来自家族CIO们的提问,低估值有前景的消费细分赛道藏在哪里?

资本和巨头们竞相追逐,使得消费赛道热度飙升,大量资金涌入该领域。受政策和经济形式影响,消费赛道有哪些新趋势和新变化?要注意什么?

本期分享嘉宾:

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华映资本合伙人 孙玮,在与家族办公室CIO互动环节,为我们解开消费赛道的更多奥秘。

孙玮先生毕业于英国伦敦政治经济学院会计与金融专业硕士,曾担任锐盛私募股权投资部门的合伙人及中国投委会成员。在此之前,孙先生在AIG全球投资部任上海办公室副总裁,负责AIG在中国的私募股权投资项目。他在消费品零售和医疗服务方面有超过15年的经验。投资企业包括白小t、熊猫精酿、PolyVoly、多燕瘦、天工国际、力帆汽车、亨得利钟表、海润影视、维尔诺儿科、新康医疗、瑞为科技等。现主要负责华映消费领域的投资。

01
国内现在有许多的论坛及文章,鼓励提倡高净值人群投资消费,但市场信贷收缩企业盈利下降,请问这中间有什么影响之处吗?

其实最近的两三个月这个问题聊的特别多。我们很多LP,也在问我们同样的问题。看到最近在宏观调整上面动作频频出,整个教育、互联网行业,甚至包括医疗等比较核心的领域政策出台。我只能说,相对而言,消费还是比较健康和受到支持鼓励的。消费本身不存在所谓垄断或者垄断利润,不存在超额收益,也不存在所谓的用户隐私这些大数据的问题,所以我觉得不需要特别担心宏观的问题。当然,因为政策的重拳出击,可能会有一些误伤,但是大方向上不会有太大变化。如果拉长周期来看,中国的消费刚刚完成了1.0阶段的布局,2.0阶段还没有开始。

其实最核心的一个问题是,中国最终是否会有企业做成全球性的消费企业,是否能诞生出像宝洁、联合利华、欧莱雅这样的全球性多品牌消费企业。虽然现在还没有任何一家能达到这个水平,但我认为这个目标将在接下来的5到10年里完成。那么从这个角度来看,目前的这些企业都还很小。

02
消费类企业的估值在发展中期时,增长非常迅速。这一类的产品和项目在未来的1到3年间的退出前景如何?具体的方式是什么?

其实我们从2016年开始投消费品的时候,很多LP给了我们一些挑战,因为消费品企业股权当时在二级市场的成功退出率是非常低的。

从华映的角度来看,选择大的赛道、相对高频的赛道、有核心能力的产品,把整个预期放得更长远、放得更健康才是重要的。在宏观环境下,如果你选的选手和赛道都是对的,退出就不是一个很大的问题。

退出有两种方式:一个是并购退出,一个是二级市场退出。在并购过程中,价值来自于差异性。不管是产品上的差异化,还是渠道上的差异化,或消费人群上的差异化,总要有一些差异化的内核,才会有人愿意来并购这个标的,这是第一。第二,项目要有一定的盈利性。不能说只有差异点,但是完全是个亏损企业。如果亏损,对上市公司来说就有很大问题,不可能买一个亏损公司的。我们现有几个比较核心的项目都在并购退出的过程中,从上市公司角度来看,并购的需求还是比较旺盛,而且给出的估值相对回报也很可观。

03
我们的投资比较偏后期,虽然华映精准地锁定了很多早期项目,但是对于后期投资人来讲,以现在的估值投入的话,是不是会卡在一个比较贵的状况?

中后期介入消费企业投资,我觉得要谨慎,至少在今天这个时点上,不要太急着出手。在未来半年到一年的时间里面,消费市场的整体估值会发生重构,而且重构的过程会比较剧烈。

我觉得大部分通过互联网营销加资本催熟的方式去推高GMV,但是没有利润的消费品企业,都会被淘汰。我觉得60%至70%的这一类企业可能会被淘汰。等潮水全部退去的时候再出手,你就能看得清清楚楚合理的估值在哪里。

04
站在当下这个时点,您觉得在哪些细分赛道上,可能还存在相对被低估的消费品企业呢?

我可以拿现在我们自己在看的一个赛道,和您分享一下。我们觉得中国的供应链企业在过去那么多年,其实已经形成了一些比较核心的优势,甚至说有创新已经出现。但是这些供应链企业其实在自身品牌上的投入还不多,或者说他不太懂怎么来建立品牌。比如举个例子,鸡蛋,在过去那么多年只是一个品类,就没有什么品牌;还有大米,也是一个非常重供应链的行业,但缺少独立品牌。我觉得这些重供应链的消费品类中会出现一些比较好的投资机会。核心还是回到我们刚才讲的产品上,因为供应链的优势,供应链的创新,供应链的能力,就催生出了有优势的产品。

再举一个例子,中国的线下渠道还有很大的红利。现在线上的成本太贵了,而线下渠道的效率非常低,没有完成互联网化或者技术改造。在这样一个低效率的现状下,线下渠道体系其实还是有非常大的投资机会的。发掘那些以线下渠道为突破点和初始点的产品或者品牌,虽然相对发展速度会慢很多,且打法也不一样,但最后取得的收益也会有所不同,所以这方面还是非常有机会的。

 

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