当前，在低利率环境下，家族办公室可能难以在传统资产类别中获得足够的回报。另类投资通常与传统资产不同，可能带来更高的预期回报，为家族办公室提供增值机会。不管是家族办公室，还是全球大型机构投资者与对冲基金（私募基金）合作时，除了业绩考量因素，他们还会看重哪些因素呢？
传统的投资工具可能不再能够满足家族办公室的多元化和风险管理的需求，因此越来越多的家族办公室开始考虑将投资组合扩展到另类资产类别。另类投资可以帮助家族办公室实现投资组合的多元化，降低整体风险。与传统的股票和债券投资相比，另类投资类别包括私募股权、房地产、基础设施、天使投资等，能够为投资组合带来更广泛的风险分散。
另类投资通常具有更多的个性化定制选项，家族办公室可以根据其特定目标和需求选择最适合的投资策略。但是，由于另类投资的复杂性，许多家族办公室选择与专业的另类投资管理人合作，以获得专业的投资管理和风险管理服务。
另类投资准则委员会 SBAI为全球另类投资管理人和机构投资者组成的积极联盟，致力于推进负责任的实践、伙伴关系和知识经验，改善另类投资的生态系统。资产管理规模合计超过6万亿美元的机构投资者(包括养老基金、 捐赠基金、基金会、主权基金等)支持采用 SBAI 准则，资产合计超过2万亿美元的管理人(包括对冲基金管理人、另类信贷管理人、保险挂钩证券基金管理人等)是该准则的签署人。通过制定准则，SBAI推动了行业规范化发展，通过制定准则、尽职调查指引，帮助投资者区分优质机构和劣质机构，加速行业出清。对冲基金行业因为运营失当而倒闭的例子减少。
（Thomas Deinet 于2008年9月被任命为另类投资准则委员会 (SBAI) 的执行董事。他拥有德国卡尔斯鲁厄理工学院 (KIT) 工业工程硕士学位和美国普渡大学硕士学位，他也是一位CFA持证人。）
Q&A
(备注：以下问答环节内容摘录自日前中国基金报对Thomas Deinet的采访：原文《全球另类投资准则委员会，最新发声》，作者：吴娟娟）
Q1:另类投资者越来越关注数字资产。如果组合中含数字资产，应该如何披露？
Thomas Deinet：首先，关于资产托管或保管的信息是需要披露的，鉴于我们最近在市场上看到的失败案例均与托管相关。第二，风险报告。投资者希望随着时间的推移了解在投资组合数字资产的暴露情况。SBAI提供了一种名为“开放协议”的披露框架，涵盖了包括数字资产在内的所有资产类别的披露。数字资产是全新的领域。管理人需要在发行文件中明确列出可投资的资产和基金可能出现的风险。投资者可以随时监控这些风险因素。
此外，当我们将保管这个术语应用于数字资产时，我们必须非常清楚我们在说什么。例如若私钥丢失，找回的机制是什么。再如，如果某个数字资产遭受网络攻击导致私钥被窃取，这会带给组合以至于投资人什么的风险。
总而言之，尽管这是一种新型的资产类别，但是仍有一些原则可以为投资者管理风险提供指引。
Q2：有了行业自律准则，投资者拥有了监督和了解管理人的框架和方法。
Thomas Deinet：是的，我们为对冲基金和更普遍的另类投资行业设立准则和框架。管理人是我们的准则或框架的签署者。他们认可准则或框架，按此行事。
对于投资者来说，他们会收获更好的信息披露，更了解管理人的运作方式。因为管理人签署了准则，他们承诺遵循准则。投资者和管理人对可能出现的问题了然于胸。这有助于帮助投资者实现更有效的尽职调查。管理人之间也可以相互学习，促进构建稳健的业务。尽管有时管理人并非出于恶意，但是错误是难以避免的。相互交流可以降低“无心之过”发生的概率。
Q3：过去五年，中国的私募基金行业发展很快。有些管理人可能感到规模增长超过了能力更新的速度。你怎么看这个问题？
Thomas Deinet：关于规模增长和能力限制，不同策略不同。但整体而言，对冲基金是技能驱动的业务，管理人想要从市场中获取超额收益，而市场通常没有无限多的超额收益等待“收割”。因此管理人需要做出权衡：是尽快耗费完超额收益来源，从而降低收益率，还是放慢节奏。
