刘蔓:大变局时代家族财富的策略锚点

面对新常态,面对时代巨变带来的失控感,企业家到底应该做些什么?

2023年10月18日,在2023年中金财富1018发布会上,中金公司董事总经理、环球家族办公室负责人、家族业务战略管理委员会副主席刘蔓做了主题为《大变局时代家族财富的策略锚点》的精彩演讲。

以下为现场演讲全文——

近几年,每个人都能体会到时代的巨大变化——从大国博弈、到疫情波折;从政策变迁、监管深化,再到产业转型、动能转换。旧时代的发动机余温犹在,新时代的推进器将燃未燃……原有的逻辑被频繁地扰动,一切漂浮在不确定的浮冰之上,而这诸多的不确定性,可能仅仅是另一种常态的开始。

面对新常态,面对时代巨变带来的失控感,企业家到底应该做些什么?

作为专门服务这一群体的支持力量,GFO始终与优秀的企业家、专业的投资者,保持着深度的沟通,寻找着有效的应对。

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在这个过程中,我们从客户和专家那里,积累了许多富有智慧和灵性的洞见,叠加自身持续地思考,构成了今天的分享——在全球大变局时代,企业家要如何寻求家族财富的策略锚点?而中金GFO要如何通过具体的工作,来支持企业家,让这些思考和策略落地?对此,我们有四点建议。

第一点,找到自己“说了算”的领域,恢复掌控感,并建立安全底线。

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2022年,腾讯谷雨发表了一篇人类学家项飙的访问,名为《在不确定的世界,建设自己的大后方》,其中提到,由于我们这代人太过习惯于社会性的宏大叙事,一旦对大环境的系统变化无能为力,就会产生无力感和失序感。此时,最好把自己从宏大中适度抽离,专注于那些具体的、可以掌控的事务,来重建内心的秩序。

我有一个朋友,在因事业发展一度陷入抑郁之后,他买了一整套板式家具,用了整整一个周末,自己动手完成了安装。后来,他解释说,这件事给了他一种莫名其妙的安全感——如果连这么陌生、复杂的事都能自己搞定,那么无论未来发生任何变化,似乎也没什么大不了的……

换作企业家,如果想摆脱宏观不可控带来的失序感,那么,大家可以掌控的事情,远比组装一套家具要多得多。除了企业的业务和管理之外,重新关注家族的资产结构、治理和传承——这种传统上重要但不紧急的事情,或许也是一个很好的方向。

而GFO针对当下中国的企业家群体,通过独立研究,得出两个与市场普遍理解、与发达国家经验,并不相同的核心判断。

判断之一,就是我国的企业家,看重企业资产远大于金融资产。

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与西方社会数百年的财富传承不同,中国企业家是在改革开放之后才开始慢慢积累财富。所以,在当前这个历史阶段,绝大多数家族的财富,都是家族企业而非银行现金。解决好企业资产价值的保护问题,才是关键中的关键。守住了家族企业,就护住了企业家掌控感的核心。因此,投行基因的家族办公室的服务重点,不是在理财配置上去拼多几个BPS的收益率,而是帮助企业家夯实企业可持续发展的基础。

判断之二,就是中国家族的权力归属,仍然以原生状态,集中在创始人手中。

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尚未像发达国家和地区,形成便于传递的、稳定的制度权力。所以,中国的企业家族很容易遭遇“突发式传承”,缺少新陈代谢系统,一步就迈入生死存亡。如何帮助在前线拼搏了半辈子的企业家,治理好大后方?——这才是提升其安全感的核心。以上两个重要判断,都来自于一个个真实的、具体的个案,是我们通过长期分析,叠加得出的普遍结论。

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所以,GFO的服务也是高度定制化的,充满了可操作性。比如,可以从三个层面用好家族信托工具。

第一个层面是隔离保护,大家已经知道,家信的法律架构,可以通过专业的设计,去覆盖企业家族在概率上存在的重大风险。在GFO看来,最该得到保护的资产,其实是家族企业的股票和股权。而且,股权类资产的长期稳定,既有利于市场预期,也保护了其他投资者的利益。

在推动此类核心资产置入家信之后,就到了第二个层面,我们还可以作为中金一家的特殊服务出口,通过投行视角的管理和运营,追求各类金融资产的保值增值。过去四年,中金GFO累计提供了规模近200亿的家族信托服务。与此同时,我们还接受了客户超千亿的权益类资产托管。

但家族信托更高维度的应用,还在于第三个层面——作为家族治理机制的重要组成,用“法治”的手段去维护好“人治”的愿景,从而避免随着家族壮大、成员增多、代际传承,所导致的股权分散和责权不明,进而引发各种内部风险。家族信托可以通过特定机制的设定,提供更为严谨和可操作的治理准则,帮助继承者实现与家族资产、家族精神和家族文化的链接。

