50 投资机构数据表明文娱产业「势头正劲」，新锐泛娱乐投资人详谈各中玄妙 |惠裕·观点

政策利好，推动文娱产业转型升级

政策方面，可谓利好。在十三五规划中就指出：2020年「文化产业成为国民经济支柱性产业」，文化产业定位为国民经济支柱性产业。在政策引导下，行业协会与文化企业的积极配合，文化娱乐行业逐渐转型升级。

据德勤《中国文化娱乐产业前瞻》报告显示，2016年，我国文娱产业规模为3500亿元，到2020年总体规模有望达1万亿元。据中国文化产业投融资数据平台统计，截至2017年上半年，文娱产业融资数据为410起，涉及资金规模616.58亿元。

如图所示，消费价值提升用户付费时代到来。在观看时长增加的同时，用户的付费能力也在增强：自2014 年起，内容付费规模实现爆发式增长。这不仅有效促进了互联网娱乐盈利的多元化，而且更重要的是，反映了用户对优质虚拟服务的付费意愿与习惯的形成以及客观环境的成熟，是大文娱产业升级的一个重要标志。欢迎订阅《家族办公室》杂志

伴随文娱产业消费的转型升级，民众更加关注精神层面的消费，这为文娱产业的发展带来了契机。与之相伴的，文娱产业产生了大量投资机会，这与资本市场形成了良性的互推发展。

 一眼看榜单，资本纷纷为文娱产业淘金

文娱产业为消费者提供了新鲜、优质的文化娱乐体验的同时，带动了行业探索升级发展进程，也更利于社会经济结构的平衡发展。而文娱产业的探索和新发展，离不开资本的助力和支持。

2016年，文娱行业共有24家独角兽企业，总估值358亿美元，增幅达159.4%。国内文娱产业投资事广泛分布于媒体、影视、体育、动漫、综合文娱等行业，且获投率仍在增长。

由此可见，无论是国家政策、消费者需求升级还是经济结构的转型方向，从每一个层面观察，文化娱乐产业都已经站在了风口，正在起飞。

来看一份榜单。该榜单由界面联合今日头条在11月28日首次推出：《中国顶级风险投资机构》榜单，共有50家顶级风险投资机构上榜。其中，大部分投资机构均对文化产业有浓厚的兴趣。

如图所示，在榜单的前10名中：深创投、达晨创投关注TMT产业，IDG资本关注文化旅游，红杉资本中国基金关注传媒行业，君联资本的主要投资领域也包括TMT产业及文化体育，创新工场则对人工智能和文体娱乐业有浓厚的兴趣。欢迎订阅《家族办公室》杂志

此外，关注文化产业的还有真格基金、上海永宣、启迪创投、华睿投资、东方富海、洪泰基金、基石资本、启赋资本、愉悦资本、华映资本等。

从目前取得的一系列成绩来看，在政策与消费人群认知升级的推动下，整个文化娱乐行业都有了新面貌和新气象，但推动文化娱乐行业转型升级是一场「持久战」。在资本和市场的引领下，文娱产业潜在的发展价值和商业价值仍待充分挖掘。

总体来看，转型升级的广度、深度以及影响力还有待加强，转型升级工作仍需持续向纵深推进，而家族资本如何在发展浪潮中把握时机，也成为了备受业界关注的话题。

《家族办公室》记者

对话新锐文化基金投资人

《家族办公室》记者就泛娱乐围绕家族资本的问题采访了新锐文化基金两位投资人：中国母基金联盟秘书处，副秘书长梁宵与聚卓资本管理合伙人李侃，两位就此有着不同的看法。

Q：泛娱乐投资呈现在资本市场的主要投资形态和竞争格局是怎样的，它经历了几个阶段？

梁宵表示：泛娱乐投资的投资形态，最主要的形态是股权投资和项目投资，金融路径包括了权益类融资、银行贷款、发行债券、信托产品，还有文化类众筹。项目投资更多还是行业内公司作为主营、主控或者参投的业务驱动的投资方式，也有一些个人资金和行业外资金进入。对于投资机构来讲，包括乾元资本在内，我们也尝试通过项目投资基金的形式参与到一些优秀的影视剧、演唱会和音乐节的项目投资里，为此我们发起了「星乾元基金」。这种项目投资有同股同权的，也有固定回报的债券类的方式。有些个人和新进入行业的机构资金近几年开始热衷于投资项目，其最关键的节点是在于能否具有在行业内获得一手的核心投资份额的资源与能力。

