会表态道：相关各方本应成为建设市场、维护市场、尊重市场的积极力量，遗憾的是，至今没有看到万科相关股东、管理层采取有诚意、有效的措施消除分歧，相反还通过各种方式激化矛盾，视资本市场稳定、公司发展、广大中小股东股东利益于不顾，严重影响了公司的市场形象及正常经营，违背了公司治理的义务。

这样看来，王石似乎将自己推进了死局，而这场资本的顶上之争，不是你死就是我活。