为了更清晰地协助客户,厘清一个家族从哪里来、到哪里去,以及在这个过程中会遇到哪些必然的问题,GFO原创了一套九宫格家族治理框架。

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这套框架包含过去、现在和未来三个时间维度,涵盖家族成员内部,家族和企业、家族和社会的三重关系维度。用板块拼合而非线性发展的逻辑,既能呈现客户可能遇到的各种问题场景,也能避免分析复杂需求时的思维盲区。但这样一个追求普适性的框架,有什么属于GFO的独特价值呢?——那就是每一个板块,都对应着恰当的工具;每一个系统化的问题,都能匹配上我们一站式的解决方案;而每一个解决方案里,都包含了此刻大家可以完全掌控的那些细节。

总之,在巨变的时代中,相比一味去追赶趋势和风向,不如用好一个工具,解决好一个当下的问题——做好保全的动作、珍视小小的改变、打好传承的根基。在能力范围之内,建立起一个进可攻、退可守的大后方。我们认为,这才是企业家寻找确定性的最可靠来源。

基于我们对中国企业家族资产特点的判断,GFO的第二个建议是,主营业务要集中聚焦,其他资产则分散配置。

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此时,你也许会发现,中国企业家所需要的家办服务,绝不是仅仅盯住保值增值的理财机构,也不是注重可交易资产配置的理财顾问,而是一个对企业的业务,具备深度认知和经验、尤其是具备总量视野的战略顾问。

身为战略顾问,首先,就是要与客户达成三个重要的深度理解——深度理解客户的主营业务、深度理解客户的家族愿景、深度理解客户的潜在风险。简而言之,理解他“有什么?要什么?担心什么?” 然后,再基于外部的环境信息和内部的发展阶段,与其共同制定适应性的策略。最后,才是技术性专业工具的适配和执行。

在大变局之下,企业家的“有什么、要什么”,产生了哪些变化呢?

首先,很多企业家着手收窄产业链,不再想着赢家通吃,而是全面聚焦于主营业务。其次,当收益最大化的追求,让位于保证生存基因的风险管理,针对其他资产,进行分散而均衡的投资配置,就变得格外重要。二者实践的核心,还是对已经形成的财富,做出一系列复杂的结构调整。

中金GFO的独特价值,就是可以整合中金全平台的力量,结合宏观政策、行业赛道、目标公司的深度研究,来为企业家提供具有投行特色的全方位服务,包括但不限于股权、债权的融资,公司的收购、分拆、合并,企业的风险管理、全球的资产布局等等。

同时,基于家族顶层设计的全视角,围绕其关心的股权资产形态转换,让服务基本形成了一个完整闭环。

一是,进行存量股权资产的盘活。二是,为盘活所得,提供丰富的、全方位的资产配置服务,尤其是新类别投资资产的引入——这也是中金国际化财富管理服务的优势所在。三是,发掘新的股权投资机会,为客户寻找、配置业务的第二条增长曲线。

总之,GFO一方面推动财富从企业流向家族,另一方面促进投资从家族流向企业。在这个过程中,不仅活跃了资本市场,也实现了价值的创造和积累。

与此同时,针对企业家对经营中环境突变和紧急应对的担心,我们也意识到,过往配置资源时所遵循的 “效率最优原则”,需要适度的扭转——无论是杠杆运用还是市场选择,反而是一些冗余的配置,可能在某个时刻,就成为了拯救全局的“回旋余地”。

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正如塔勒布在他著名的《反脆弱》一书中所言,冗余是反脆弱的核心。像那些带有破坏性的、颠覆式的技术和产品,在诞生初期,反而从性能到利润率,往往都无法尽如人意。

那么,该如何以“非效率的思维”建立反脆弱的缓冲?比如,不少企业家针对日益内卷的传统行业,选择拿出他的财产的一个小小百分比,积极配置到一级市场,介入一些短期并无收益,但着眼于十年以后产业方向的风险投资。再比如,我后面会提到的、许多企业正在尝试的国际化战略……这些投资在当下大多是反效率的,却能创造未来,都属于我们讲的这种“短期保守再保守,长期激进更激进”的反脆弱策略模式。

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总之,GFO协助客户始终保持对环境和条件的敏感,相信复利、相信配置、相信应对,也相信专业。这就好比以生存为目标,去开展有针对性的健身,在可控范围内,甚至可以适当地去受些折损,以强化肌体的警觉性、修复力和爆发力……最终,才能拥有一个足以穿越周期的钢铁之躯。

这,无异于是一场进化。

针对进化,我们的第三个建议就是,把剧烈变化带来的高度不确定性,转化为进化的动力。

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科学告诉我们,所有外部环境的剧变,在摧毁一些原有物种的同时,也会催生新物种的进化和能力跃迁。

就在今天下午的1018GFO平行论坛中,我们邀请到了INVESCO大陆及香港地区的首席投资官马磊。他分享的题目是《中国-转型的潜能》,核心是阐述:经济逆全球化正在促动中国企业家真正全球化。这是基于掌管着万亿美元的INVESCO,在近期策略会上,判断中国资产最大的投资机会,就在于国际化。这里的“国际化”,并不是传统的产品出口,而是业务模式的国际化、组织架构的国际化和文化理念的国际化。

