经济周期不确定之下,家族办公室投资如何达成有效收益?

2019年9月21日,由e代理和安澜资本主办的“变化中的机遇”2019全球资产配置峰会在上海隆重举行,惠裕全球家族智库(FOTT)作为协办单位参与了本次盛会。
本次峰会总计持续2天,数十位全球著名经济学者、顶级投资人、财富管理专家将围绕2020年市场展望、投资策略、资产配置等议题,以主题演讲、圆桌论坛、巅峰对话、分论坛等多种形式展开交流和探讨。惠裕全球家族智库创始人范晓曼主持了“家族办公室的资产配置策略”圆桌论坛,与在场嘉宾热列讨论家族财富管理的发展趋势、思路和责任。
经济周期不确定之下,家族办公室投资如何达成有效收益?
一级市场的挑战:创业者延续
辉煌的概率只有十万分之一

全明星投资基金创始合伙人、摩根士丹利前董事总经理兼TMT亚太首席分析师季卫东首先就“如何寻找新经济的明星企业”话题发表了精彩演讲。

在季卫东看来,中国和美国已经成为世界上毫无争议的两个科技大国,按照最新市值计算,目前全球前十大科技企业的六家在美国,四家位于中国;而从独角兽分布的角度来看,超过40%在美国,超过35%在中国,中美合计贡献了全世界接近80%的独角兽数量。因此,尽管以色列、中东、印度、东南亚等区域同样存在机会,但总体在全球独角兽中的占比不足20%。

季卫东还从中美亿万富翁数量的角度进行了横向对比:2018年中国新亿万富翁的数量是美国的3倍,尽管存量依然不如美国,但是新的财富创造速度相比美国速度快了很多;而在这些新增的亿万富翁中,80%至90%均来自高科技创新行业。

经济周期不确定之下,家族办公室投资如何达成有效收益?

全明星投资基金创始合伙人、摩根士丹利前董事总经理

兼TMT亚太首席分析师季卫东

无论从速度上来讲,还是规模来讲,对国家经济来讲,中国科技产业已经成了一个不可忽视的力量。但是季卫东指出,在这个行业里要做好投资挑战非常大。举个例子,目前中国正式注册的互联网公司大约500万家,能够上市的才100多家,这个比例每年都差不多,也就是4万个创业公司里出1个上市企业,跟中彩票概率差不多!

专业风险投资行业有一个词叫“C轮死”。季卫东解释,去年大概4000多个风险投资的早期预案,包括天使和A轮,但是到了C轮的时候,这个比例降到10%以下,年复一年依然如此。也就是说,90%以上由专业风险投资家投资过的早期公司,到C轮之前都已经“挂掉”——要么因为竞争要么因为国家监管,要么因为企业家自己犯错。

即使有幸成为四万分之一,最终走到了上市,但是上市后的也并不乐观。季卫东指出,过去五年,中国上市的科技公司今天的股价依然保持在IPO价格之上的不到三分之一。所以说,从创业到上市,最终成为股价坚挺的三分之一,是小概率事件,这个比例应该不到十万分之一。

