虎父无犬子，慈善有传承！缅怀对冲基金三巨头之一罗伯逊

文｜家族办公室综合编辑

前言

2022年8月23日 ，老虎基金(Tiger Management)创始人——朱利安•罗伯逊(Julian Robertson)去世，享年90岁。

图片来源：PETER FOLEY—BLOOMBERG/GETTY IMAGES

朱利安•罗伯逊被誉为全球最有影响力的对冲基金经理之一；与索罗斯罗、斯坦哈特并称为美国对冲基金三巨头。

对冲基金大佬传奇伟业

据彭博亿万富翁指数，罗伯逊的净资产约40亿美元。这得益于罗伯逊在其基于多空策略的全球宏观交易框架中挑选投资机会的能力。

朱利安·罗伯逊出生于美国南部一个小城镇，1955年从北卡罗来纳大学毕业后，他在美国海军服役。退役后，25岁的罗伯逊去了纽约，加入基德尔皮博迪证券公司（Kidder Peabody）。

1980 年5 月，朱利安·罗伯逊和Thrope Makenzie 以880 万美元的资本成立了老虎基金，专注于“全球性投资”，最初的投资来自朋友和家人。据相关数据，20年时间里，老虎基金一度发展成为世界上最大的对冲基金之一，管理金额达210亿美元；其业绩也相当惊人，年化业绩达到25%。

20世纪80年代末90年代初，老虎基金开始创下惊人业绩，朱利安准确地预测到柏林墙倒塌后德国股市将进入牛市，同时沽空泡沫达到顶点的日本股市。在1992年后，他又预见到全球债券市场的灾难。1993年，老虎基金管理公司旗下的对冲基金——老虎基金攻击英镑、里拉成功，并在此次行动中获得巨大的收益，从此名声鹤起。

20世纪90年代中期后，老虎基金管理公司的业绩节节攀升，在股、汇市投资中同时取得不菲的业绩，公司的最高赢利(扣除管理费)达到32%，其管理的资产规模在20世纪90年代后迅速增大，从1980年起家时的800万美元，迅速发展到1991年的10亿美元、1996年的70亿美元，在1998年的夏天，其总资产达到230亿美元的高峰，一度成为美国最大的对冲基金。

然而，1998年的下半年金融危机突袭，老虎基金在一系列的投资中失误，开始走下神坛。失去投资者信心的老虎基金，不得已于2000年关闭。

老虎基金给投资者最后一封信

当初关闭老虎基金时，在给投资者的最后一封信中，罗伯逊说道：

现时很多人谈新经济( 互联网、科技及电讯) 。互联网诚然改变了世界，生物科技发展亦令人惊叹，科技及电讯也带给我们前所未有的机会。炒家们宣扬：“避开旧经济、投资新经济、勿理会价钱。”这便是过去18个月市场所见投资心态。

我曾在过去很多场合说过，老虎基金以往多年的成功，要诀是我们坚持的投资策略：买入最好的股份及沽空最差的股份。在理性的环境，这策略十分奏效。可是在不理性的市场，盈利及合理股价不受重视。投资者为求高回报，追捧科技、互联网及电讯股份。这股狂热不断升温，连基金经理也被迫入局，齐齐制造一个注定要倒塌的金字塔（Pyramid）。

可悲的是，在现实环境下，欲求短期表现，就只有买入这类股份。这过程会自我延续至金字塔倒塌为止。我绝对相信，这股狂热迟早会成过去。以往我们也曾经历过。我仍很有信心价值投资是最好的，虽则市场现在不买账。这次也非价值投资首次遇到挫折。很多成功的价值投资，在1970至1975年及1980/81年间成绩差劲，但最终获利甚丰。

我们很难估计这改变何时出现，我没有任何心得。我清楚的是：我们绝不会冒险把大家的金钱投资在我完全不了解的市场。故此，在经过仔细思量之后，我决定向我们的投资者返还所有资金——关闭老虎基金。我们已套现了大部分投资，将依照附件所述方法退回资产。我比任何人更希望早些采取这项行动。无论如何，过去20年是相当愉快及充实的。最近的逆境不能抹去我们过往彪炳战绩。老虎基金成立至今，足有85倍的增长( 已扣除一切费用) ，这相等于标准普尔500指数的三倍多，也是摩根士丹利资本国际环球指数的5.5倍。这20年中最令人回味的是与一群独特的同事，以及投资者紧密合作的机会。

