谁说对冲基金表现怂？挑选对冲基金的「九大要素」教你追上索罗斯！|惠裕·观点

最近几年受到全球宏观经济状况的影响，对冲基金行业整体表现持续性低迷，已经是个不争的事实。英国金融时报刊出特别报道「顶级投资顾问正让客户大举撤出对冲基金」。值得一提的是，金融大鳄索罗斯（George Soros）再次展示出过人眼力，注资的宏观对冲基金 Glen Point 在今年前三个季度累积收益达到22.7%。欢迎订阅《家族办公室》杂志

这种极端对立的状况一定会让很多超高净值投资者无所适从，那到底该如何看待对冲基金？

对冲基金本身就不是每位投资者必选的投资品种。 先不提相对于标志性标准普尔500指数的收益，单单本身高额的管理费就会减弱投资收益。但是，对冲基金本身核心价值就是在市场出现下滑时的避险作用。在2001年科技泡沫破灭时，对冲基金的平均收益就比标普500高出42个百分点，在2008次贷危机时，依然比标志指数高出15个点以上。只是，在过去八年半，标普500年均涨幅达到14%以上，这也是让对冲基金相形见绌的重要原因。

据市场数据业者HFR的统计，今年上半年，全球对冲基金持有资产总量已经达到创纪录的3.1兆美元。 这也证明了机构投资者和高净值投资者大多相信，当下的美股快速攀升或许难以长期维持，是时候着手应对潜在的市场调整。

1. 基金经理是关键

为满足越来越多投资者追求低投资费用，很多基金管理公司纷纷推出了由电脑程序控制，甚至是人工智慧管理的被动式基金。但是，绝大多数对冲基金依然是由基金经理主动管理投资，这让人为因素成为了投资成败关键。

瑞士私人银行 Edmond de Rothschild合伙人Alexandre Col指出，「我们在投资之前，必须对一位基金经理有着足够的了解，能够信任他的工作」。他所在的这家金融机构甚至要对对冲基金的合规人员进行考核，确保基金运作中能够遵循各类强制性的监管规则，对未来潜在的政策规则变化做出立即性反应。

管理85亿元美元资产，投资超过20亿美元对冲基金的瑞士家族办公室Notz Stucki首席投资决策师Hilmi Unver认为，

对冲基金行业五大分类：

他所找寻的对冲基金经理是那些能够清晰勾勒出充满各种争议的整体市场状况，并能理解每项投资如何帮助实现整体性的策略。

2. 清晰的投资策略

次贷危机之后，无论是个人投资者还是机构投资者，要求对冲基金对投资策略提供更多透明度的呼声日益高涨。不过目前来看，可以说对冲基金行业依然是整个投资领域中最令人雾里看花的一部分。

尽管如此，依然能分出五大类：

1.不良资产投资：就是寻找那些遭遇经营困境，但依然有走出困境机会的资产。基金经理便从这类坏消息中寻求套利机会。

2.事件驱动型策略：这也是目前持续性表现最佳的策略之一。因为这是针对特定事件进行的短期投资，试图获得可以预期的收益。

3.固定收益套利：这也是最具挑战性的策略，主要是针对那些相比同类证券，价格有着明显差异，但预计将重新定价的债券。

4.股权多空策略组合：这是最为人熟知的股票投资策略。策略本身旨在股市下跌时跑赢大盘，因此在大牛市时因本身成本而表现不佳。

5.全球宏观经济策略：针对全球主要市场标志性指数、基准利率、货币汇率以及大宗商品价格波动，基金经理们可以在不同市场、不同期限的投资中进行套利，不过市场一旦陷入无序震荡便会难以获利。欢迎订阅《家族办公室》杂志

3. 挑选对冲基金的九大要素

根据多位投资分析师和资产管理经理多年实践，为投资者们提供了一些挑选对冲基金的建议：

1.关注那些至少有五年以上稳定表现，资产规模在1亿到10亿美元之间的中小型基金，并且采用顶级服务商（券商经纪、会计事务所、律所等）。虽然有大量资产数十亿美元，拥有更多出色表现的大型对冲基金，不过投资小型基金会有更多机会获得更高的收益。勤奋负责的小型基金经理们，往往会更渴望证明自身实力。

2.确保经理们精通他们自己的业务流程、熟知各类潜在的投资机会和风险。如果他们能简洁精准地表述出自家基金业务，那么就可以考虑注资。

3.运营团队应该将他们个人资产中显著的部分，放入基金共同投资。

4.确保基金自身的投资策略和资产配置，同其流动性要求相符。很多基金在金融危机期间，不得不被迫清盘，或者是冻结赎回，往往就是错配了资产流动性。有些基金特性可以帮助规避这种风险，一个就是设定闭锁期，另一个就是拥有更多例如退休基金这样的长期投资者。

5.管理费及表现收益分成应该分别不超过1.5%和20%。在基金条款中必须要限制基金经理务必要在获得超过约定收益之后，才能获得管理费及收益分成，避免基金经理即使表现不佳也有丰厚收入。

6.基金经理需要对投资者抱有感激之心，保持清晰的沟通，随时汇报投资状况。一旦出现闪烁其辞，或者有含糊不清的投资汇报，那就是危险信号。

7.最令人信服的优秀基金标准，就是基金经理在没有看到足够的合格投资机会，可以进行有效投资之际，甘愿拒绝新的投资者。如果基金一味追求募集新资金，那么在市场状况改变时就会难以维持一贯的收益表现。

8.在前期投资项目获利了结之后，优秀的基金经理在没有找到足够合适的新项目进行再投资时，会主动将闲置资本退回投资者。

9.基金管理者愿意主动限制基金规模，亦是一个非常积极的信号，表明他们清楚意识到如果运作过多的资金，他们的能力难以保持高水准的收益。

来源：本文原刊于《家族办公室》杂志第六期，原标题「随索罗斯『跑赢』对冲基金」，作者 Fred。