银亿集团破产清算背后的民营企业危机共性

6月17日，国内知名民企银亿集团有限公司向法院申请破产清算。

自2016年起银亿股份意图向汽车行业发展，其控股股东银亿集团斥巨资进行境外并购，累计调动资金约130亿来完成收购交易。具体操作为：企业控股股东银亿集团通过股权质押融资、关联方借款等方式募集资金，收购美国ARC集团、比利时邦奇动力集团和日本艾礼富集团，随后再由银亿股份以公司股份、现金作为对价，从控股股东手中买入并购的资产。

为了有足够的资金转型汽车行业，银亿股份的实际控制人熊续强及其一致行动人质押的股票总量合计占总股本的69.39%，股权质押比为95.02%。高质押率导致，股东账户已经开始被动减持，引发资本市场抛出股票，资金的倾轧出逃与银亿的资金困境形成了恶性循环。

雪上加霜的是，企业控股股东银亿控股在大额并购之后流动性趋紧，通过大额分红的方法从上市公司转移资金2018年4月，银亿股份发布2017年度利润分配预案的公告，称每10股派送7元现金股利，分红总金额高达28.20亿元，占17年归属净利润的176.08%，占母公司累计可供分配利润的82.75%。大额分红掏空了上市公司的流动性，最终触发了银亿股份的违约。6、8 月份公司股价下跌诱发股票被强制平仓风险，最终造成公司资金链断裂。

公告显示，2019年以来，银亿集团、银亿控股持续面临流动性危机，虽竭力制定相关方案、通过多种途径化解债务风险，但仍不能彻底摆脱其流动性危机。为妥善解决银亿集团、银亿控股的债务问题，保护广大债权人利益，该两家公司从自身资产情况、负债情况、经营情况等方面进行分析，认为均属于可适应市场需要、具有重整价值的企业，故银亿集团、银亿控股分别于2019年6月14日向宁波中院提交了重整申请。

通过银亿集团破产清算事件的梳理，有人给银亿总结了破产清算的三宗罪：

① 战略选择错误，控股股东激进扩张，多元化投资、主业没能失去用心经营。

② 盲目举债扩张，资金链断缺又导致了股东大规模质押，为违约埋下伏笔。

③ 企业内部出现问题，企业资金被占用。

随着国内的产业升级趋势，周晓光夫妇在过去几年中，不断地开拓与寻找新兴业务，把产业拓展到到网仓、物流、能源、旅游等多个领域，另外，在已搭建的众多平台的基础上，整合国内外的企业资源，并与全球不同的相关公司合作或是并购。2016年，周晓光颇为蹊跷地以万厦房产和新光建材城完成对方圆支承的借壳，实现了旗下地产业务曲线上市，更名新光圆成。虽然这一多元化战略加快了新光集团的步伐，但也为后面的危机埋下了伏笔。

随着快速扩张，产业越来越大，资金需求也骤然增加，市场上关于新光集团流动性承压的消息便屡屡传出去，新光集团持有的上市公司股份中的98.2951%已被质押。到2018年下半年新光集团的资金问题终于爆发，引发了后面一连串的危机。根据公开数据显示2016年、2017年以及2018年6月末，新光集团的总负债分别达到399.55亿元、448.67亿元、468.98亿元，高额的负债令企业举步维艰。今年4月，新光集团向金华中院申请重整，这家民营巨头也由此没落。

三胞集团激进投资并购触发流动性危机

宏图高科是一家主营业务为 3C 零售连锁、金融服务、艺术品拍卖的民营上市企业，其中3C 零售连锁是宏图高科的主要收入来源。宏图高科的控股股东为三胞集团。三胞集团主要以旗下两家上市公司宏图高科、南京新百为依托展开经营业务， 近年来三胞集团经营情况不佳，为实现企业转型，三胞集团进行大规模激进海外并购投资，试图进入新消费、医药健康等领域2011年以来，公司通过大量银行贷款、发行债券、质押股权等融资方式获取资金，总计斥资300亿进行并购扩张，使得三胞集团债务规模逐年扩大。

2018年6月末，三胞集团刚性债务规模为406.3亿，占总资产的45.29%，资产负债率高达70.71%，大规模的激进并购导致三胞集团流动性紧张，偿债压力凸显。三胞集团几乎将所持宏图高科、南京新百的股权全部质押，用于投资并购。三胞出现债务逾期后，所持股权被债权人轮候冻结，流动性几近枯竭，宏图高科便沦为三胞集团流动性紧张下的牺牲品，三胞债务逾期后，宏图高科不久也受累出现债务违约事件。

大幅扩张超市业务，激进房地产、化工投资

大连金玛商城是由自然人王延和控制的民营非上市企业，主营业务为商业零售、租赁及物业服务、农产品生产销售三大板块，其中商业零售板块贡献75%的营收。金玛曾连续多年跻身“中国民营企业500强”。

18年零售业经营成本尤其是租金、人工成本的提高和新零售业态对传统零售业的冲击等多方面原因使得传统零售业整体增速出现下行趋势。金玛商城错估了行业形势，从2017年起通过银行抵押贷款、发债方式大幅扩张超市业务，截至2018年6月，公司在建项目有3300家金玛超市农村加盟店，拟建项目包括亿享生活超市300家。已投资4.71亿元，后续仍需资金投入7.09亿元。因大幅扩张超市门店数量，自2017年以来，公司带息债务规模扩大14.47%至51亿，2018年上半年财务费用高达2.12亿，同比增长53%。

金玛斥资9.68亿投资关联方金玛硼业的大连花园口国防军工、核用装备碳化硼制品军民融合工程和核级硼酸国家强基工程等化工新项目。与此同时，金玛全资子公司金玛康养进行大规模激进房地产投资，金玛养老地产及创业园项目因国家房地产整顿、调控等原因产权仍未办理成功，无法销售，资金回笼困难，金玛流动性压力加剧。