瑞银证券:中国股市追踪报告显示 短期内顺周期板块有望继续跑赢

公募:银行、化工增仓幅度最大;非银金融、电气设备被明显减仓

截至2021年4月23日,国内公募基金已全部披露其一季报。数据显示,随着春节后市场下跌,公募在行业配置上有明显的变化。边际上,公募的配置从“成长”切换为“价值”。加仓幅度最大的板块是银行、化工、医药生物和建筑材料,分别环比上升2.4、0.6、0.5和0.4个百分点。另一方面,被公募减仓的幅度最大的板块分别是非银金融、电气设备、家用电器和计算机,配置上分别环比下降了1.5、1.0、0.7和0.5个百分点。备受关注的食品饮料在一季度也被公募小幅减持,不过依然为最被超配的板块。

北上:净买入电气设备、银行、化工,净卖出食品饮料、休闲服务、家电

与公募基金类似,北上资金今年总体也增持“价值”,减持“成长”,但是两者在电气设备和非银金融的仓位变动上体现出较大的分歧。根据我们自下而上加总的估算,年初至今北上资金净买入最多的板块分别是电气设备、银行、化工和非银金融,净流入量分别为291亿元、282亿元、188亿元和138亿元。另一方面,北上资金净卖出最多的板块分别是食品饮料、休闲服务和家用电器等外资普遍长期结构性看好的板块,净流出量分别为273亿元、34亿元和30亿元。

我们的行业配置策略

我们认为,短期内顺周期板块有望继续跑赢:(1)在经济复苏和大宗商品价格上涨的背景下,顺周期板块的盈利预期有望在2021年持续上调,且上调幅度超过整体市场。(2)在岸投资者对货币政策退出和流动性收紧的担忧或将压制“成长”风格的估值。在战术上,我们建议超配可选消费、工业、材料、硬件科技、可再生能源、教育和电信,并低配银行、互联网和房地产。我们仍然看好营收稳健增长,利润率稳重有升的行业龙头公司。这些公司中一部分属于机构“抱团股”,其高估值将通过盈利增长消化。另一个国内外投资者重点关注的指标是新发公募规模。该指标似乎在4月 12日至16日这周初步见底(新发78亿元),在4月19日至23日这周有所反弹(新发165亿元)。

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