史上首次出现负油价,或全面引爆美国债券市场!

2020年,投资人不断见证着历史性事件,先是美股几天内多次熔断,随后是各国经济几近停摆,现在国际油价又历史上首次跌倒0以下,彻底打破了人们对商品价格的认知。

昨天夜里,全球石油市场出现了史无前例的一幕。北京时间21日凌晨,5月份交割的WTI原油期货价格收于每桶-37.63美元,跌幅超过300%。

油价大跌也给美股大盘带来了恐慌,衡量市场恐慌情绪的VIX指数一度上涨超过9%。截至美东时间9:45(北京时间20日21:45),道指跌幅达1.6%,标普500指数跌幅接近1.3%,纳斯达克综合指数跌幅超过0.7%。在能源板块,雪佛龙和埃克森美孚的股价一度双双下跌超过5%,西方石油公司和哈里伯顿公司更一度下跌超过10%,标普500指数中的能源板块在早盘交易中下跌超过6%。

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严重过剩导致负油价

那么,是什么导致了负油价出现呢?外界认为,这里面有几个原因:

一是5月期货合约将在美国时间4月21日交割,还持有该合约的交易者将会进入实物交割阶段,接受石油现货,且只有几天时间告诉卖方该如何收货。而目前全球原油储量已经接近极限,无论是陆地储油设施还是油轮等浮动设施,储存空间所剩无几,就算找到地方储存费用也高得离谱,原油面临着无处可储存的境地。

WTI原油期货5月合约的主要买家是像炼油厂或航空公司这样需要实际交割的实体,它们实际上已经无法持仓到期后交割,因此必须在5月合约到期前平仓,无论是以什么价格(虽然它们也不愿交割那么多无处安放的原油)。

二是一些大型的美国页岩油生产商为了维持油井的正常运营,在无库存可用的情况下,宁愿向原油买家支付费用,也要让买方拉走原油,以维持生产保证市场地位(关闭油井带来的损失是非常巨大的)。可以说,导致负油价暴跌的因素已经不是生产成本,而是库存,毕竟石油不像牛奶、啤酒可以倒掉,得有罐子贮存有地方放。

三是本月初全球最大的期货和期权交易所芝加哥商品交易所(CME)修改了原油交易规则,允许出现零或者负价格,而那时原油期货价格还在20美元左右一桶。当时外界普遍认为国际原油价格为负的概率几乎为零,没想到还真的是有“先见之名”。当然,持“阴谋论”者会认为开放原油价格阀值,是在为资本炒作做准备,是多方在合谋控制油价。

上述理由如果简单说就是一点——供应严重过剩。一方面,沙特、俄罗斯等产油大国为了抢占市场,在拼命地开采;另一方面,疫情导致全球大面积封锁,经济出现停摆,石油需求迅速消失,供过于求超过了20%。除了崩盘性暴跌,油价似乎已经别无选择。

美林美银称,如果需求不能回升,预计6月交割的WTI原油期货价格也将转为负值。

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持续冲击石油产业

4月2日,前页岩气明星公司——惠廷石油公司(Whiting Petroleum)申请破产保护,成为第一个倒下的多米诺骨牌,但这肯定不会是最后一次。

根据Rystad Energy的数据,在油价20美元的环境下,533家美国石油勘探和生产公司将在2021年底前申请破产。Rystad估计,如果跌至10美元的价格,将有1100多家公司破产。

另外,由于经济的结构发生改变,对气候变化问题的关注,以及清洁能源的增加利用,世界原本就在缓慢迈向“后石油时代”。疫情的到来,以及随之产生的居家办公、零部件供应链缩短等,对这种长期的经济结构变化起到了催化作用,有分析认为,即使未来全球经济恢复正常了,也将不再需要像过去那样多的原油。

在资本市场,一些投资者已经远离石油股票,迫使欧美石油企业发放更高的分红以留住股东。但此次爆发的全球公共卫生危机,以及由于导致的经济危机,让维持高分红比例日益变得困难。如果油价走低趋于长期化,石油企业将不得不进一步减少油田开发等的投资,很多背负巨额债务的页岩油公司将不得不破产;一些严重依赖原油收入的国家,其经济形势也不可避免会变得更加糟糕。

而石油行业的大洗牌,对全球金融市场也会产生巨大的连锁冲击,因为能源公司是垃圾债市场最大的融资部门,能源垃圾债的违约预期,将提高整个垃圾债市场的融资成本,继而让很多其他靠低融资利率活着的公司死亡,全面引爆美国公司债危机。要知道,在美国债券市场,BBB级债券(离垃圾级债券仅一步之遥)的规模达到3万亿美元,占整个公司债市场的50%。

这就意味着,负油价造成的更严重的市场冲击还在后面。

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