凯洲资本5月宏观分析研究:疫情的反复仍是潜在风险

编者按:未来随着实体经济的恢复,实体企业开始加大融资,在货币条件不再继续扩张加码的背景下,金融市场的流动性可能会有一个收敛,这会对应着部分资产的风险。

 

月度回顾和前景展望

10.01%。5月以来,沪深300指数下跌1.16%,恒生指数下跌6.83%,标普500指数上涨4.53%。2020年组合累计收益5.46%,表现优于恒生指数(-18.55%)。自组合成立以来,总收益59.19%,年化收益率12.60%。

未来半年A股市场有望加速修复

下半年经济将逐渐恢复回归正常水平,而投资相关恢复可能会更快,我们将继续关注食品饮料、医药、家电、互联网、电子、 通信行业等兼具进攻性和防御性行业。

疫情之下,内需中的刚需,5月20日,国家发改委、卫健委、中医药局联合印发《公共卫生防控救治能力建设方案》的有关通知,明确提出了疾病预防控制体系现代化建设、全面提升县级医院救治能力、健全完善城市传染病救治网络、改造升级重大疫情救治基地、推进公共设施平战两用改造,五大建设任务。据我们测算,相关建设有望带来百亿设备需求。

中国两会后,财政扩张政策顺利落地,国家目标赤字率3.6%以上,加上专项债的3.75万亿,加上1万亿特别国债,广义赤字空间总共增加了3.6万亿,基本上符合对之前财政空间扩张的预期,算是更加积极有为的财政政策落地。现在中国每周增加1万多个5G基站,到年底中国5G基站数量会超过60万个,随着整个中国5G的网络覆盖越来越完善,实现地级市室外连续覆盖、县城及乡镇有重点覆盖、重点场景室内覆盖,5G用户规模将达到2亿,这意味着下半年国内5G网络建设将提速。5G普及已是大势所趋,5G绝不仅仅是一场简单的换机潮,背后包括人工智能、大数据等多项技术相融合,将会激发多个行业发生变化。

我们将深度挖掘未来长期受益板块如,数据中心、服务器、半导体集成电路、企业服务、消费电子、流量平台、内容及应用等。

经济复苏,消费总需求持续改善,企业信用扩张,房屋价格上涨和成交量上升,经济复苏逐渐引导利率上行,受益金融、地产周期性板块,我们未来看好保险和券商板块的估值修复机会。

我们坚持投资具有长期竞争优势,业绩具可持续性和确定性的龙头优质公司,相信这类公司持有的时间越长越能够获取公司价值带来的长期增长机会。

未来市场的担扰和风险管理

未来随着实体经济的恢复,实体企业开始加大融资,在货币条件不再继续扩张加码的背景下,金融市场的流动性可能会有一个收敛,这会对应着部分资产的风险。

5月新增人民币贷款14800亿,同比多增2984亿。5月社融增量为31900亿,同比多增14800亿。结构上看,人民币贷款同比多增3647亿;表外融资合计增加226亿,企业债券净融资同比多增1938亿,政府债券净融资同比多增7505亿。社融存量同比增速由4月的12.0%继续上升至5月的12.5%。5月M1增速升至6.8%,M2同比则仍然维持11.1%的高速增长。近期1年期和10年期国债利率双双出现了较大幅度的回升,市场存在对政策面是否会收紧的担忧。截至6月12日,1年期和10年期国债利率为2.05%和2.75%,短短1个月时间里分别上行了93bp和24bp,基本收复了疫情爆发以来的大半跌幅。我们认为年内货币政策出现大幅转向的可能性并不高,利率上行更多的是反应对经济基本面复苏的预期。

但当前疫情的影响并未消除,疫情的反复仍是潜在风险,这其中尤其是海外市场疫情的二次爆发可能对我国出口再次带来冲击。二是当前外部环境的扰动仍在持续,中美两国之间的摩擦也将是一个长期性的问题。

我们将通过对冲交易控制市场整体的下行风险, 通过行业配置增厚收益,精选择股策略获得超额收益。

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