透过达利欧与沈南鹏深度对谈,探究家办资产配置、投资策略玄机

面对充满变量的市场环境,优秀的投资人善于抓住机遇,在变化中寻求机会,或是在失败中总结经验,并勇于探索,保持敬畏之心。

导语:

面对充满变量的市场环境,优秀的投资人善于抓住机遇,在变化中寻求机会,或是在失败中总结经验,并勇于探索,保持敬畏之心。

沈南鹏坦言:他们在投资中也犯过许多错误,并且努力从这些错误中汲取教训。这其中有技术风险导致的失败,有执行不力导致的失败,也有公开市场的剧烈波动引发的挑战。面对市场,需要有敬畏之心。

6月23日晚,桥水创始人瑞·达利欧和红杉全球执行合伙人沈南鹏,在线上进行长达1小时的对话交流,分别从资金端和资产端出发,围绕宏观经济和细分行业,通过历史周期、当下局势、投资趋势、科技创业和中国市场等话题进行深度探讨。

虽然两位投资人所处的立场和站的市场角度不同,但涉及打造金融服务公司和投资公司时,从团队建设、文化建设等角度,两者均有相同的观点分享。

具体来看,达利欧通过对历史经验和宏观经济进行分析,总结出在市场波动下,全球资产配置者的多元化投资策略,如何在低风险中维持良好收益。而沈南鹏则通过行业发展周期,分享优秀投资人所具备的条件,GP如何在竞争中保持优势。

投资者应该持有什么资产如何低风险维持良好收益

当前,全球经济市场波动,同时在地缘政治冲突和新冠肺炎疫情等因素下,不仅是资金端,资产端也同样受到影响。

达利欧通过50年的投资经历,从宏观经济层面总结出驱动当前形势三大因素:债务货币化、贫富悬殊、大国竞争。在他看来,这三点在历史上已多次发生。

而在如今的趋势和条件下,投资者如何降低或平衡风险,进行多元化投资时如何选取投资机会等,不仅是全球资产配置者需要把握的方向,从国内一级市场来看,也同样值得借鉴。

达利欧表示:“未来投资策略的选择实际上是取决于人们投资于什么方面、可以投资于什么方面。”在他看来:很重要的一点是要拥有多元化的投资组合,即平衡的投资组合。

达利欧坦言,“桥水有一种“全天候策略”,其基础是平衡不同的资产类别,因为财富会在一些地方缩水,在另一些地方增长。例如,在通胀环境中,持有大宗商品、黄金等抗通胀资产,这将抵消其他资产的负收益。因此,一开始就持有平衡的投资组合是很重要的。一旦实现有效的多元化,就能以很低的风险维持良好的收益。”

实际上,当前一级市场中的LP参与者及投资策略也已经越来越多元化,这不仅是平衡收益和风险的有效途径,同时也行业发展或周期下的必然属性。

因此,达利欧表示需要进行合理的多元化,以创造出平衡的局面,而如果是全球投资者,要在不同的地方、国家和产业之间进行多元化投资。

而对于多元化投资的具体运用和实践,达利欧表示:会考察三个因素,即与驱动当前形势的三个成因保持一致——第一,这个国家是否财政稳定,即收入多于支出、拥有很好的收入和资产负债表?第二,这个国家是否存在可能导致混乱或失序的内部冲突?第三,这个国家是否存在外部战争风险或者类似的混乱因素?

在考察项目时达利欧同样有三个重要因素,分别是:数据、亲自拜访以及与该领域最好的专家沟通。

当然,这是从全球视角下的考量,而站在国内市场角度来看,正如达利欧下文所言:通常会在发展技术上做衡量。

达利欧的投资侧重点和方向与当前我国市场环境和发展走向有着不谋而合之处。技术创新是根本,当所有人意识到技术创新成为所有行业背后的大逻辑之后,一级市场在新周期下投资模式的底层逻辑也到了修正的时候。

