没有最佳时点,只有模糊的正确

7月中旬以来,市场震荡加剧,满仓的投资者惴惴不安:牛市止步不前?观望的投资者跃跃欲试:终于等到上车机会。

一天跌去一周的涨幅,让基民感慨赚钱太难,随后却发现基金填坑的速度也很快,四、五天时间又创新高了。回顾今年几次下跌,除了3月为期三周的调整花了50个交易日才恢复,其余时段不出8个交易日便能收复失地。倘若在下跌过程中买入,等待收获的时间则更短。

没有最佳时点,只有模糊的正确

数据来源:Wind,2020/1/1-2020/8/18

细心的读者可能发现,这几次深度调整,我们都提示了投资机会:

2月3日 恐慌情绪快速释放,危中有机宜布局

3月25日 不要浪费一次危机

7月17日 有分歧才有慢牛

8月16日 调整已过半程,宜适当积极

即便如此,在暴跌时仍然敢于加仓的一定是少数,而大多数投资者都在烦恼这些:

1、 上车时机拿不准

2、 别人赚得比我多

3、 A股现在太贵了

01

完美时机只存在于后视镜中

投资中最难的事,择时是其一。所谓的“完美时机”,只存在于后视镜中,当一切已成定局,才能清楚看到最低买点。并且,给定不同的期限或收益目标,最佳买点截然不同。同理,选定了买点,也无法预知最佳卖点。所以,在决策时,不存在最佳时点,只有模糊的正确。

解决择时难的问题,时间是对策。找不准时点没关系,假以时日,盈利概率就能大大提高:以偏股混合型基金指数为例,持有半年仅有近6成的概率盈利,而持有三年概率升至8成。此外,可能取得的最高收益达146%,平均收益水平也上了一个台阶。所谓“静候时间的玫瑰”,需要的就是一份耐心。

没有最佳时点,只有模糊的正确

数据来源:Wind,885001.WI2010/8/18-2020/8/18

把基金当股票炒,大多是反向操作,最终跑输平均水平。耐心持有的,反而收获颇丰。开放基金是把双刃剑,提供申赎便利的同时助长了“炒基”心理。其实,购买权益基金的钱应当至少是未来三年不用的钱,完全可以给自己设一个封闭期,坚定持有,静候收获。

02

热点分散,切忌跟风

主线明朗时,主题基金的收益大抵比肩齐平。一旦热点分散,板块轮动,就容易乱了阵脚:手里揣着成长,眼里望着周期,今天觉得黄金军工好,明天又换成了银行地产,左顾右盼坐立不安。

这种时候,最省力的做法是继续持有均衡策略的基金。相信基金经理的专业能力,比盲目追热点更靠谱。一时落后于某个行业ETF也不用慌,均衡策略本身的优势就在于稳健,能够分散行业风险。

股谚有云,短期看情绪,中期看流动性,长期看业绩。市场情绪瞬息万变,需要上帝视角才能准确把握;流动性目前适度宽松,后续需要结合经济复苏进程、通胀情形来观察;业绩的确定性最强,可以通过行业景气度、公司调研、财务报表等方式来论证,但门槛不低,耗费精力。

不过,考察基本面正是基金投研团队最擅长的。既然长期投资还得回归企业本身,找到那些引领行业转型升级的领军企业,以低于内在价值的价格介入,才是“踏实”的投资。但成功的投资从来不是一帆风顺,只有真正理解企业,才能在下跌和长牛中守得住。

03

鉴别泡沫与机会

医药科技和消费无疑是今年的明星板块,股价与估值齐飞,投资者担心是不是太贵了?近年来,消费成长类公司的自由流通市值已经超过了金融地产等传统行业,占据主导地位,推动市场结构发生了质的变化。从这个角度来看,高估值板块具有一定的合理性,不单纯是周期性因素或风格方面的抱团行为所致,而是未来相当长时间内的趋势。其中,不具备业绩支撑的题材类公司才是应当回避的“泡沫”。

放眼全市场,有高山也有低谷,既有100倍以上的行业也有10倍以下的行业。万得全A估值22倍,低于标普500指数(26倍PE)。

和其他资产对比,万得全A也是相对最便宜的。海通证券统计,目前3个月银行理财收益率为3.9%,对应估值水平为25.6倍,也就是需要25.6年其收益才能回本。以CPI通胀来代表商品的回报率,今年上半年CPI为3.8%,对应商品的估值水平为26.3倍。中国10年期国债利率最新为2.86%,对应估值为35倍。而一线城市的租金回报率为1.51%,对应估值水平为66倍。

没有最佳时点,只有模糊的正确

数据来源:Wind,海通证券

与2014年的“杠杆牛”不同,经历供给侧改革的A股明显更健康:融资融券余额保持在1万亿元附近,占A股流通市值约2%,两融日交易额占A股日交易额约10%。

同时,中国资本市场正在加速走向成熟。在“建制度、不干预、零容忍”9字方针下,信息披露、发行、退市等基本制度更为完善,交易便利性、市场流动性和市场活跃度有所增强,违法违规成本提高,从而更好地保护投资者利益。

如果要做好投资,我们的建议是,不要在频繁交易中因为蝇头小利牺牲了长线大鱼的机会。

如果要寻找专家,我们的建议是,要像找对象一样去找基金管理人,不要被短期业绩蒙蔽。

 

注:基金有风险,投资需谨慎,基金持有人应关注投资者适当性管理相关规定,提前做好风险测评,并根据自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金的过往业绩并不预示其未来变现。

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