值得注意的是，机构投资者通常会密切关注管理人的规模增长情况。例如，机构投资者会观察：管理人有没有遵守自己的承诺，在规模达到一定水平时上关闭基金，以保护超额收益，还是他们选择任由规模扩张。
有些策略的容量非常有限，可能管理人较早关闭策略是合理的。也有策略的容量非常大，并不需要管理人关闭策略。没有一个黄金法则来确定公司的合适规模。但这是投资者审视、监测和评估的事项。因为这与管理人是否有能力维持当前的超额收益有关。
Q4：特定的策略在特定时间内，可能会表现不佳。这种情况下，如何区分优质的管理人和不合格的管理人？
Thomas Deinet：过去的10到15年内，我们观察到机构投资者的尽职调查专业化程度提升。他们通过尽职调查评估管理人输出长期可持续业绩的能力和执行策略的能力。
这是一项难度很高的任务。大型机构投资者会投入大量资源进行尽职调查。有时他们花数年时间评估管理人，观察他们是否按他们宣称的那样行事。如果有人言行不一，这是需要解释的。在运营尽职调查中，有许多方面和细节需要考虑。
我们提供了工具箱为管理人提供了指引，如何去满足机构投资者要求。管理人和机构投资者通过交流讨论促进信任，这是双赢过程。管理人不仅仅在业绩上竞争，而是在多个维度上竞争，这将有助于推动行业朝着更加专业和精细的方向发展。
Q5：导致管理人运营失败的问题是什么？
Thomas Deinet：运营方面的失误可分为很多类型。在行业发展过程中，有时投资者未对管理人的风险管理流程进行充分的尽职调查，误入歧途。例如，管理人偏离正道。组合中出现了不合理的“押注”或不符合投资流程的风险敞口，承担了不该承担的风险。有的管理人隐瞒情况，向投资者提供的报告具有欺诈性。通过更好的尽职调查和持续监测，投资者可尽早发现风险，尽早退出投资，管理人可尽早被行业淘汰。
Q6：作为管理人，当业绩不佳时，你应该如何处理？
Thomas Deinet：市场如同天气变幻无常。管理人业绩表现不佳是常见的。这背后的原因有很多。特定策略在某个时期不起作用。管理人组合中某个地区或者领域表现不佳。也可能是管理人自身原因导致组合表现不佳。对于行业来说，管理人失败并没有坏处。每年都有数百家的对冲基金管理人失败，也有新的管理人涌现。这是行业生命力的体现。
没有人说管理人不能失败。从全行业来看，银行业的失败会带来巨大的市场震荡。在美国监管机构屡次出手，拯救银行，受到诟病。但是对冲基金行业从未出现这样的问题。对冲基金行业竞争很激烈，个别管理人失败是正常的。
投资者应该明白某些策略在某个时间点可能会表现不好。管理人应该调整适应不同市场环境。但这并不意味着一旦策略短期表现不佳，投资者就应该撤出。
FOTT《家族办公室》杂志点评
另类投资也可能伴随更高的风险和复杂性。家族办公室在探索另类投资时需要仔细考虑自身的投资目标、风险承受能力和专业知识，以确保选择合适的投资策略并获得可持续的回报。
SBAI的实践和准则除了为家族办公室首席投资官(CIO)提供了自律和行为规范，也为CIO们提供了有关建立稳健投资实践、建立合作伙伴关系、规范行业标准等方面的重要借鉴。
准则和规范：SBAI的准则有助于规范行业实践，提供了一个参考框架，帮助投资者识别优质的机构。家族办公室可以借鉴这种方法，制定适用于自身情况的投资准则和策略，以更好地管理风险和追求回报。
负责任实践与伙伴关系：SBAI的关注点之一是负责任实践和伙伴关系，这在家族办公室的投资决策中同样适用。积极寻求与投资合作伙伴建立稳定、透明、负责任的关系，可以为家族办公室创造长期价值。
尽职调查和投资决策：SBAI的准则和尽职调查指引有助于投资者识别优质机构，避免与劣质机构合作。家族办公室可以借鉴这些方法，通过深入的尽职调查来做出更明智的投资决策，确保与值得信赖的合作伙伴合作。
行业出清与风险管理：SBAI的规范促使行业出清，减少因管理不善而导致的倒闭案例。家族办公室可以从中学习，强调风险管理和业务可持续性，以确保投资组合的稳健性。
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