风云变幻，A股IPO阶段性收紧，拟上市企业该如何应对？

文｜安永Ey

为活跃资本市场，A股市场迎来政策组合拳，从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，协同发力，以提振投资者信心。主要措施包括：

证券交易印花税减半征收；

进一步规范减持行为；

降低两融保证金比例；

统筹一二级市场平衡优化IPO。

具体举措包括：阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡、对于大市值公司的大额再融资，实施预沟通机制、突出扶优限劣，对于存在破发、破净、持续亏损等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模等。政策出台，体现监管部门活跃资本市场的明确态度，面对新形势，拟上市企业该如何应对呢？

1. 重新审视企业中短期发展计划

对于高增长企业，需要重新审视其中短期企业发展计划。由于IPO的收紧，可能导致一级市场融资的阶段性收缩，创始人应该把控好融资节奏，理性融资、股债平衡，避免股权过多稀释。如果可用剩余资本较少，企业应采取更周到、更有计划的方式实现增长，比如考虑押后需要重大资金的项目、重新分配市场推广和研发费用的使用，以避免高速成长企业可能会出现的现金流危机。对于特定行业，如果已经出现下行趋势，那就需要准备更长的现金跑道，靠活下去获得市场份额，延长现金跑道会比追求增长率更重要。如果企业必须要筹集新的资金，那创始人就不要害怕以较低的估值融资，并做好小额多轮融资的准备，不要一味追求大额度、高估值，如遇到三观一致的投资人，就尽快落袋为安。企业要更多考虑引入战略投资，以及与产业基金等长期资本的合作。

2. 关注被并购重组的机会

伴随IPO的放缓，种种政策信号指向鼓励并购。“并购重组是优化资源配置、激发市场活力的重要途径”。在创新驱动发展国家战略下，我国产生了一大批“专精特新”和“硬科技”的企业，但体量普遍不大，通过并购做大做强必然是产业大趋势，也符合国际成熟资本市场惯例。拟上市企业不必一定要挤IPO的独木桥，可以通过并购重组，进入上市公司体系。市场预期，监管部门下一步将提高对并购重组过程中的估值问题包容性，还将优化审核程序，提高并购重组效率，以及丰富重组途径，以此活跃资本市场。

3. 海外上市机会

拟上市企业也可寻求海外上市融资机会。根据Wind数据，2023年上半年，港股共有29家公司首发上市，筹资额178亿港币。与去年同期相比，IPO数量上升45%。为了吸引优秀的医药企业和特专科技企业，如“新一代信息技术、先进硬件及软件、先进材料、新能源及节能环保和新食品及农业技术”领域，港交所设置了专门的18A和18C上市章节，允许满足条件的未商业化公司，即还未盈利，或还未有收入的公司在港交所上市，支持力度可见一斑。根据港交所的披露，截至目前，18C潜在上市申请人已经超过10家，随着A股IPO阶段性收紧，预计下半年会有更多的特专科技公司通过“第18C章”赴港上市。

在全球经济持续低迷，部分行业进入下行周期的情况下，资本市场优胜劣汰，IPO整体放缓是正常现象。A股IPO的阶段性收紧，不是暂停，对于拟IPO企业来讲，要坚定自身发展战略，合法合规持续经营，在不确定中，寻求确定性。2023年是中国资本市场全市场注册制改革的元年，注册制改革坚持市场化、法治化、国际化方向，坚持市场在资源配置中的决定性作用，拟IPO企业要围绕国家产业政策，建设自身核心竞争力，磨练好内功，不要急于闯关。