家族后继无人怎么办？了解一下搜索基金吧！家族企业的最优出口之一

想象一下，您是一位年轻有为，雄心勃勃，具有创业精神的MBA毕业生。您想经营一家成熟完善的企业，而不是一家初创企业。您不想等待数十年的时间来逐步提高自己在企业中的地位。搜索基金(Search Fund)可能是您追求的答案。

自己创业是有风险的，所以干嘛不去买一家已经度过危险的成长期的公司呢？这就是搜索基金背后的逻辑。

该术语起源于1984年的美国，用于描述由精通业务管理的人，通常是刚毕业的MBA，所经营并购公司的工具，目标是对其进行改进并出售以获取利润。

在过去的35年中，已经筹集了408笔资金，在美国筹集了325笔，在世界其他地区筹集了83笔。其中约有13个在英国，22个在欧洲大陆和22个在墨西哥。这些数字看似很小，但人们的兴趣正在激增。

斯坦福大学商学院研究显示，2012年，美国仅筹集了10笔资金，但到2015年，这一数字跃升至43位。西班牙商学院IESE的一项研究显示，2017年在美国以外的地区筹集了21笔资金，而2014年仅为5笔。年轻的搜索者开始在以色列，台湾和日本筹集第一笔资金。

那么它是怎样工作的？搜索基金的运作流程分为几个阶段。

首先，搜索者必须找到8-10名高净值投资者，并说服他们进行投资。这通常需要两到六个月的时间。其次，搜索者寻找要收购的公司，通常需要一到两年的时间。第三，他们经营和发展业务。平均而言，这项业务的有效期为四到七年，但是一些搜索者渴望停留更长的时间，如果业务发展良好，投资者或将获得更大收益。最后，退出，投资者和搜索者在这里实现流动性。

搜索基金之所以吸引投资者，是因为回报丰厚。在1984年至2017年期间，有9.24亿美元投入了美国搜索基金。这为投资者创造了总计57亿美元的股权价值，而企业家创造了约15亿美元的价值。

斯坦福表示，到2017年底，总税前内部收益率（IRR）为33.7％，总税前投资回报率（ROI）为6.9倍。在美国境外，搜索基金的内部收益率达到33.3％，投资回报率达到2.3倍。IESE表示，中型基金的回报率为初始搜索基金投资者资本的2.0倍，而表现最好的基金的回报率为9.2倍。

尽管搜索基金已经存在了35年，但依然拥有着巨大商机。想要冒险寻找和经营企业，而不是为企业工作的人总是很少。但是随着企业家技能成为MBA课程中更重要的部分，越来越多的毕业生决定将通过搜索基金来实现学以致用。

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搜索基金对家族投资意义重大

陈云凡（Yun-Fan Chen）是一名新的MBA毕业生，希望在台湾筹集搜索基金。

她说：“在台湾，97％是中小型企业，很多都存在继承问题。”

“In Taiwan 97% 0f economy is SMEs, and a lot have a succession issue.

“上一次我回到台湾时，我在杂志的封面上看到了一个有关它的故事，所以这很重要。没有人谈论搜索基金，但我认为那可能是一个很好的模型。另外，台湾有很多美国学校毕业的MBA学生，由于台湾的工资水平较低，他们更倾向于去新加坡。搜索基金模式可能会吸引更多的MBA学生返回台湾，也有助于经济发展。”

黑泽义明（Yoshiaki Kurosawa）的情况与此类似，他正打算在自己的祖国日本创办第一家搜索基金。他说，国际投资者对日本的搜索基金很感兴趣，他现在正在寻找日本的支持者，以使其在当地具有影响力。他认为搜索基金可以在那里进行很好地发展。

他说：“在日本，有许多中小型企业，而且由于社会老龄化，企业CEO的平均年龄已超过60岁。”

“但是年轻人人数不多，因此很难找到继任者。医疗保健或服务业，以及与外国工人有关的事物都有潜力，因为政府渴望引进更多项目和资金。”