当下家族资本的资产配置策略
在“家族办公室的资产配置策略”圆桌论坛中,惠裕全球家族智库董事长、《家族办公室》杂志主编范晓曼作为主持人,与德裕世家家族办公室执行总经理菊雷、嘉富诚家族办公室合伙人兼CIO刘立鑫、盛高资本董事总经理、上海半岛酒店董事黄一峰、Regal Ford Asia创始人、Access Alts Aisa创始人Aradhna Dayal等嘉宾一起,从家族办公室资产配置策略的角度进行了分享。
曼指出,全球范围里,家族资本是比较受欢迎的投资力量,中国本土家族办公室的发展已经经过了六年发展。家族办公室成立之后,资产管理能力和表现跟其他投资机构相比,会发生非常大的变化,家族办公室更注重流动性、避险性和传承性今天,越来越多家族办公室涌现出来,但是整体来说中国家族办公室资产投研和配置能力还在起步中。从单一家族办公室来讲,家族们需要从过去单一资本模式,向逐渐成立自己家族办公室过渡。
经济周期不确定之下,家族办公室投资如何达成有效收益?
惠裕全球家族智库董事长
《家族办公室》杂志主编范晓曼
菊雷指出,基于国内三四十年来经济高速成长和家族财富的迅速积累,整体结构的平衡性目前是失调的。比如有些地产领域,前些年收益和增长非常好,现在趋于平缓。目前面临的问题是,过去庞大的投资,现在是否需要继续追加?是否需要减少配置,结合什么新的方向? 实际上,结构平衡是从前期和客户的服务中得出来的。在规划整体顶层架构的时候,会考虑到在具备安全、隔离、传承的同时,还要有让结构更加趋向合理功能。
刘立鑫认为,中国家族的资产配置到底怎么做?首先看分子和分母,以前情况下,大多数家族的分母是不那么透明的,不仅有资产还有负债,因此,第一项决定是要把家族的钱和个人钱分开,这就完成了隔离风险。第二点是分开之后有很多标的,有的通过公司,有的通过人代持,有的是孩子投的。这些投资合不合法?有没有风险?代持人离婚了怎么办?家族内部在不同大类资产配置上是否具有合理性?第三步,就是全球资产配置,全球资产配置做得比较成熟的像UBS,他们报告是透明的:7%现金,28%私募,28%二级市场,这是国外比较成熟的比例。反观国内家族,资产很大一部分是房子,还有一部分是理财产品。如果说投资之道,就是头部加底部,找头部机构,在底部的时候投进去。家族长期来看,底部都是回过头来看出来的。坚持合理配置比例,长期才能永续传承。他还指出,财富透明化之后,2019年将成是财富配置的第一年。
来自印度Aradhna Daya分享了其家族办公室的经验:在全球进行投资,在产业选择上希望多样化比如他们会对新西兰、澳大利亚进行农场投资,居住在香港,又同时会在东南亚进行一些商业的投资。Aradhna Daya认为,一个家族办公室的价值,不仅带来钱还带来关系,帮助家族进入全新市场,带来全新行业的经验。家族企业和家族办公室要互相合作学习,不管是中国家族办公室对于海外投资还是海外企业到中国投资,他们应该彼此合作全球扩张。
经济周期不确定之下,家族办公室投资如何达成有效收益?
在当下风险高企的宏观背景下,参会嘉宾关于股票、债券的未来观点
高腾国际固定收益负责人侯明伟:

1、 眼下来看,不适合买入风险类资产,美国利率已经倒挂,这是一个象征着美国经济衰退的标志。我们对过去60年的样本,进行了统计,在总共的9次倒挂中,有8次成功预测了随后的经济衰退。即便现在美联储通过不断的降息来构造均衡,但所剩的利率也是有限的,终有一天将会耗尽。所以,对于风险类资产的投资需要谨慎。

2、 关于“风险”,我认为可以分两方面来讲,一个是违约风险、另一个是市场风险。关于违约风险,基本功还是要做好,要看准发行人的信用,比如偿还能力和偿还的意愿。第二个是“市场风险”,要熟练使用风险对冲工具,比如使用CDS做对冲、避免持有长久期债券。

蓝藤资本创始合伙人陆奕:

1、长期来看,特朗普政府希望把利率降到0,甚至是负利率,在此种情况下,结合我们认为美国企业盈利的放缓,股市价格会得到向下的修正。整体来看,未来还是有下降的趋势的。

2、关于市场波动的应对策略,首先要明晰波动的来源是什么?在我们看来,尤其过去一年,市场的波动性是较高的,原因来自于多个方面。在这样的情况下,我们比较注重长期投资,用投企业思路做二级市场,更趋向于深层次了解企业掌握价值,应对短期波动。

中汉指数创始人兼CEO郭鹏:

关于美股市场,我们不会预测未来两年是涨还是跌,但是我们每天会关注趋势是上还是下,美国一旦转入下跌趋势也是很可怕的。

原创文章,作者:孟行,如若转载,请注明出处:https://www.fott.top/archives/2872/

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