家族办公室CIO“老司机”语录：利好政策解读和资产配置应对之道

文｜张前

在传承中复兴家族文明，是惠裕“荣缨家族会客厅”人文社区的宗旨。契合财富传承，我们推出“寻找家族办公室CIO‘老司机’”系列家族资产配置工坊，持续邀请惠裕评价体系中根据5P/6D维度筛选出的TOP50外包投资官（CIO）与外包运营官（COO）机构，来与FO生态中的家族办公室进行有效互动。

在传承中复兴家族文明，是惠裕“荣缨家族会客厅”人文社区的宗旨。契合财富传承，我们推出“寻找家族办公室CIO‘老司机’”系列家族资产配置工坊，持续邀请惠裕评价体系中根据5P/6D维度筛选出的TOP50外包投资官（CIO）与外包运营官（COO）机构，来与FO生态中的家族办公室进行有效互动。

9月1日，在北京柏悦酒店62F荣缨家族会客厅，惠裕全球家族智库举办了新一期的“寻找家族办公室CIO老司机”活动，邀请到了两位重磅嘉宾，分别是著名财经评论家、央视特约财经评论员、沃伦财经的创始人水皮，以及量化私募基金新动力资产副总经理程思远。两位行业大咖同来宾分享了各自在投资、资产配置领域的真知灼见。

1 利好政策之下，信心如何恢复？

水皮首先做了名为《利好政策与信心恢复之路》的主题分享。

对于最近一段时间连续出台的A股市场、房地产市场的救市政策，进行了生动、详细地解读；对于目前市场上出现的对未来预期不乐观、信心不足的声音，发表了独家观点。

水皮表示，中国经济已进入中高速增长阶段，面临挑战和风险。疫情的到来加速了一些中国产能的出清，但也带来了一些不确定性。因此，政府需要采取措施来稳定市场情绪，提高投资者信心，促进经济发展。

对于如何恢复信心，水皮也开出了“药方”，认为可以重点关注两个方面。一是在外部环境上，中美关系得到缓和，找到一种新的相处方式；二是加大对民营企业的政策支持。水皮以房地产行业、教培行业、互联网行业为例，分析了民营经济的重要性。

2 乌卡时代，寻找资产配置的确定性

2022年以来，国内资本市场表现一直有起伏。在这种不确定性高、波动性大的市场环境下，投资人应该做出怎样的资产配置选择？

程思远在《资产配置的应对与实践》的主题分享中表示，投资人要面对的市场不确定性，类似管理学中的“乌卡时代”。（乌卡时代，是指易变不稳定（volatile）、不确定（uncertain）、复杂（complex）、模糊（ambiguous）四个英文字头组合起来，与当今社会环境结合一体，构成一个完整的概念词汇。）所谓乌卡时代，是指我们处于一个易变性、不确定性、复杂性、模糊性的世界里。无论对于普通投资人还是专业机构来说，都要应对市场变化做出布局上的调整，以提升投资体验。

具体到资产配置上，一方面要应对不确定性带来的挑战，比如投资预测准确率低、现有信息了解不充分、价值与价格倒挂等问题。二是做出“反脆弱”设计，在战略配置上能做到应对中长期挑战、穿越经济周期；在战术配置上要能应对市场的短期变化；在市场常态和极端情况下，对收益和回撤要有合理预期，努力做到先胜而后求战。

从当前的宏观环境来看，投资面临的环境依然复杂，想要获得更高的胜率以及确定性并不容易。

以股票市场为例，7月24日中央政治局会议提出，要活跃资本市场，提振投资者信心。8月27日证监会、财政部联合发布了四项活跃市场的组合拳，激活了市场情绪。目前市场处在相对低位，要充分关注政策意图，新政策陆续发布会逐步抬高下限，提升市场估值水平。从组合上适当增加股票β的配置，从风格上兼顾大小盘。

再来看看期货市场，CTA策略环境得到边际改善，已经恢复到正常的资产配置定位。5月末以来部分CTA策略在逆势投资中表现较好。自6月以来各板块延续震荡上涨格局、市场趋势得到明显增强、策略因子表现边际好转。

总之，在目前的市场环境下，想要从投资的不确定性中找到确定性，建议在配置思路上，选择左侧处理的话，可以注重胜率，保证收益的确定性；倾向右侧布局的话，可以关注部分高赔率策略的充分回撤后机会，在低仓位的逆向投资中寻求未来2－3年的丰厚弹性收益；如果是一年内的相对短期限应对，那就找策略收益的“确定性”；如果是做长期限的配置，那就可以在FOF框架下做反脆弱设计。

备注：市场有风险，投资需谨慎，本文不构成投资建议。