证券私募基金规模将持续增长，优质的私募管理人将成为稀缺资源

伴随资本市场红利，证券私募基金规模将持续增长

自 2016 年下半年以来，证券私募与公募股混基金规模相近，主要源于证券私募的结构以股票多头为主，整体可以看作一个“大盘增强”的市场。由于投资门槛的差异，以及适用的市场环境有所不同，公募股混基金在牛市中展现出更为强劲的增长。2020 年 7 月末，证券私募基金规模突破 3 万亿元人民币，但短期差距与公募股混基金有所拉大。

相较于公募基金，证券私募基金规模一直平稳增长，受权益市场短期波动影响更小。一是因为私募基金的封闭期设置，使得赎回行为受到较为严格的限制，二是因为高净值客户对于信任的管理人通常有更强的容忍度，可以接受较长的持有期。

全球对冲基金拥有 3 万亿美元以上的规模，与之相较，国内证券私募基金的总规模大约相当于其 1/7 水平。中国是全球第二大资本市场，证券私募基金理应享有更为广阔的发展空间。接下来，证券私募市场的进一步扩张，主要看中国家庭财富的金融属性会以多快的速度提升。

私募管理人头部化趋势将进一步加剧

前文提到，截至目前“百亿私募”管理人数量占比不到全市场数量的 1%，仅有 51 家，而它们所管理的资产规模却达到 1.27 万亿，占比四成以上。如果将规模在 50 亿以上的管理人纳入考量，则市场上 2% 的管理人，经营着全市场 54% 的证券私募资产。

国内的投资者正在经历一个从自主投资到向优质管理人倾斜的阶段，这种趋势不仅体现在私募上。“爆款基金”的不断问世，以及部分“公奔私”管理人迅速完成资产聚集，都深刻地印证了这种局面。银行、证券公司等各类产品销售机构也不断引导投资者向业绩和品牌出众的私募聚集，这些动作会进一步加剧管理人的头部化。

回顾证券私募的成长历程，不难发现，从团队搭建，到产品体系基本成型、获得投资者和市场的认可，通常需要 5~6 年的时间。中国的私募基金行业自 2012 年《证券投资基金法》确立法律地位、步入正轨之后，才逐步酝酿真正优质的管理人。2016 年行业整顿后重装出发的新晋管理人仍需要时间来验证自身，因而在未来的 2~3 年时间里，头部化将继续维持。不过，投资市场变幻莫测，并没有稳固的要素可以作为管理人的“护城河”，如果将视野放到足够长期，当前加速头部化的情形或许将会有所改变。

优质的私募管理人将成为稀缺资源

随着私募市场整体的扩容，2020 年以来，进入“百亿私募”俱乐部的管理人有所增加， 包括东方港湾、于翼资产、汉和资本、彤源投资、宁泉资产、迎水投资、宁聚资产等。

紧随规模增长而来的问题是对私募团队人手、策略容量乃至管理能力的考验。在这种情形下，越来越多的管理人选择“封盘”或尽可能拉长封闭期，来保证经营效率，同时也保护持有人的利益。

2019 年起，多家量化私募管理人发布封盘通告，其中包括幻方量化、九坤投资等“百亿私募”。进入 2020 年，选择“封盘”的私募越来越多，以股票策略为主的景林资产宣布不接受新客户申购产品，彤源投资、高毅资产也相继宣布部分基金经理暂时封闭。严格控制规模能够有效保障产品的运作，同时在一个相对稳定的规模下，管理人可以使用更丰富的投资策略并坚持长期投资。

也有多家管理人选择延长产品封闭期。汉和资本在 2020 年 7 月发行了锁定期为 6 年的产品；格雷资产于 2019 年 12 月开始设立主打长封闭期的格雷财富传承系列基金，最长份额锁定 15 年。

“封盘”和拉长封闭期，使得原先就不易申购的产品更显稀缺。为了应对这个局面，部分金融机构推出 FOF 产品，以机构投资者身份间接获取“百亿私募”的稀缺份额。

文章内容节选自《2020中国证券私募基金管理人报告》