英国脱欧，家族资产配置何去何从？

对于家族来说，一方面，资产的全球化配置更加重要，另一方面，将资产交于专业的财富管理人士打理也可以未雨绸缪，提前分散风险。

英国脱欧公投前夕，88岁的首富李嘉诚已经按捺不住担忧的心情，登上电视喊话，呼吁英国留在欧盟。如今英国脱欧成功，人算不如天算。曾有说法称李嘉诚的投资几乎买下大半个英国，这次李嘉诚麻烦大了？

北京时间下午2点，英国脱欧公投的结果出来了！最终，支持留欧16,141,241人占48.1％；脱欧17,410,742人占51.9%，英国成功退出欧盟。可以说这是见证历史的一刻。那么英国成功“脱欧”对中国及家族来说到底有怎样的影响？

宏观：理性看待脱欧对中国的影响

英国脱欧公投在开始之前，就引起了各国政府的密切关注。招商证券宏观团队认为，虽然公投结果后续还将经历一系列法律程序，但对市场的即时冲击已经形成，从金融市场表现来看，日元＞美元＞欧元＞英镑，新兴市场货币也对美元呈现贬值压力，人民币汇率盘中跌破6.62。预计包括A股在内的全球股市都将出现调整。然而英镑对人民币走势影响应该有限，人民币汇率波动主要看自身经济发展，以及美联储的货币政策。

从贸易合作来看，英国脱欧和一个更为分裂的欧盟都不利于全球的经济、贸易前景。英国势必将重新进行贸易、投资方面的谈判，对经济主体而言都增加了不确定性。不过对中国而言，由于中国对英国出口占比仅2-3%，贸易层面所受的直接冲击相对较小。

家族：鸡蛋更不能放在一个篮子里

作为中国在英国投资领域的标杆性人物，李嘉诚在英国的总投资已达到520亿美元，英镑的贬值，必定会影响其在英公司的业绩。但事实是，李超人早就做好了对冲准备。截至2015年12月31日，长和集团的速动资产中，英镑仅占11%，而欧元仅占5%，在速动资产中最大的则是美元，占比达到40%，意味着即便英镑大幅贬值，也不会影响长和的资产。

在公投之前，英国媒体称中国领导人和商界人士是希望英国留在欧盟的。来自BBC的报道中，有中国资金支持的英国品牌和企业可以排一个很长的名单。而英国也已经成为中国在欧洲仅次于意大利的第二大受欢迎的投资市场。很多投资者担心，一旦英国脱欧，这些经济联系就会受到破坏。

对于家族来说，如何规避“英国脱欧”这类牵动全球的风险？惠裕全球家族库认为，一方面，资产的全球化配置更加重要，不能把鸡蛋都放在一个篮子里；另一方面，将资产交于专业的财富管理人士打理也可以未雨绸缪，提前分散风险。

投资：现金不再为王，现金流为王

摩根大通亚洲首选策略师许长泰认为，政治方面来看，偏激政党开始受追捧，对于传统政党不满情绪日趋上升，求变心理更为强烈。货币政策上，欧洲央行的量化宽松政策不会改变，QE将持续且可能扩大。现在不应抛售资产。短期来看，脱欧会对英国本土企业有影响，但环球角度来说，影响有限。

许长泰表示，债券在2016投资标的中成为重要角色，能提高确定性较高的现金流回报，环球高收益企业及亚洲债券投资价值会逐步体现。股票方面，看好欧洲及亚洲新兴市场高股息股票。就目前防御资产配置为主的时期，以上标的能更好的提供现金流。目前，现金不再为王，现金流为王。

总体而言，一个统一的欧盟不论对中国经济还是家族发展都是更有利的。脱欧只会使欧盟和英国的力量受损，削弱未来全球经济的增长，显然，这对中国经济是不利的。既然“脱欧”已经尘埃落定，未来在欧洲一体化进程逐渐褪色的趋势下，中国海外投资布局应会作出及时调整，化解英国“脱欧”带来的风险和成本。

Q&A

Q: 投资等级债券怎么样？

A: 投资等级债券目前票息3-3.5%，实际回报1-1.5%，合理但却不理想。可以考虑转入环球高收益债或亚洲债券。

Q: 若继续持有资产，哪些企业值得持有？

A: 从英国角度来看，脱欧后有两个重点，首先是英镑下跌，且仍有下行风险，大型出口企业会由此受惠。第二是英镑贬值能否推荐英国旅游业。

Q: 彻底脱欧和谈判后留欧，哪一种可能大，哪一种对英国影响大？

A: 彻底脱欧影响大，就目前来看，欧盟与英国双方都态度强硬，最有可能出现的情况就是谈判过程会拖很久，对企业来说，拖的时间越久，企业信心流失，对英国经济影响较大。

Q: 脱欧对中国外汇储备的影响？

A: 从数目上来说是利好，从过去24小时美元大涨来说，对中国外汇储备是利好。但实际对中国影响较小，国内投资者还是更注重国内变化，海外市场关注小，影响也有限，反而是短期美元强势对人民币汇率影响会更为明显。

Q: 动荡市场会导致资金流入债市？

A: 不但是美国公债，亚洲各公债也有很大支撑，在避险情绪较强的市场中，投资者会把资金转入各国公债中。

（以上观点来源于上投摩根高资产客户部）