中国稳增长遭遇加息、地缘政局因素下的应变策略

最新出炉的中国政府工作报告,将2022年中国经济增长目标定在5.5%左右[1],位于市场预测的经济增速目标上限,这背后主要基于稳就业的需要,中国经济增速目标调整步长以及十四五潜在增速目标的要求。

本轮稳增长政策的突出特征与发力的主要领域

在稳增长的政策主线上,中央政府进一步明确“宽财政+宽信用”的政策组合,基础设施建设对冲地产增速下行的思路更加清晰,扩投资中以基础设施建设和制造业投资为主导,在房住不炒的总基调下,房地产税暂缓,因城施策调控政策预计进一步跟进,预计全年基础设施建设投资前高后低,房地产投资前低后高。能耗双控的目标考量将在十四五期间统筹考核,并适当留有弹性,对中下游企业利润的压力及大宗商品价格的影响将小于去年。[2]

业内人士认为,本轮“稳增长”的突出特征是传统基础设施建设与新型基础设施建设兼顾,双减政策将服从稳增长需要,房地产产业链得到喘息机会。具体而言,预计政策发力的主要领域包括:[3]

新能源与绿色低碳

基础设施建设和新型基础设施建设,推进“十四五”规划102项重大工程项目建设,实施“东数西算”工程。

房地产

事实上,2022年1月份专项债投向已清楚显示了本轮稳增长的重点投资领域。

A股在全球风险资产中配置性价比凸显

目前,中国与海外经济增长“一上一下”,流动性“内松外紧”,大幅调整后的A股享有政策利好、流动性支持、低估值等多重优势,在全球风险资产中配置性价比凸显。

海通证券首席经济学家荀玉根称,当前A股估值处于历史中等偏低水平。稳增长政策发力有望直接带动新型及传统基础设施建设投资的增长,其中新型基础设施建设是短期稳增长与中长期经济结构调整的平衡点,是中国经济迈向高质量发展,创新发展的大国重器。具体关注低碳经济和数字经济领域。此外,关注低估的金融地产板块,券商股潜力更大。[5]

海通国际认为,离岸和在岸指数截然不同的特征至关重要。离岸MSCI中国指数主要由科技和互联网公司组成,在岸沪深300指数的行业分布更为平均,主要由国内投资者持有,与海外市场的相关性较小。我们认为后者在短期内更有吸引力。

以考虑以大宗商品做特定的对冲

中国本轮稳增长政策发力周期,不仅赶上美联储加息周期,还遭遇俄乌冲突,市场不确定性加大。

海通证券发现,最近三轮美联储加息周期内各类资产存在共同表现,具体到大宗商品:价格整体上涨,黄金走势呈“✔️型”。除了 2015 年以外,在过去美联储加息预期升温直至最后一次加息结束期间,大宗商品价格基本处于持续攀升的态势。对于黄金而言,与其他大宗商品不同的是,过去美联储加息预期不断强化的阶段内黄金价格大概率承压,但在随后的加息周期内黄金价格表现也开始与其他商品一样趋于上涨。[6]

海通国际认为,面对当前的乌克兰危机,鉴于俄罗斯石油和天然气供应可能面临中断风险,俄乌两国同时也是农产品出口大国,可以考虑增加对能源和大宗商品的敞口。我们认为,大宗商品不仅提供”地缘政治对冲”,也受益于经济增长加快、通胀持续及利率上升。

海通国际将持续为您解读全球市场最新趋势,希望给您的投资之路中带来启发和思考。

Notes:

[1]http://www.gov.cn/zhengce/2022-03/06/content_5677511.htm

[2]https://finance.sina.com.cn/money/future/2022-03-07/doc-imcwipih7135628.shtml

[3] https://weyt.p5w.net/article/5515683

[4]http://www.cenews.com.cn/news.html?aid=234156

[5]https://baijiahao.baidu.com/s?id=1727820585780170273&wfr=spider&for=pc

[6]https://equities.htisec.com/app/public-research/report-view-direct?language=en&_S=rDj7kGCxnV1ZqLIcmhH

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