家族式企业立达信存“一股独大”风险，恐深受国际局势变化影响

特约 | 张侯风

近日，主营业务为物联网领域产品的研发、制造、销售及服务的立达信物联科技股份有限公司（以下简称“立达信”）获得证监会发行批文，将启动发行工作。本次立达信上市，计划募资10亿元，拟全部用于主营业务的发展，具体投资于智能制造基地建设项目、研发中心建设项目和国内营销及服务网络建设项目。

不过，若仔细剖析公司发布的招股说明书的话，不难看出在立达信的成长路上，仍然存在不少问题。例如实控人表决权过于集中，可能导致“一股独大”风险；公司外销收入占比过高，国际贸易形势的变化有可能会对公司经营产生不利影响；公司本次IPO的募投项目完成后，每年高达1.06亿元的折旧与摊销费用，恐怕也将对公司净利润产生侵蚀。

股权高度集中，风险暗藏

据招股书显示，立达信成立于2015年4月，主要从事LED照明产品、智能家居和智慧建筑等物联网领域产品的研发、制造、销售及服务。

立达信是一家典型的家族企业，目前该公司的实际控制人为李江淮和米莉夫妇，二人分别持有公司27%和2.2283%股份；公司股东李永川、李潇帆、李潇宇、李春华为其一致行动人，李永川与李江淮为兄弟关系；李春华与李江淮为姐弟关系；李江淮与李潇帆、李潇宇为叔侄关系，实际控制人的一致行动人合计持有公司65.3567%的股权，因此公司合计控制人直接持有公司股份，并实际支配其一致行动人的表决权，合计持有公司94.5850%的表决权。此外，李江淮担任立达信的董事长和总经理，米莉担任立达信的董事长和副总经理，李永川担任立达信的副董事长，可见立达信的控制权被牢牢掌握在“李氏家族”手中。

股权集中在少数人手中，且实控人在董事会中均身处要职，很容易出现“一言堂”的现象，在实际经营过程中不排除实控人有可能利用其控股地位，通过行使表决权方式对公司发展战略、经营决策、人事安排和利润分配等重大事项进行控制，甚至进行资金占用、利益输送，从而出现影响其他股东利益的风险，毕竟在A股市场，这样的情况屡见不鲜。

报告期内，立达信曾出现过股份代持的情况。据招股书显示，2015年9月，李永川与其同胞二哥李小龙签署《股权代持协议书》，约定李永川委托李小龙代其持有的立达信有限（立达信前身）20.2041%股权。上述股权由李永川全额出资并享有投资所有者权益；李小龙作为名义股东，不享有投资所有者权益。直到2018年12月6日，立达信有限全体股东一致作出决议，同意李小龙将所持公司20.2042%股权转让给李永川。

收入主要来自境外

恐受国际局势变化影响

本次上市，立达信计划募资10亿元，分别用于智能制造基地建设项目、研发中心建设项目和国内营销及服务网络建设项目。但不容忽视的是，根据立达信披露的募集资金项目可行性研究报告显示，待全部项目完成之后，预计年均将新增固定资产折旧与无形资产摊销1.06亿元。而从立达信目前的经营情况来看，似乎面临着不少外部风险。

据招股书显示，2017年至2020年上半年，立达信的营业收入分别为46.30亿元、47.65亿元、50.40亿元及22.41亿元，而同期其境外销售收入分别为43.57亿元、43.74亿元、45.26亿元和20.29亿元，其境外营收占比超过九成，因此国际局势情况及国际贸易环境对于立达信业务的开展尤为重要。

立达信在境外市场的收入基本以美元计算，汇率波动对其影响较大，比如2017年，其就因为汇率波动，导致汇兑净损失高达5937.17万元，后续如果汇率出现对其不利的变动，恐怕会对其业绩带来不小影响。

另外，国际局势变化也会对立达信局部地区业务的正常开展产生不小影响。比如2018年11月，美国重启对伊朗石油、银行、造船和船运业的经济制裁，全面恢复因《伊核协议》而停止实施的对伊朗制裁措施。在此背景下，立达信与伊朗客户之间的业务无法继续开展，结算银行停止接受伊朗款项，公司对伊朗客户的应收账款暂时无法正常收回，直到2019年2月，银行才恢复了结算通道。倘若未来再发生这样的事情，必然对公司经营产生影响。

此外，在巨大的折旧和摊销费用面前，立达信的业绩是否能够持续增长似乎也是一大问题。招股书显示，2017年至2020年上半年，立达信的净利润分别为1.31亿元、3.09亿元、3.56亿元和1.68亿元，而同期公司计入当期损益的政府补助分别为3685.22万元、4732.27万元、7552.25万元和1560.15万元；所享受的税收优惠金额合计分别为2706.29万元、3921.42万元、4987.69万元和2772.05万元。这两项收入并不来自于企业经营本身，不具备持续性，而如果剔除掉这两部分之后，报告期内，立达信真正靠经营所获得的净利润并不算多。而其募投项目预计每年增加1.06亿元的固定资产折旧和无形资产摊销费用，这对于立达信来说，似乎也存在不小的压力。

（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）