这一国际化进程,也将催生新一代的、真正以国际视角思考自身使命的伟大中国企业。在论坛上,我们还邀请到了CITIC CAPITAL的高级董事总经理信跃升,以麦当劳中国的并购重组案为例,向企业家指出了在逆全球化过程中,一个确定性和系统性的巨大商业机会——跨国公司资产的高效并购重组。

两位都用清晰简练的事实和逻辑,向我们呈现了中国企业在大变局中所蕴含的、必然性的进化方向。

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确实,我们相信,未来世界哪里要发展,哪里就有中国企业家;哪里有中国企业家,哪里就需要中金GFO全方位的赋能服务。作为中国最早的国际化投行之一,中金已经有了系统的产品和服务储备,积极支持中国企业的国际化,也支持企业家在国际竞争中弯道超车。我们,准备好了。

GFO的第四个建议是,坦然面对未知,坚持去做那些让自己今生无悔的事情。

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每年暑假,我们都会组织一场“中金公益亲子夏令营”。今年,二十几位来自全球的投资人和企业家,带着他们的孩子,跟我们一起去了云南勐海县的乡村,和当地的师生一起交流、探索;并为勐海县民族小学捐建了一间梦想中心,开启了当地的素养教育改革,也为来自17个少数民族的孩子们,开启了更多的人生可能性。

其中一个晚上,这些金融市场上的先行者坐在一起,进行了一场“星空下的夜谈”。我们天马行空,谈了很多,谈到世界的动荡,也谈到孩子的未来;谈及风险管理,也谈起了新技术的曙光……

然而最让我动容的,是一位量化基金的创始人,他说的一句话:“我们没有人知道这个世界会变成什么样子,所以还是得做一些让自己今生无悔的事情……”当未来远远超出想象,人们还是要依靠回归初心,去寻找前进的方向。这样当我们年华老去、临终回望,才会觉得没有虚度一生。

说到底,财富只是路径,生命的圆满才是目的。成就生命价值的,究竟是什么呢?——是责任和爱。在我们的认知里,一个基业长青的家族,要双重发力,一重,当然是创造和保护财富;而另一重,则需要支配好财富。

事实上,与赚取财富相比,如何使用财富,更能代表一个人、一个家族的情怀、品位,和格局。所以GFO为客户所谋求的,并非一时一刻的财富最大化。而是长期的、可持续的、能够覆盖企业家关心的所有对象的财富的善用。

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在家族内部,并不是所有问题,都可以通过利益的分配来解决;在企业管理中,品牌的人格也不能只依靠生产和销售来塑造。要促成家族传承和企业成长间的良性循环,就一定要注重理念的共识、环境的维护、社会的影响等等——此时,公益慈善或许就是可行的开放式路径。

所以,GFO会为客户提供战略慈善规划,以求融入企业家的主营业务、服务其内心潜藏的价值理念,并在某种程度上,能够担当起风险缓冲的重要角色。在我们的语境里,公益是思想的兼容并蓄,是物质与精神的互相汲取,是文化的演变和内心的通达,更是一个生命找到终极使命、克服成长困难的最佳路径。

当那场“星空下的夜谈”结束时,现场响起了一首罗大佑的老歌——《未来的主人翁》,歌中唱到 “每一个来到世界的生命在期待,因为我们改变的世界将是他们的未来……”这,应该就是我们所有人坚持的理由。

总之,我们坚信,企业家创造性的思考和行动,是经济持续进步、社会生生不息的原动力之一。

如今,有海量的文章,都在谈企业家的信心。信心来自何处?我想,就来自于对创新的宽容和鼓励,来自于对市场的尊重和敬畏,来自于披荆斩棘的创业精神,也来自于企业家天然的洞察力、想象力和执行力。毕竟,在生存的底线和成长的高限之间,就是企业家勇敢试错的自由;在不断夯实的地板与不断突破的天花板之间,才有企业家锐意进取的空间。

然而,在这个世界上,既没有两个完全相同的奋斗者,也没有两段完全相同的征程。但我们懂得,每一段移山跨海的征程,都需要相同的伙伴——在全力进攻时,能交付侧翼;在稳重防守时,可瞭望全局。企业家需要的,是能提供差异视角的直言不讳者,是能交付确定结果的可信托付者,是学习和思考的分享者、荣辱与共的支持者和穿越周期的陪伴者!

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所以我们努力,用具备掌控感和安全感的解决方案,去帮助更多的中国企业家,创造全局性的增量;凭借可与企业家并肩的格局,去协助奋斗者勇敢追梦,把自己活成这个时代最大的可能!

作为财富管理服务的提供者,我们更深知,能超越寿命而存在的、能带给人生幸福和力量的,能在时间长河中熠熠生辉的,必然不是钱财和资产,而是创造和给予、是爱和责任,是生命不息、奋斗不止!

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中金环球家族办公室最大的使命,就是以极致专业,为奋斗者赋能——我们,会始终陪您一起,打美好的仗、走险峻的路、守相同的道,过无悔的人生。谢谢大家!

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