银行可以获得券商牌照了，家族在金融行业该如何布局？

Q：重阳投资如何看待近期银行可获券商牌照的传闻及其影响？

A：近期媒体报道证监会计划向商业银行发放券商牌照并将从几大商业银行中选取至少两家试点设立券商的传闻。6月28日晚间，证监会发言人就此回应称，“证监会目前没有更多的信息需要向市场通报。发展高质量投资银行是贯彻落实国务院关于资本市场发展决策部署的需要，也是推进和扩大直接融资的重要手段。关于如何推进，有多种路径选择，现尚在讨论中。不管通过何种方式，都不会对现有行业格局形成大的冲击。” 从证监会的表态来看，没有承认也没有否认这种传闻，同时也表示如果确有其事，也会平稳推进。实际上，从2015年3月证监会表示“在研究商业银行在风险隔离基础上申请券商牌照的制度和配套安排”开始，银行获取券商牌照的传闻就屡屡出现。2015年，交行规划控股华英证券未果，2018年，有消息显示工行曾向证监会申报券商牌照但未获批复。到了2019年11月，证监会在《关于政协十三届全国委员会第二次会议第3353号提案答复的函》中，明确提出要积极推动打造航母级头部券商，建设一流的投资银行，并表示证监会已经为此开展了包括充实券商资本、鼓励并购重组、支持国际化布局等6项工作。

我们认为，证监会推动打造有规模、有实力头部券商具有较强的现实意义，而给银行发放券商牌照确实是一条可行的路径。2019年末，我国133家证券公司总资产为7.3万亿元，2019年度实现营业收入3605亿元，而同期高盛的总资产9930亿美元，折合人民币也接近7万亿，营业收入355亿美元，折合人民币未2475亿元，高盛一家的体量可与国内行业总体相当。从2020年4月1日期，我国金融市场全面开放，证券公司、证券投资基金管理公司、期货公司、寿险公司外资股比限制全面取消，本已竞争激烈的国内证券业或将面临较大的海外券商竞争压力，打造一家或数家规模较大、实力较强的国内券商已经是现实需要。而相对于国内券商，国内银行实力雄厚，以工行为例，今年一季度工行资产总额32万亿，是133家券商资产总额的4倍多，收入为2269亿，净利润为850亿，收入和利润都超过证券业全行业的2倍还多。因此，国内银行如可获券商牌照，确实可以依托其资金、资源、网点等多方面的优势，在较短时间内形成数家有实力的券商以应对国际同行竞争，并将进一步提高行业集中度和行业整体的竞争力，是除了推动国内券商合并之外的另一条可行路径。
从更大的角度来看，银行获取券商牌照是打通直接融资与间接融资，更好服务实体经济的一种方式。券商牌照主要包括经纪业务、资产管理业务、自营业务、投行业务、融资融券业务等，如果银行持有券商牌照，其中的投行业务和资本中介业务值得关注。在这两项业务上，银行可以利用自身的资金、客户、渠道等多方面的优势，可从原来传统的间接融资为主，更方便地转向从事直接融资，将对投行业务和证券融资业务格局产生较大影响，并对服务实体经济产生直接效果。当然，银行参与证券业务也会产生混业经营和关联交易不易监管、金融风险可能累积的问题，但在法治化强化和监管能力快速提升的背景下，这些问题是可以得到克服和解决的。因此，我们对银行获取券商牌照持正面态度。