Ted Seides 专访白兰地信托首席投资官珍妮·海勒

编译:Penny Shen

珍妮·海勒是白兰地信托集团的主席兼首席投资官,管理着120亿美元。她是资本配置圈子里的超级明星。这不是海勒第一次做客资本配置者,我们之前也分享了关于她的文章,这次谈话主要围绕海勒的思考方式——初学者思维1

初学者思维

初学者思维在白兰地信托集团组织形式里至关重要,他们投资团队里都是通才,每个人都要探索未知的东西,而不是只专注于一个领域。海勒认为在做了长时间的资本配置者后,会稍有疲惫、厌倦,但初学者思维让她对工作保持新鲜感和热爱,同时让她和她的团队维持谦卑,对未知知识的谦卑。

在做决策时,初学者思维也帮助团队成员发挥他们的价值。只有在团队其他成员发表完自己的认识、意见后海勒才会传递她的想法,这也导致她对一件事一开始和最后的看法会逆转,这是初学者的思维在发挥作用,海勒认为一定要让团队知道,他们的认知可以改变她的认知。

Ted:当你带着初学者的心态去思考新的投资想法时,我很好奇你寻找新东西的方法是什么?

海勒:我们有很多不同的渠道(来寻找新的东西),但我认为有三件事是你需要注意的。第一,你需要有一个清晰的愿景,所以我们对不同的资产池设置了(不同的)门槛问题,以确保有一些侧重点。例如,对于做多的投资组合,我们有一个盈亏平衡分析,我们观察一个经理的回报。在每一个流程前,我们要制定一个可比基准,经理在扣除费用和税收之后需要赚多少。如果一个经理有很高的换手率、超高的费用、持有大量现金或这三者的任意组合,我们通常不会投资。此外,在所有资产类别中,我们都非常注重持久性,这意味着我们必须相信基金经理是持久的,我们通常也需要相信投资策略是真正持久的。

经济适用房投资

白兰地之前在证券化经济适用房债券做了一小笔投资,并且取得了不错的税后收益,也没有什么违约风险。这时,一位团队成员(格雷格)说:“我想把经济适用房领域看的更透彻,看看在这块有没有什么其他的投资机会。”白兰地投资团队深入研究一个资产类别的方法(他们管这叫deep dive)可以分成三部分——发现、连接和识别。发现是指了解一个行业的历史、发展,以及如何在所有利益相关者中运作。连接指的是在整个类别中建立关系和联系,然后建立一个市场地图。识别是整个过程中的最后一步,指的是确定可以投资的领域。团队中的两位成员(格雷格和史蒂文)花了几个月来完成这份研究,但其实这项工作只是他们总工作量的20%。他们付出了很多的时间和努力,也做了一个非常详细的PPT分享给其他团队成员,尽管团队最后决定在经济适用房这块领域中不再做其他投资,但现在整个团队都学到了这一领域的知识。

如何平衡时间和研究

团队需要平衡时间花费和研究结果的价值,他们每年都会坐在一起讨论今年以及之后几年感兴趣的领域。但不是说有个好的想法就去做,而是说出想法、给出信服的理由,团队力求在创造力和遵守规则中寻找平衡。每个人一年只有时间去做1-2个新的深入研究,所以团队会一起制定研究项目的优先级,以尽力确保花出的时间是值得的。

Crypto 加密

Crypto是白兰地2021年的研究项目,有两位团队成员对这一领域非常感兴趣,诚然,这里充满机遇和风险。Crypto对于白兰地投资团队而言像是一门“新的语言”,大家都要从小学生做起。最初是收集信息、看书籍,与身处于行业中的人对话,然后以团队为单位了解该资产类别的市场结构、技术、风险,以及他们为什么对此感兴趣。团队需要理解Crypto实际的应用(比如说下一代支付)、他们的资产货币化的不同方式、考虑Web3.0,这是完全不同的技术,你甚至不知道它将走向何方。这就像20世纪90年代的互联网一样,团队必须在一些小的层面深入了解大家不知道的东西,看看这里是否有真正的机会。

保险

白兰地投资团队的一位成员从2015年就开始关注保险行业的投资机会,白兰地一度关注人寿保险,其中劳埃德(Lloyds)市场尤甚。为了了解这个市场的生态系统,两位团队成员仅在2021年就参加了22场会议,非常深入地描绘了该领域的市场动态,了解偿付能力比率、资本基础、市场的增长、条款和定价环境。

白兰地的投资之道

海勒谦虚的称白兰地的资金是“愚蠢的钱”(dumb money),因为他们在许多行业里都称不上专家,但是白兰地投资团队擅长发现行业里的投资专家,进而和这些正真的专家建立合作伙伴关系。

白兰地的投资决策是由主管团队和海勒一起做出的,最后阶段的大部分对话都是MD和海勒之间进行的。海勒不是共识决策的追随者,反而建立一个高度协作的流程,在这个过程中收集尽可能多的观点。

【结语】

初学者思维带给资本配置者不一样的思考方式,让他们对工作保持新鲜感,对自己的认知始终谦卑,就像白兰地信托集团一样。

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