而在沈南鹏看来,实际上技术发展有其自身周期,与宏观经济的周期并不同步。技术市场虽然起起落落,但应该相信科技创新的潜力。

优秀GP必备的管理能力和基本条件

同时,站在GP的角度,作为知名投资人的沈南鹏通过自身的实践经验,也总结出了优秀GP所需要的管理能力,优秀投资人所必备的基本条件,以及面对当下市场环境,如何适应新变化,把握新机会。

今年上半年,受国内外宏观经济、政治以及国内疫情等因素影响,我国一级市场整体动能不佳,大部分机构出手放缓,小部分机构躺平,而极个别机构依旧能逆势前行,在“悲观”的市场中依然能持续创造价值。

面对充满变量的市场环境,优秀的投资人善于抓住机遇,在变化中寻求机会,或是在失败中总结经验,并勇于探索,保持敬畏之心。
沈南鹏坦言:他们在投资中也犯过许多错误,并且努力从这些错误中汲取教训。这其中有技术风险导致的失败,有执行不力导致的失败,也有公开市场的剧烈波动引发的挑战。面对市场,需要有敬畏之心。

沈南鹏表示:对许多人来说,我们做的是管理“资产”的金融服务业,但我们其实做的是“人”的业务,对内和对外都是如此。

在沈南鹏看来,实际上宏观环境对于一部分风险投资业务影响相对较小。虽然富有挑战性的宏观环境肯定会对许多企业造成影响,但技术发展有其自身的周期,技术突破的时机与经济的起落关系不大,需要完全不同的技能来预测正在出现的技术趋势。

此外,沈南鹏还表示:最近的6-9个月里,全球科技行业趋向平和。我们首次看到,投资者在实际投资私人企业时能得到更合理的估值。坦率地说,科技公司自身之间的竞争因此变得更理性了。我希望这能带来更健康的环境,不仅有利于科技创新,而且有利于投资者。

随着互联网红利逐渐退潮,一级市场的竞争格局也在正在悄然改写。市场进入3.0发展阶段,以往机构行之有效的经典套利方法论开始失效,在技术创新的不断催动下,估值回归理性,也将更有利于投资的价值回归。

新周期下,对投资人和管理者也提出更多挑战。

沈南鹏认为有四条对公司管理者来说很重要:

第一,他本人要有强烈的愿望成为一个好的投资人,这很关键。

第二,投资需要整个团队共同学习,而且最重要的是,要和团队分享你的经验,尤其包括那些失败的经历,因为我们从失败中能学到很多东西。

第三,要在内部建立强大的数据IT能力,强大的分析和研究能力背后会运用到很多技术和工具,让投资人能最好地利用这些资源。

第四,作为一个平台,应该很好地鼓励年轻投资人基于自身兴趣发展技能,这就像艺术家需要做自己真正感兴趣、有灵感的事;如果迫使一个人去做事,或者训练他做自己认为无聊的事,他是不会成功的。

对于激发投资者兴趣这一点,达利欧也有着相同的感受,他表示:我希望有一个理想的创意择优制度,我希望最好的想法胜出,不管这想法来自谁,不管是高层还是基层,最好的想法要胜出。

而人才培养、团队建设、投研、数字化等实际上也是机构软实力建设的一种体现。对照FOFWEEKLY提出的投资机构软实力理论及评价体系来看,分别体现在机构的品牌建设、组织架构等维度,而这也将对未来机构软实力打造形成较强的影响。

为适应技术和市场的新变化,沈南鹏认为:需要经历陡峭的学习曲线,学习如何理解新的科技。必须以最快的速度这么做,以在竞争中保持优势。

他指出:想有效地适应环境,就应该拥有扁平化的组织结构,以及有效的决策机制。需要采取一种始终如一的策略,对市场要有长远视野。

从整个资本市场来看,环境不佳、市场低迷,并不意味着机会的消失。相反,在低迷的市场中,许多投资人处于观望状态,好项目的竞争会减少。此外在竞争格局的巨大变量下,也将加速机构出清的步伐,如何在变量中寻求和创造定量,不仅是LP对机构的考量,也是时代周期对机构的大考。此时,拼的不一定是运气,但一定是机构间长远眼光、经验的积累、专业的方向把控等综合硬、软实力之间的比拼。

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