2021年大宗商品及A股市场回顾:A股为何跑输美股?中概股为何跑输标普和纳斯达克板块?

由《商讯•家族办公室》杂志与安澜资本、GAAS论坛联合主办的“遇见CIO•2021家族办公室首席投资官年度论坛”暨家族办公室服务能力指数报告发布会28日圆满落幕。今天我们介绍峰会上与股市、债市、商品投资相关的内容。

021年大宗商品及A股市场回顾:A股为何跑输美股?中概股为何跑输标普和纳斯达克板块?"2021年大宗商品及A股市场回顾

今年的惠裕年度峰会上,二级市场私募大咖、山南投资副总经理富察理盛先生分享了今年他对大宗商品、A股市场的观察和研究心得。

021年大宗商品及A股市场回顾:A股为何跑输美股?中概股为何跑输标普和纳斯达克板块?"

富察理盛先生

富察先生表示,看2021年大类资产回报,比特币是回报最高的大类资产(它可能更多反映的是实物资产),其次是原油和能源,黄金今年比较差。股市方面,2021年中概股和港股特别差,与美股相比A股也比较差。今年A股跑输美股,或者中概股跑输标普和纳斯达克板块,主要有三个原因,第一个原因政策和监管不确定性;第二个原因是通胀,商品价格和能源价格大幅上涨;第三个原因是结构性的变化。

关于通胀,很多人说经济那么差中国怎么会缺电呢?从美国和日本的经验来看,在大的技术周期就是长波周期里,经常出现经济抑制但能源价格上涨的情况。从中国2015年之后的《能源消费弹性系数》可以看出,我们的GDP不断下台阶,但能源消费弹性系数不断走高,反映出经济结构调整之后能源投资仍很低效。另外还有一点非常重要,中国和美国都面临能源替代劳动力的局面,而且这个局面会持续下去。这个很好理解,全要素生产率(TFP)代表技术的革新,走到现在这个周期TFP已经没有增幅了,人口因素又是向下的,只能用能源替代。再叠加全球大宗商品的产能周期(至少在2024、2025年之前产能还是向下的),就造成了今年我们看到的脉冲式的能源紧张和能源价格上升。

由于技术快枯竭了,没有新东西了,但新的主导产业没有产生,这种情况下就会出现滞胀的结构。这种结构如何打破它呢?富察先生认为六中全会提出的“低碳、清洁、安全、高效”这八个字非常有深意,所谓的安全和高效,就是既要解决滞的问题也要解决胀的问题。这里面, 最大的变量就是储能和绿色清洁能源的技术突破以及规模化、商业化,成本下降到规模化才能改变大周期的滞胀格局。今后三到五年,这将是非常大的一个投资主题,而且会成为下一个技术周期的主导产业。

富察先生认为,在能源转型、低碳、全球供应链重组的大背景下,大宗商品会是比较好的资产配置类别,尤其是贵金属存在结构性利好。除了大家关注的钴和锂,也建议关注白银、镍等贵金属的投资机会。另外,现在投资者都非常关注ESG投资,ESG投资是“双刃剑”,它加剧了大宗商品产能下行的时间,也增加了企业的资本支出(CAPEX)和产品价格。从家族办公室或者投资的角度讲,建议增加ESG投资的同时,再增加一些传统商品类的投资,有对冲效应。

富察先生在演讲中还提到A股市场存在结构性性变化。目前,A股、港股、中概股更多偏向TMT(电信、媒体、互联网),今后很有可能会变成HCMM——H代表氢能源,C是芯片和半导体,M是元宇宙,还有一个M是军工。原来都说经贸是中美关系的压仓石,往后就是气侯和减排成为中美最大压仓石。

最后富察先生总结,2022年,A股预期收益应该是不错的,债券收益率是前低后高,商品趋势性的行情比较难把握,但还是具有非常强的配置价值,尤其是CTA。A股投资主题逐渐从之前的TMT转变为氢能源、芯片半导体、元宇宙和军工,虽说这些概念在A股炒得比较热,但自上而下来看,大的结构方向是比较确定的。

 

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