ESOP（股权激励）和家族信托中使用算法交易

前言

交易是一门科学，更是一门艺术。上世纪八十年代后，现代交易市场环境发生了一些巨大的变化。电子交易的出现改变了市场，让市场前所未有地易于参与，算法交易等工具使投资者能更好地控制他们的交易策略。

算法交易起源于上世纪中叶的配对交易，历史上最早使用算法交易的例子可以追溯到1949年，随后该策略在华尔街流传并被广泛使用。随着电子信息技术的发展，算法交易成为股票、商品、期货和外汇等市场不可或缺的组成部分。[1]数据显示，截至2021年末，北美地区是全球规模最庞大的算法交易市场，欧洲和亚太地区分别位居第二和第三。到2024年，上述三个地区算法交易市场有望突破180亿美元。[2]

Source:Marketsand Markets Analysis

算法交易的优势

算法交易通过将事先设定的交易策略编制成计算机程序，在输入一系列交易参数后，由交易程序来决定下单的时机、价格和数量并向交易所发出订单来执行交易。常用的交易算法有以下三类：

1. 时间加权平均价格(Time Weighted Average Price, Twap)，即把一张大额订单拆分成若干个等额的小额订单,在设定的时间范围内匀速下单。

2. 成交量加权平均价格(Volume Weighted Average Price, Vwap)，即把一张大额订单拆分成若干个订单,在设定的时间范围内根据预测的市场或交易量分布下单。

3. 参与率算法(Percentage of Volume, POV)，即精确地以一定量比参与市场交易以减小市场冲击。

算法交易在交易中的作用体现在以下几个方面：

1. 有效减少市场摩擦。降低大额交易产生的冲击成本，减少交易者因流动性成本产生的各种损失。

2. 精准把握交易时点。交易指令皆由计算机通过瞬时计算得以执行，避免人工交易中因价格瞬息万变而过度调整交易策略，以提升对交易时点的智能化判断。

3. 巧妙处理大规模交易行为。算法交易可以将交易大单拆分成多个小单，分别进行挂单交易，有效保护交易意图，避免引起市场异动； 

4. 提升交易效率，获取价格优势。使用自动化交易算法交易策略，可以大幅提高交易员交易效率，并通过分拆母单拟合市场成交量分布，战胜市场均价。

算法交易的应用场景

算法交易广泛应用于共同基金、对冲基金、券商、保险等大型机构投资者的策略中。上述机构通过算法交易，为高净值客户的资金管理需求提供交易便利化协助，包括缩小二级市场交易的买卖价差、降低市场冲击成本、对大额订单进行分拆等，实现交易成本最小化、成交风险最小化、成交均价贴近某一目标价格、隐藏交易意图等目标。

许多投资策略都可应用算法交易进行订单的执行，比如：上市公司高管减持股票、ESOP员工股权激励回购股份等大单交易的场景。

不论是ESOP计划内信托回购还是ESOP参与者减持，大单交易会影响到市场价格的稳定及连续性，因此大宗股权转让需要更安全快捷模式，且对匿名大宗交易与交易效率的要求也不断提高，并避免对市场造成较大的冲击。[3]

正所谓“积小流已成江海”，算法交易正成为一种成熟的证券交易模式，朝着策略精细化和硬件加速化的趋势发展，对国际金融市场形成正反馈机制。 

Notes

[1] http://finance.sina.com.cn/money/future/fmnews/20150224/233021586399.shtml

[2]https://www.marketsandmarkets.com/Market-Reports/algorithmic-trading-market-179361860.html?gclid=EAIaIQobChMIvIagi4KU-QIVfp1LBR1xSANkEAAYASAAEgIGhvD_BwE

[3]https://www.szse.cn/aboutus/research/secuities/documents/P020180328491900046905.pdf