段永平投资问答录

概述
不管是作为管理者，还是作为投资人，段永平都是非常成功的，雪球专刊精选出段永平关于投资逻辑的问答录，阅读本文能领略段永平对于投资的深刻理解，本文为资管网部分摘取。

段永平：我理解的投资归纳起来就是：买股票就是买公司， 买公司就是买公司的未来现金流折现，句号！

投资是什么？ 

做对的事情，把事情做对！基本版：《投资是什么》 投资就是买未来现金流。所谓能看懂公司就是能看懂其未来现金流。（做对的事情） 所有所谓有关投资的说法实际上都是在讨论如何看懂现金流的问题。（如何把事 情做对）（2012-04-05）

做对的事情，把事情做对 

想起一个小故事。很多年前，我和华以刚下过一盘围棋，有一块我感觉非常不舒 服，复盘的时候我问他为什么我怎么下都觉得不对，然后他告诉我其实你这里怎 么下都一样的，因为你前面下错了。（2013-04-28）

什么是“做对的事情”？ 

难道还有人明知是错的事情还会做的吗？看看周边有多少人抽烟你就明白了。为 什么人们会明知是错的事情还会去做呢？那是因为错的事情往往有短期的诱惑。

其实，人们往往知道什么是错的事情，只要把错的事情停止做了，就离“做对的 事情”更近了一步。所以，“做对的事情”其实就是发现是错的事情的时候要马 上停止，不管多大的代价都是最小的代价。

人们常说的“坚持到底”，指的是坚持“做对的事情”而不是坚持做错的事情！

很多人都希望知道把公司做好的秘诀是什么，其实“秘诀”不是做了什么而是不 做什么。好的公司都一定是有一个长长的“Stop doing list”，就是“不做的 事情”。

什么是“把事情做对”？ 

这个可能比较容易理解一点点，但其实也没有看上去那么容易。把事情做对是一 个学习的过程，中间会犯很多的错误。如何坚持做对的事情，付出为了把事情做 对的过程当中所需要付出的代价，其实是非常不容易的。在把事情做对的过程当 中，其实是没有办法避免犯错误的，比如打高尔夫的人，是没有办法避免偶尔把 球打下水的，能做的仅仅是如何能降低犯错误的概率。(2016-10-12)

从做对的事情和把事情做对的角度讲，投资里做对的事情就是买股票就是买公司，就是买公司的生意，就是买公司未来的净现金流折现，这点其实不用看书， 懂了就懂了，不懂看啥书帮助都不会太大。

从把事情做对的角度看，投资就是要看懂公司的生意，有些书也许是可以帮助你 看懂一些生意的。老巴的股东信是涵盖了两者的，如果反复看还是没帮助的话， 别的书估计帮助也不大。我本人是没看过啥书的，但做过企业对理解企业有很大 帮助。(2018-10-08)

我对投资的基本理解

记得以前翻过一本书叫《穷爸爸和富爸爸》，初学投资的人如果觉得巴菲特的东 西一时不好懂，可以看看这本书。我对投资的基本理解好像和这本书差不多。

假设我有 10000 块闲钱，也就是一时半会用不着的钱，应该怎么办呢？我可能有 以下的一些选择：

1）在床底下挖个洞埋起来。—-20 年后还是 10000.

2）存在银行或买国债。假设平均利息是 6%—20 年后是大概是 32000 多。

3）投资在 S&P500。近 100 年的平均年回报大约是 9%—20 年后是 56000 左右。

所以只要能找到任何年回报大于等于 9%的投资我就可以考虑投。

问题是，拿利息绝对无风险，而投资则有可能血本无归。所以风险是决定是否投资的第一考量。 在自己懂的东西上投资最重要的就是能看到风险在哪。

不同的人由于懂的东西不一样而投资在不同的投资标的上是很正常的，没有孰优 孰劣之分，但短期甚至长期回报有可能会不一样。如果对企业和投资都不了解的 人，当 S&P500 低的时候买指数也是个很好的投资办法。A 股情况我不了解。

其他如房地产的投资的道理也一样。房地产价格是否贵可以看看《穷爸爸和富爸 爸》，我记得里面说的挺好。

无论如何，我觉得人生最重要的投资是投资在教育上。 父母的教育，小时候的经历和苦难，小学，中学，大学，研究生学到的东西对我 经营企业和现在的投资都起到了很大的作用。（2010-03-25）

封仓十年的选择 

“时间是优秀企业的朋友，平庸企业的敌人”。你可能认为这个原则平淡无奇， 但我是通过深刻的教训才学习到的。

—引用:巴菲特（2015-03-26）

封仓 10 年是个很好的思路，选股时就该这么想。

我自己还没有过封仓 10 年的体验，毕竟开始投资才刚刚到第 10 个年头。

这位博主对苹果的看法和我类似，但我不知道我会不会持有苹果 10 年或以上。实际上我买股票时还真没有想过要拿多少年。我一般会给我买的股票定个大概的价钱，比如买 GE 时我就认为 GE 至少值 20 块， 但我确实没想过要多少年才会到 20。

苹果所处的行业确实是个变化很快的行业。虽然我认为苹果在竞争中已经处于一 个非常有利的位置，但我还是会很关切哪些变化有可能会改变苹果的地位。如果 非要我给苹果定个价的话，我大概认为苹果也许某天会到 600 块。理由是：以我 的理解，苹果的盈利在两到三年内大概就可以达到每股 40-50 块/年（现在的盈 利能力大概在每股 25-6 块/年），也就是说苹果的盈利能力会在两三年内接近 double 一下，再加上那时每股现金 100 多块（现在大概每股 60 多），给他个 600 的价钱应该不算太过分吧？苹果会不会到 1 万亿市值？那要看那时市场有多疯 狂，Jobs 有多健康了。当然，苹果也是有可能掉回到 100 多块的，反正到时大 家就知道了。（2011-04-29 ）

golf 和投资

讲个小故事，我有个球友，看上去水平和我差不多而且还特别想赢我钱，老是来挑战我。结果我们打了超过 50 场球了，他只赢过一次半，那半次是因为大雨只打了9 洞。他最大的问题就是老冒不该冒的风险。18洞的游戏，他那么打怎么能不输？结果确实输的很惨啊。顺便说下，我早就告诉他那样打不对，人家不听啊。（2011-10-28）

一直想把自己的体会写下来，先写个标题，以后慢慢加。

golf 是 18 洞的游戏，职业比赛一般打 4 场，就是 72 洞。好的职业选手一年一 般打 20 多次比赛。

每次比赛的输赢是按总杆数计算的，所以只要打坏几个洞总成绩就不好了。

golf 的成绩实际上和别的选手成绩无关，只管打自己的球，但很多人还是会受 到别的选手的表现的影响。

再好的球手也会犯错误，但好的球手错误的概率低，很少连续犯错。没有完美的 golf，也没有完美的投资，人生也一样。

很好的球手和一般的球手大多数时候看不出有多大的区别，有时候好球手也有表 现不好的时候，但时间长了后会发现其实两者区别巨大。

不管多好的球手，当失去平常心时，一样会打得很烂。球是一杆一杆打的，是一个洞一个洞打的，是一场球一场球打的，每一杆都必须 认真、专注，不然总成绩就会受到影响。（2012-12-20）