资本流动性注入新活力！2024上半年独角兽股权市场观察

文 | 友仑独角兽研究院

在资本市场这片浩瀚的天地中，一级市场往往因流动性不足而显得相对沉寂。然而，独角兽股权市场为这片沉寂注入了新的活力。它不仅为投资者提供了获取项目资源和实现退出的渠道，更是一个关键的价格发现场所。在这里，市场的价格信号得以显现，为投资决策提供了重要依据。因此，我们对独角兽股权市场保持高度关注。每一次股权转让，都可能是发现价值的良机；每一次价格的波动，都可能预示着市场趋势的转变。

独角兽股权市场2024上半年度情况

Forge未上市股权市场指数（Forge Private Market Index, 以下简称“FPMI”）在2024年第二季度实现了0.8%的增长。尽管这一涨幅未能超越SPY（标准普尔500指数）和QQQ（纳斯达克100指数）ETF，但FPMI的表现优于IWM（罗素2000指数）和IPO (Renaissance IPO，美国新股指数）ETF。从市值的角度来看，FPMI与罗素2000指数的可比性更强，因为FPMI成分股平均市值为15.5亿美元，而罗素2000指数成分股的平均市值为9亿美元。相比之下，标准普尔500指数成分股的平均市值则高达350亿美元。

信息来源：Forge Global （FPMI包括约75家美国独角兽公司，这些公司在近一年内至少有一轮融资且在独角兽股权市场中拥有相对活跃交易记录的）

Caplight Top 20指数在今年上半年实现了25%的增长，超越了QQQ（纳斯达克100指数）和Renaissance IPO（美国新股指数）ETF，见下图。Caplight Top 20指数在2023年第二季度触底以来，至今已增长56%。

信息来源：Caplight（Caplight Top 20 Index包括20家估值最高的独角兽公司，且这些公司在独角兽股权市场中有活跃交易的）

Caplight Top 20指数今年上半年度实现了了25%的增长，而去年同期该指数呈现-12%的下滑。

信息来源：Caplight

细分赛道分析：金融科技领域表现最为强劲
从Forge未上市股权市场指数（FPMI）的细分赛道分析，金融科技连续两个季度表现最为强劲，由加密货币交易所Kraken的27%增长领头，企业金融平台Ramp（增长25%）和数字银行Chime（增长21%）在本季度也有出色的表现。而企业软件领域虽然整体表现较弱，但人力资源软件公司Rippling（增长41%）和软件交付平台Harness（增长28%）的表现却超过了金融科技领域的佼佼者。企业软件领域主要被人工智能软件服务商Asapp（下降64%）和数据分析公司Starburst Data（下降67%）的表现影响。

信息来源：Forge Global

股权转让价格呈上升趋势
今年第二季度，Forge 未上市股权指数中有36%的公司股权转让价格高于上一轮融资价格，延续了从2022年的第三季度开始的上升趋势。其中，有9家公司的上升幅度超过20%。同时，有40%的公司股权转让价格低于上一轮融资价格，与上一季度相比有所改善。

信息来源：Forge Global

买方意向延续着活跃的趋势
在Forge平台上，买卖意向指标（IOI）显示，买方意向的比例为55%（下图 深紫色柱形），尽管较3月份的高点61%有所下降，但总体上仍显示出买方意向延续着活跃的趋势。

信息来源：Forge Global

热门项目呈卖方市场
资金涌向市场中的热门项目公司，对于这些最热门的项目，投资者在价格上往往需要做出让步以确保投资机会。这一现象我们可以从成交价格更接近卖方价格而非买方价格看出。

信息来源：Caplight

投资人对基本面表现出色的公司愿意支付更高的价格
从对Databricks及Stirpe等公司的分析显示，投资者愿意为基本面表现出色的独角兽支付更高的价格。类似的情况在Anduril（预计收入较去年翻一倍达5亿美元）、Anthropic（预计下一年度ARR将达8.5亿美元）、OpenAI（年化收入翻一倍达34亿美元）、Klarna（2023年利润为11亿美元）、Revolute（2023年利润创新高达5.45亿美元）、Canva（连续7年盈利）、SpaceX（预计2024年收入达30亿美元）、Bytedance（2023年EBITDA达到400亿美元）等公司身上也能看见。

信息来源：Caplight

独角兽股权市场的池子正在持续扩大
自2023年第一季度以来，市场不再局限于顶级独角兽的资产，更多公司的股权交易活跃度增加。

信息来源：Caplight

信息来源：Caplight

过往本就交易活跃的项目，包括SpaceX和Databricks这些项目公司，但我们看到投资人也在进入人工智能、金融科技/加密货币、游戏领域，这些赛道的公司交易活动显著增加。

信息来源：Caplight

SPV结构的股权转让兴起
在独角兽股权市场中，特殊目的实体（SPV）结构的股权转让越来越普遍。过去，市场对直接转让股权的需求较高，但目前SPV的转让量显著增加。这可能部分是由于公司对直接转让的限制增多所导致，SPV结构为投资者提供了一种灵活的投资方式。

信息来源：Caplight

长2024下半年独角兽股权市场看点

随着2024年下半年的到来，独角兽股权市场将迎来一些值得关注的地方。近期市场上有许多企业IPO传闻，每周都会听到哪家公司达到里程碑并考虑上市。我们观察到，有些金融科技公司已经为IPO做好了准备，而这些公司也展示了强劲的收入增长，例如Revolut年增长率达到95%，Klarna达到27%，Airwallex在EMEA地区的增长率更是达到了152%。当然，上市时的市场趋势也很重要，一些金融科技公司包括Coinbase、Robinhood、Nubank今年的股价都体现了今年金融科技股在公开市场上的表现良好，这为新的IPO创造了比较积极的氛围。我们预期这些独角兽公司的上市计划，也将为独角兽股权市场注入新的活力。