从股权投资的投资的主体来看，大概有VC\PE私募股权机构投资、文娱上市公司多元业态投资、互联网巨头的生态型投资：

第一类，私募股权投资机构就是以乾元资本为代表的泛娱乐新锐投资机构，已经投资了金色传媒、耀客传媒、麦爱文化、互动视界等优质的文娱公司；第二类，一些文化类上市公司多设有投资部，如华谊兄弟、光线传媒、华策影视、昆仑万维、互动娱乐等上市公司，立足影视、动漫、游戏等主营业务的同时，向外扩张业务，并在业务协同和增值开发过程中打造多元业态；第三类，以阿里、腾讯、小米为代表的互联网巨头公司，近三年在泛娱乐领域的布局愈加频繁，共同背景是泛娱乐产业维持高热状态，受众文娱消费和购买力增强的基础上，泛娱乐产业将成为下一波生态入口。

普遍共识是主要经历了三个阶段：第一个阶段，2009年至2012年，启蒙期，起源于创业板设立与示范效应，以华谊兄弟、光线传媒为代表的民营企业上市。第二个阶段，2013年至2015年，高潮期，互联网和移动互联网兴起，创业板和传媒牛市共振，大量资本涌入文化产业，产业资本模式不断创新，资本套利层出不穷。第三个阶段，2016年至今，低迷期，史上最严监管出台，禁止影视游戏跨界并购，资本趋于理性。产业热，一级市场热；监管严，二级市场冷。

李侃投资了Eyedentity，Nonopanda，牛卡互娱，庞记娱乐，厨娘物语，另外，他在帮国内大家族做文化基金，擅长运营娱乐文化lp。

李侃表示：泛娱乐投资主要分为平台投资和内容投资。平台决定内容终端形态，内容决定平台的生命力和活跃度。就像有了智能手机的出现带动了手机游戏的兴起，往往在一个新兴产业，第一阶段的投资是争夺平台的话语权，即获取流量入口。在第二阶段各个平台的最终角力中，内容又成为了平台致胜的法宝。投资平台是大开大合般的大火急炖，投资内容是细水长流般的精耕细作的慢火细熬。

Q：家族客户在泛文化娱乐投资方向上的主要诉求和特点，更关注产业的协同还是资本逐利？

梁宵表示：我个人的观察和体会是这样几方面，第一是转型布局，第二是产业协同，第三是资本逐利，另外，第四点完全是二代接班人的主观意识、资源和能力。基本上这几点是都有的。比如在之前讲到的娱乐+地产和+消费方面，其实就是有助力原来在地产或消费品的领域的家族企业获得新驱动力的一个很好的结合点。文化旅游已经成为一些省份和区域的新方向。

家族企业的一些资产配置不及仅仅是在投资于资产本身的增值，也是在投资于可以延展和协同自身主营业务的能力，比如音乐节IP+地产的模式，就是以新的文化和旅游IP结合文旅地产，打造有内容的文旅业态。打造更有内容的住宅与商业，让人们有好房子住的同时，提供更丰富的文化娱乐内容和精神层次的消费。

家族资本还体现在一些传统行业向新兴行业转型上，文化娱乐、新能源、大健康等新兴产业都是大家关注的。我们观察到一些创一代的企业家为了帮助下一代接班，以及帮助他们去接手更适合二代企业家的时代和经营基因的业务领域上，都开始做布局。他们的原话类似是，文化娱乐领域很多是属于年轻人的，未来他们的所关注的、能够有热情作为事业投入的、以及有思考、有能力做好的，也是这个领域。很多传统行业的一代和二代企业家，通过家族资本直投、做家族母基金、或者参与作为专业的文化娱乐基金管理人的LP，来获得进入这个领域的探路石。

李侃表示：在国内，广泛的家族客户的核心资产仍主要为上市公司资产，出于战略需要和资产管理重点，股更多的家族客户投资的目的是围绕着与上市公司产生协同效应。而对于许多传统上市公司，为配合产业升级和战略调整，越来越多的上市公司把新兴产业作为将来潜在的主营业务，其中就有很多上市公司逐步确定将文化作为主导产业，就如2013、2014年上市公司对于游戏公司进行并购以及2016年对于影视公司并购。

