放眼市场2021年展望－危机四伏的复苏之路

随着因疫情而积压的经济活动逐步释放，而且刺激计划的账单将转嫁到未来几代人身上，这些举措应该足以为2021年的市场上涨提供支撑。但这能否解决其他任何问题则是另一回事。

在摩根大通资产及财富管理部市场及投资策略主席岑博智先生的《放眼市场2021年展望》中评论了这些话题，并深入探讨了中国、欧洲、新兴市场、科技反垄断、黄金以及收益导向型投资者的投资组合选择快速减少等问题。

新冠疫苗

从疫苗生产的进度预测，我们预计全球经济活动有望于2021年夏末回复至接近新冠疫情前的水平。中国经济早已重拾辉煌，铜市场的活动也意味着2021年的全球经济增长将会更加强劲。

美国免疫接种咨询委员会已将医护工作者列为辉瑞和Moderna疫苗上市后的1a期优先接种对象。根据疫苗生产的进度预测，美国所有医护工作者有望在1月初之前接种疫苗。1b期（1a期结束后的10周）和1c期（1b期结束后的10周）疫苗接种的对象分别是必要行业的工作者（教师、农业工作者、警察和消防员）和高风险老人。按照这一进度，从1a期到1c期的疫苗接种有望在6月之前完成。

美联储提供的流动性

目前美国的货币供应增长已超过全球金融危机后的2.5倍，对紧急流动性工具的使用也明显更加迅速。迄今为止，美联储已通过资产购买、流动性措施及紧急贷款工具向经济注入了2.4万亿美元，潜在的流动性支持总计7.3万亿美元。

美国国会提供的流动性

目前美国国会已提供逾2万亿美元的财政刺激，这意味着美国2020年的财政赤字占国内生产总值(GDP)比重预计将达到16%，创1945年以来的最高记录。2021年这一比重预计将达到8.6%；而在1946-2019年间仅有两次出现过更高的赤字。

2021年十大专题探讨

• 中美经济冲突：有所缓解，但仍将持续

来自中国的进口竞争近期对美国大选的选情产生了一定的影响。因此，美国对中国重商主义和人权状况的担忧可能会给中美经济关系的快速正常化造成阻碍。

• 中美军事冲突：原有的势力平衡已被打破

中国在大中华地区的军事力量已接近美国，由此降低了发生实际冲突的可能性

• 全球投资者低配中国

在中美贸易和军事冲突日益加剧的同时，中国的金融开放正在提高中国在多元化股票和固定收益指数产品中的权重。

• 美国股市为何持续跑赢欧洲和日本?

一如既往，美股在过去28个季度中的21个季度里跑赢欧洲和日本。原因何在？

最合理的原因更多地与微观有关，而非宏观。试想想：在低增长的世界里，股市的最大涨幅往往来自于哪里?是科技板块，而非那些盈利增长较低而波动又大的行业。在美国，科技板块的权重其他板块，而欧洲和日本则相反。其次，在对各个行业进行「内部」分析时，发现美国公司的盈利能力普遍高于欧洲和日本同行。

• 负利率政策对欧洲银行业影响几何?

政策影响乏善可陈。欧洲的前车之鉴为美联储提供了警示。

• 新兴市场：三重利好凸显投资价值

从股票估值、汇率和国际收支风险来看，新兴市场目前已具备良好的投资价值。

• 反垄断执法：对科技公司的监管趋于收紧

经过长达25年的反垄断管制放松时期，市场集中度已达到1960年代末以来的顶峰。目前，对科技公司的反垄断监管已开始收紧。

• 「堕落天使」债券和混合投资在多元化投资组合中的作用

在金融抑制时期，「堕落天使」债券和混合投资或是投资者追求收益的最后手段。

• 黄金牛市：后市空间广阔

黄金牛市虽然罕见，但一旦启动，通常能够给投资者带来数倍的收益，远远不止目前80%的涨幅。

• 美国联邦债务增长或长期存续

美国将需要采用战后时期的最大幅度加税或最大规模的支出削减，方能将美国联邦债务降至疫情前的水平。