美联储继续承诺维持近零利率，未来经济将如何演绎？

Q：美联储近日公布政策声明，继续承诺维持近零利率，请问重阳投资如何解读及其未来走向？

A：北京时间7月30日凌晨，美联储公布了7月FOMC会议议息声明。会议维持联邦基金利率在0-0.25%区间不变，资产购买规模也没有改变。由于此次会议不是季末会议，因此FOMC并未发布对未来经济、通胀和利率预期的前瞻指引。

值得注意的是，此次议息声明及美联储主席鲍威尔在记者会上流露出的政策倾向。首先，议息声明提到虽然近期美国经济略有回升，但仍然大幅低于疫情前水平。其次，鲍威尔指出疫情是一次“去通胀冲击”（disinflationary shock），全世界都是如此，未来一段时间我们将面临去通胀压力，而非通胀压力。对于经济和通胀前景的评估，意味着美联储会在更长的时间内维持极度宽松的货币政策。因此，鲍威尔在记者会上再次重复了“我根本没有考虑考虑加息的事”这一经典表述。

不仅如此，美联储即将完成对货币政策框架的评估，未来的货币政策框架可能具有更强的宽松倾向。市场预计，美联储可能用平均通胀目标制取代对称通胀目标制。二者的区别在于，在长期低通胀的环境下，如果通胀回到2%以上，对称通胀目标制下需要收紧货币政策进行应对，而平均通胀目标制则会容忍通胀短期的超调。这是因为，平均通胀目标制具有补偿性特征，如果一段时间内通胀持续低于目标，那么未来一段时间内央行将允许通胀高于目标，以此实现长期通胀与目标水平持平。货币政策框架的调整，意味着美联储将在更长的时间内维持更加宽松的货币政策。毫无疑问，美联储的政策取向对资产价格是非常友好的。投资者必须持有某种类型的风险资产，以对抗美元信用的滥用（debase）。近期我们看到全球权益资产与贵金属轮番上涨、美元指数持续下跌，现金即垃圾（cash is trash）虽然有调侃成分但却是无奈的结果。从长期来看，或许我们需要一次全球货币政策框架和货币体系的深刻调整。