罗伯逊的投资理念

丹尼尔·斯特奇曼写的《从800万到200亿》，记录了朱利安·罗伯逊的投资生涯及他的老虎基金。

据了解，朱利安·罗伯逊的投资理念以“价值投资”为主，也就是根据上市公司取得盈利能力推算合理价位，再逢低进场买进、趁高抛售。他的投资策略包括投资于顺境和逆境，从未将超过5%的资本用于一项投资。

罗伯逊曾经说过，去寻找200家最好的公司并购买（做多）最好的公司，同时做空最差的200家公司。如果200家最好的公司不打败200家最差的公司，我就应该另外选一个其他行业了。

有评价称，罗伯逊强调价值投资，随着互联网和科技股走高，他的对冲基金在20世纪90年代末的表现有所下降。作为泡沫科技股的批评者，罗伯逊于2000年在互联网泡沫破裂前关闭了对冲基金公司，并将资金还给了投资者。

对冲基金教父

“朱利安•罗伯逊是一位传奇的投资者，但或许他最大的遗产是催生了许多其他传奇的基金经理。”Optima Asset Management首席执行官迪克森•波德曼评价称。

在关闭运转20年的老虎基金后，老虎基金的许多分析师和经理自己出去做，现在正在经营一些最著名的对冲基金公司。2000年以后，罗伯逊努力为那些曾在他基金中工作过的年轻基金经理提供种子资本，创办新的基金公司，由此，他成为了年轻一代投资者小虎队（Tiger Cubs）的导师，其中包括老虎司令（Tiger Legatus）和老虎环球（Tiger Global）这样的“小虎”和“虎崽”对冲基金；以及一大批有名的基金经理，包括切斯•科尔曼(Chase Coleman)、菲利普•拉方特(Philippe Laffont)和李•安斯利(Lee Ainslie)等，这些人后来为投资者创造了数十亿美元的利润。因此，罗伯逊也被称为“对冲基金教父”。

根据LCH Investments的研究，近200家对冲基金集团的起源可以追溯到老虎基金，要么是因为创始人曾在该公司工作，罗伯逊提供了种子资金，要么是因为是来自校友公司的所谓“grandcub”。

罗伯逊对他的“小老虎”影响巨大，许多人都采取了类似的投资风格。他的目标是找出最好的20只股票买入，最差的20只股票做空。虽然估值很重要，但与公司在行业中的地位或进入门槛相比，这往往是次要的。罗伯逊的理念帮助他的徒弟“科尔曼”成为有史以来最成功的对冲基金经理之一。

活跃的慈善家

慈善事业是罗伯逊长期以来共同的核心价值观。

罗伯逊是一位活跃的慈善家，一生中向慈善事业捐赠了逾20亿美元。他们通过个人捐赠以及罗伯逊基金会Robertson Foundation和其他附属基金会–老虎基金会（Tiger Foundation）、奥蒂亚罗亚基金会（The Aotearoa Foundation）以及布兰奇和朱利安·罗伯逊家族基金会（The Blanche and Julian Robertson Family Foundation ）向一系列慈善实体提供支持。

罗伯逊基金会是由朱利安和乔西·罗伯逊夫妇及其家人于1996年成立的。1997年，罗伯逊先生成立了布兰奇和朱利安·罗伯逊家族基金会，以纪念他的父母。布兰奇和朱利安·罗伯逊家族基金会设在罗伯逊先生的出生地北卡罗来纳州索尔兹伯里，是一个社区基金会，独立于罗伯逊基金会。

老虎基金会于1989年由朱利安·罗伯逊与老虎管理有限责任公司的其他员工共同创立。罗伯逊先生创建基金会的目标之一是向服务于纽约市最贫困家庭的顶级非营利组织提供财政支持，并鼓励该公司投资人员积极、知情的慈善事业。

多年来，罗伯逊一直向他的小老虎们强调回馈社会的重要性，并以他的Robertson基金会和老虎基金会为榜样。今天，许多老虎校友凭借自己的能力成为了重要的慈善家。老虎全球宣布他们已经成立了Tiger Global慈善事业，承诺投资2.2亿美元用于消除不平等和贫困。

为纪念罗伯逊的影响力而将自己的公司命名为老虎环球(Tiger Global)的科尔曼，将他的前老板描述为“世界级导师”，并表示他的公司仍在使用许多“朱利安学说”(Julian-isms)。“你向我们展示了最好的投资者是如何思考和投资的”，科尔曼写道。