Q：在中国泛娱乐投资的成功主要依赖模式创新还是内容创新，新产业链的形成和家族间并购上市潮的预期是怎样的？

梁宵表示：文娱产业中的模式创新和内容创新都有，文娱产业可以和其他产业跨界结合形成新生业态，比如和商业地产或旅游景区升级结合形成新的商业模式；比如实景娱乐与品牌营销的结合就是一种新模式，而带给实景娱乐本身的IP就是依靠内容创新。乾元资本通过2017年的投资实践，我们的投资逻辑已经从1.0到2.0升级过程中。我们之前1.0投资逻辑是在围绕优质的IP内容的生成和运营能力的团队在投资，这一点我们还会继续投资，这是行业源头；我们相信内容创新者还会继续给我们带来惊喜、持续推高和扩大这个市场和想象空间；而在2.0投资逻辑阶段就是同时开始做「娱乐+」的布局，最重要的就是娱乐+消费，和娱乐+文旅地产。

说道并购整合，泛娱乐这个领域里还存在的一个现象就是一些在产业链某环节做的非常头部和极致的企业依然会遇到持续盈利模式的问题，打通产业链需要靠资本的串联和整合。这期间家族资本也是重要的资本力量。无论是行业内的家族企业还是传统转型的其他行业的家族资本，都有一定的动力以产业链整合的方式切入到这个领域里，并具有足够的资本运作实力和经验去快速完成资本化。这一点我们作为专业的行业内的投资机构，也与不少的上市公司、家族企业建立了联系，为家族资本提供优秀的资产和行业内的能力。对于不同的资本合作方，我们都会量身定制去分析和打磨独特的投资逻辑，并和他们一起深入到这个领域中去挖掘和经营。这一点上乾元资本做深、做专精的特点会被发挥的淋漓尽致，也得到了不少家族企业的信任和认可。

李侃表示：内容创新和模式创新两者都有机会，但我们更为看好内容创新。对于中国的现阶段的文化市场，我们认为市场需要更多的国内的内容团队创造更多符合中国人自己的文化内容，所以市场潜力无穷。同样，中国的人口红利和市场规模也会造就出像国外迪尼斯、派拉蒙和哥伦比亚影业这样的行业巨头。随着上海、浙江等一二线发达城市逐步将文化产业作为当地的重点支柱产业，当地的一些上市公司和家族间愿意共同探索和投资文化的新兴业态，相信在游戏、影视之后，动漫、文学、视频等领域也会出现相应的并购潮。

Q：是否可以说，泛娱乐投资是创二代们在把持着市场，不仅是娱乐基金的掌舵者，家族中的二代参与性也非常强？

梁宵表示：不能完全说创二代把持着市场。但我们可以看到家族二代在泛娱乐投资中具有很强的参与性。能够取得成功的关键还是依托他们对于市场的敏锐的观察，和对行业的深入了解。我们可以说，通过父辈的光环或者家族企业的资源和资金平台，使得他们更容易去进入到文化娱乐的这个明星璀璨的圈层，在获取信息、人脉方面会有得天独厚的先发优势。但是是否选择在泛娱乐进行投资以及能够把握好这个行业的投资逻辑，还是要有自己专业的判断。所以说，这个行业的投资机构里，有部分是相关行业或者具有转型诉求的家族企业，但是也有互联网平台和专业的VC/PE机构参与其中。大家具有不同的资源，有时候是相互补充、共同合作的。

李侃表示：把持这个词不是特别恰当，我觉得创二代们更多的是泛娱乐投资的参与者。创二代们由于高学历和海外背景，他们更多的能接受一些新兴的文化形式并依靠自身的影响力成为意见领袖，如VR游戏、电竞市场，直播市场的兴起就是这样。同时由于对市场的趋势的了解和把握度高，创二代们也就更容易成为这些公司的第一位天使投资人。

Q：什么样的家族资本在泛娱乐投资上更有表现力，盘子多大，喜欢直投还是外包？

李侃表示：作为上层建筑的文化娱乐事业是社会经济发展的重要的新兴增长点，但上层建筑需要较为厚实的经济基础。所以一般的文娱投资更合适产业较为广泛的多元化产业家族和公司，更为雄厚的资金和产业底蕴也使得这些家族在长期文娱投资方面步伐更为稳健，眼光更为长远，对经济利益追求更为理性。一般的多元化集团在操作新兴业务时都更倾向于聘请专业的职业经理人打理，合适的人做合适的事情。

目前,「互联网+」已经冲击整个文娱产业链。「互联网化」对产业数据的积累与沉淀将为未来大数据预测分析打下坚实基础，并通过打通多渠道平台而共享用户数据的方式，为文娱产业提供支撑。

在国家推出政策支持，互联网改进传统行业，用户逐渐注重精神层面消费与大量内外资本投入等利好情况下，中国文娱产业势头正劲，正处于前所未有的投资「黄金时代」。