西筹研究:节后收益TOP3!一位不抱团但表现优秀的新生代基金经理

上次在解析公募主动权益基金抱团现象的最后,我们发现了几位抱团率很低且在春节后收益表现很好的基金经理,其中除了一直坚守价值投资的几位老将之外,有一位新生代基金经理也从节后大震荡的市场中脱颖而出,他就是林英睿。截止到2021年3月22日,由其管理的广发睿毅领先、广发价值领先两只混合型基金在节后分别创造了5.20%和6.55%的收益,收益排名分位分别是99.30%和99.90%,相较于一众暴跌的权益基金而言,表现十分亮眼。由于节后收益表现过于优秀,基民们又开启疯狂追星模式,为保护基金持有人收益,3月22日,广发基金就这两只基金发出暂停大额申购的公告。基金业绩固然重要,但购买基金还应从多方面进行综合考量,本文就来深度剖析一下林英睿的基金管理能力以及他的投资秘笈。

 

 

基金经理画像

【姓名】:林英睿

【个人硬照】:

西筹研究:节后收益TOP3!一位不抱团但表现优秀的新生代基金经理

【学历】:北京大学经济学硕士,经济金融专业背景

【现任职位】:广发基金基金经理

【职业发展路径】:名校本硕→研究员→基金经理助理→基金经理,80后典型的基金经理发展路径

【从业年限】:10年证券从业经验,5年多的基金经理任职年限

【管理规模】:33.64亿

【投资理念】:“先为不可胜,以待敌之可胜”

【投资方法】:逆向投资、相信“均值回归”

【投资风格】:深度价值型选手

【选股策略】:关注冷门领域中在未来两三年业绩成长性好、低估值的公司,也并非完全不接触热门板块。

1、行业挑选:一类是周期性底部反转行业,一类是持续稳定增长的成熟行业;

2、个股选择:通过财务报表等资料观察公司的业绩指标、持股集中度等数据,挑选最受益的龙头股和最有弹性的黑马股;

【获奖情况】:由于在广发基金任职年限较短,暂时没有什么奖项

【曾任职机构】:瑞银证券、中欧基金

【爱好】:登山、看书

【个人言论】:

1、“不追趋势可能短期不会赚大钱,但跟均值回归作对大概率胜率会低”

2、“我没法判断持有人什么时候会来申购我的基金,也没法判断他的持有期有多长,我只是不希望他进来就出现不小的亏损,希望他能获得稳健向上的净值曲线。”

3、“在我的投资框架中,风险是比收益更重要的考量因素。先做到下跌空间可控,再寻找足够向上的弹性。”

 

生涯曲线

我们将林英睿在广发管理的4只产品通过再平衡、等权重的方式捏成一条生涯曲线,对比基准80%沪深300+20%中债综合来观察其综合的业绩管理能力以及投资风格。

下图展示了林英睿-广发生涯曲线以及基准的复权净值曲线,在2016-12-16到2021-03-22这段时间内林英睿-广发生涯曲线创造了100.91%的收益,年化收益17.77%,以80%沪深300+20%中债综合为基准的年化超额收益为8.60%,波动性为17.61%,最大回撤-22.02%。从复权净值曲线走势图可以看出2020年之前林英睿-广发生涯曲线的业绩表现不如基准,2020年之后开始逐渐超越基准并创造超额收益,尤其是2021年2月以来基准大幅下跌的情况下,林英睿-广发生涯曲线逆风而上,对比更加显著。

西筹研究:节后收益TOP3!一位不抱团但表现优秀的新生代基金经理

数据来源:西筹数据

季度滚动收益的胜率为58.33%,且自2020年以来林英睿-广发生涯曲线的季度滚动超额收益基本为正。

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数据来源:西筹数据

下图展示了林英睿-广发生涯曲线在不同市场行情下的业绩表现,可以看出,在市场上升和震荡期林英睿-广发生涯曲线的收益表现不如基准,而在市场下降期,组合的整体表现则大幅优于基准。

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数据来源:西筹数据

将林英睿-广发生涯曲线的收益率对风格因子做回归,我们统计了在2016/12/16~2021/03/22期间该生涯曲线在各个风格因子上的暴露均值,统计结果显示林英睿-广发生涯曲线总体对于中小盘价值的风格暴露较显著;滚动风格分析可以粗略反应组合风格随着时间的变化情况,可以看出,2021年之后,组合对于小盘价值风格的暴露愈加显著。

西筹研究:节后收益TOP3!一位不抱团但表现优秀的新生代基金经理

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数据来源:西筹数据

 

管理产品

1、产品一览

林英睿管理的几只产品的业绩概览如下表所示,我们通过一年以来收益、一年以来波动性以及一年以来最大回撤这三个指标与其他的主动权益基金进行风险收益表现对比,除了成立不满一年的广发价值领先,其余三只产品近一年的风险收益表现均十分优异,排名分位分别是83.91%、79.83%和90.03%,且这三只基金近一年的单边换手率均值相较于其他主动权益基金也中等偏低。

西筹研究:节后收益TOP3!一位不抱团但表现优秀的新生代基金经理

数据来源:西筹数据

 

2、合并持仓

将这几只基金合并持仓,观察林英睿-广发持仓组合的仓位以及行业配置等情况。下图展示了组合的资产配置序列图,从图中可以看出林英睿-广发持仓组合的仓位设置大多维持在70%及以上,2020年以来,仓位有所提高,基本维持在80%及以上。

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数据来源:西筹数据

下图展示了林英睿-广发持仓组合最新一期全部股票持仓(2020年半年报)的行业配置情况,重仓行业主要是交通运输、机械设备、公用事业这些周期板块行业,其次是一些TMT、消费行业。

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数据来源:西筹数据

 

投资展望

节后市场风格有所转换,年前暴涨的以食品饮料、医药生物为代表的高估值行业出现调整,而与经济复苏相关的顺周期板块走强。

对于未来的投资展望,林英睿提出了两点建议:

  • 降低预期收益率

第一,A股整体处于估值偏高的水平,主流指数从历史数据上来看均处于较高分位;第二,流动性宽松程度发生改变,或将回归常态;第三,过去两年的高收益并非市场常态,需降低收益预期。

  • 增加价值股的权重

具体到行业板块,林英睿表示当下值得关注的方向以顺周期为主,包括有色、煤炭、钢铁、机械、银行等,除此之外,细分行业的龙头机会以及港股也值得关注。

林英睿曾表示,不希望每个持有其基金的基民出现很大的亏损,希望每个基民都能获得稳健向上的净值曲线,这也是当下剧烈波动及震荡的局势中,很多基民所期望和不断努力追求的。

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