这个拥有近半个世纪“白璧无瑕”从业记录的“明星经纪人”,这个被视为“大慈善家、社会的支柱、代表华尔街品质”的纳斯达克前董事会主席,竟然行骗长达20年、高达500亿美元,成为美国历史上数额最大的诈骗案——庞氏骗局。
6月29日下午,在惠裕全球家族智库与北京银行私人银行携手举行的关于家族财富管理的培训会上,来自沃顿商学院的Amit教授为我们带来了一场高水准的跨国界知识分享盛会。在培训会上,教授再一次提及了那个令业界人士闻之色变的大型诈骗案。
庞氏骗局的幸存者
纽约的一个家族办公室,负责为来自弗罗里达州的工业家族管理资产。这个家族,连同其他一些家族,加入了当地一个知名的乡村俱乐部。在他们的聚会交谈中,很多朋友都透露出他们正在投资一个由Bernard Madoff管理的基金。通过对这个基金的投资,他们每年会获得惊人的回报。
于是,这个家族负责人招来了其家族办公室的首席投资官,告诉他自己想要向这个基金投资数十亿美元。当时这位首席投资官回复到,他们并不看好Madoff基金,因为无法对其进行全面的风险预测。在开展了充分的尽职调查之后,首席投资官和家族负责人通了电话,再次建议不要投资Madoff基金。然而,家族负责人一意孤行,坚持要对其进行投资。
作为家族办公室的CIO,一方面需要尊重家族负责人的想法,按照家族的意愿去投资;另一方面,他也需要遵从自己的职业判断,做他觉得应该做的事。所以最后他们找来了保险公司,保险公司提供了一个巨额的反欺诈保单,让他们采取了相应的投保。结果三年以后,正如我们所知,Bernard Madoff花费了长达20年时间精心炮制的美国有史以来最大的诈骗案——“庞氏骗局”,终于被曝光。而这个家族办公室通过巧妙的办法,成功为其雇主减少了损失。
为什么家族办公室能够准确预判出madoff基金的风险?细究骗局能够维持的原因,一是利用奢华场所建立人脉网,二是树立投资必赚的口碑,三是提供合理且诱人的回报率。凭着这三点,甚至骗到了很多经验老道的商业大亨。但从家族办公室的角度来看,他们只需要理智地运用他们的专业知识分析投资可行度,所以不容易受到这些外部包装的影响。
桶式投资是什么?
这个故事提醒了我们,投资不能只顾高额的回报率,而不去谨慎考虑背后的隐藏风险,而家族办公室确实在这个事件中为家族做出了正确的投资决定。其实,除了帮家族调查投资方案可行性,一些家族办公室也负责亲自为家族量身定制投资组合。桶式投资就是一个家族理财中常见的投资理念。
桶式投资,其理念其实与我们现代投资理念有些差别,但却是当今家族办公室很常用的。它是一种理财规划的概念,是基于对客户所有的资产及债务,包括他们的财务目标及下行风险保护的考量。现代常见的投资理念是关注于如何获得最高的资本效益,但桶式投资主要是指,现在家族在不同情况下所面临一些局限,因此愿意接受回报并不是最高的投资方案。
三“桶”齐下
我们可以把投资组合分成三个类别,或者说三个“桶”。第一个桶是成长型资产。家族发展有一个原则,希望获得本金的增值。因此,这一部分资产的性质要与成长型资产的目标相一致。这其中可能会包括一些国内外的股权或私募股权。
第二个桶叫做风险降低资产,主要包括一些固定收益类的资产。不仅是国债,也可以是一些国内和国际的商务票据。
另外,还有很多家族想要保护他资产的购买力,所以会设有第三个桶——通胀保值的资产。这个类型的资产通常是基于CPI的基金,家族如果有很大的现金需求也可以去做私募股权。
虽然桶式投资不一定可以带来最高效的投资组合,但它将资产分类管理,原理类似于不把鸡蛋放在同一个篮子里,有效分散了风险,使每一笔资金的投入都对应了明确的回报类型。
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