为什么家族企业或家族办公室应该更多地关注搜索资金？

首先，搜索基金是高净值投资者或家族办公室投资于实际业务的一种方式，可能是他们了解的领域。尽管听起来有些冒险，但投资者可以参与美国的搜寻基金基金，例如Relay Investments和Pacific Lake Investments，这些基金可以提供支持并分散风险。在人际关系高度重视的市场中，拥有企业的家族通常很容易找到具有搜索资金潜力的公司。例如，对于一群投资人来说，可以实现资源整合，为公司带来更大的价值。

搜索资金吸引家族的第二个原因是作为退出解决方案。西蒙·韦伯斯特（Simon Webster）说：“对于小型家族企业而言，它们确实是完美的出口。”

西蒙·韦伯斯特于1993年在哥伦比亚大学商学院获得MBA学位后创立了欧洲第一家搜索基金，此后投资了35个搜索基金。

“如果您想让某个人购买公司同时开展业务，并且不立即进行太多重大整改，这是理想的选择。”

私募股权公司往往倾向于聘请一位知名的CEO，并且对公司大刀阔斧地整改，而搜索基金则倾向于采取较为温和的手段。

“通常，家族企业的老板会为公司的长远发展而考虑，如果他们把公司卖掉以后发现公司表现不佳，会非常难过。”马克·巴托梅斯（Marc Bartomeus）说，他是在麻省理工学院获得MBA学位后筹集了西班牙第一笔搜索基金的。自2015年以来，Bartomeus一直经营工业容器制造商Repli。

“这是一项交易，他们一方面希望将公司卖个好价钱，但同时另一方面，他们想让公司购买方像过去一样认真经营公司。”

同样，搜索基金往往更适合小型企业，例如私募股权公司不会考虑的小型企业。2016年和2017年在美国搜索基金收购企业的中位数价格为1310万美元，投资回报中位数为1000万美元，略高于一年前的1200万美元和700万美元。购买价格/ EBITDA的中位数约为6。在美国以外，购买价格中位数略低，为930万美元，投资回报为800万美元，购买价格/ EBITDA倍数为4.9。小型家族企业通常是搜索基金的最佳选择。

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搜索基金关注两大要素

除了规模之外，还有什么要素会使企业成为搜索基金的目标？有两个方面。

一是业务本身。经常性收入很高的企业是受欢迎的。来自获利的封闭式搜索基金的业务往往具有50％或更高的经常性收入。此外，企业的增长速度应快于GDP的增长。在发达经济体中6％是一个健康的数字。高EBITDA利润率和稳定的现金流历史也是可取的，庞大的，多样化的客户群，较低的资本支出以及风雨如磐的业绩记录也是可取的。

从历史上看，被搜索基金收购的美国公司中约有30％位于服务业，包括零售和企业对企业（B2B）。在2010年至2017年之间，技术和软件约占25％。毫不奇怪，与1985-2010年相比，这一数字有所增加。自1985年以来，医疗保健和其他类型的技术业务约占收购的10％。

历史上，美国以外搜索基金最喜欢收购的行业是服务行业，其次是医疗保健和互联网。在2016年和2017年，最受欢迎的收购领域是制造业和运输业。

拥有搜索基金收购目标的第二个要素是企业所有者。理想情况下，他们应该寻求出售，也许是因为他们已经接近退休年龄，或者对于家族企业而言，缺少合适的继任者。

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怎样成为优秀的搜索者？

“对我来说，要确定谁将是一位伟大的企业家是非常困难的，” 巴托梅斯说。

“这与求职面试一样。在与他合作之前，很难确定谁是最好的候选人。”

但是，他说，从投资者的角度来看，对于搜索基金而言，一件很棒的事情是，在搜索者进行搜索时，投资者可以以相对少量的资产进行支付搜索者的薪金和费用。

Bartomeus说：“您可以看到他们对项目的投入程度，可以观察他们如何与企业主打交道，如何寻找公司或选择要购买的公司。”

当需要投资大量资金时，投资者应该认真审视搜索者。韦伯斯特表示，搜索者应该具有开放的思维，并且愿意去倾听，同时在MBA之前的职业中取得了一些成就。谦卑也很重要。

这些刚刚从MBA毕业的人尚处于搜索基金职业生涯的初期。随着继承问题对于家族企业的影响越来越大，这一代的年轻人很快就会发现自己被宠坏了。

文章最早发布于《家族办公室》杂志2020年4月刊，编译自CampdenFB，作者：EREMY HAZLEHURST