观点 | 收益不佳、高昂管理费、家办兴起……对冲基金时代要衰落了吗？

过去几年里，对冲基金面临着新的压力，许多顶级基金一直难以达到承诺的超额回报，声誉受损，投资者转投被动管理产品。对冲基金仍然存在，少数公司依旧表现非常出色。然而，整个行业似乎在失去吸引力。

几十年来，无所不能的对冲基金一直是投资成功的代名词。对冲基金可以追溯到A.W.Jones公司1949年推出的首款另类投资工具。利用多种投资策略控制风险，并从后几年的业绩中获得激励报酬，上世纪60年代对冲基金是最优秀的投资方式。这种优势一直在持续到90年代，对冲基金达到顶峰。根据Preqin全球对冲基金报告，2016年，整个对冲基金行业的估值超过3.2万亿美元。尽管在2002年至2015年期间，对冲基金的数量增长了5倍以上，属于它的时代其实在悄然衰落。世界发生了什么变化?投资者又向何处去呢？

对冲基金的发展

在探索对冲基金的衰落之谜前，我们先回顾一下对冲基金过往为投资者服务的目的。对冲基金将客户资产集中在一起，利用这种大资金的能量，实现收益最大化。对冲基金有许多不同的投资策略，有些公司善于积极管理资产，有些公司善用杠杆，不一而足。有些流行的对冲基金投资风格甚至自成门派，形成了子类别，例如，多头/空头证券策略是在1950年代由A.W.Jones公司的第一支对冲基金衍生而来的。大多数对冲基金只是对少数指定的投资者开放，投资门槛非常高，最低投资额数百万美元很寻常，而且客户在相当长的时间内不可套现，至少一年。投资者只能定期赎回，比如每季度一次，因为对冲基金必须持有大量头寸，才能施展本领。欢迎订阅《家族办公室》杂志

对冲基金行业还有一个大问题是收费方面的。大多数对冲基金都是以“2/20”的费用运作，客户支付总资产的2%。此外，许多基金收取初始投资回报率的20%的激励奖金，因而吸引了很多最优秀的基金经理。在鼎盛时期，对冲基金每年以两位数的速度增加回报，远超标普500指数。当然，高回报对应高风险，也有很多对冲基金失败了。尽管如此，这个行业还是繁盛了几十年。最近行业到底发生了什么变化，引发了衰落之忧呢？

收益不佳，投资者失望了！

过去几年里，对冲基金面临着新的压力，许多顶级基金一直难以达到承诺的超额回报，声誉受损。投资者转投被动管理，如指数基金和ETF等。对冲基金仍然存在，少数公司依旧表现非常出色。然而，整个行业似乎在失去吸引力。

巴菲特一直谴责对冲基金太过标榜自己。2007年，他押注100万美元，赌标准普尔500指数基金在10年内的表现超过精选的5家对冲基金。他赢了，2017年数据显示，指数基金上涨了85%，而对冲基金的总收益仅为22%，这还没算对冲基金的高额费用。基金业绩经常落后于标普500指数，投资者在对冲基金中赚的钱还不如被动管理的基金里多，那又何必呢？许多对冲基金回报平平，却收20%的收益分成，投资者近年大量流失。

家族办公室兴起

除了普通投资者，财富管理领域的某些知名的公司也对对冲基金感到失望，一些明星投资家也在放弃对冲基金。当然，他们还有数十亿美元要投资，他们通过家族办公室来投资。家族办公室实际上是个性化的财富管理公司，管理超高净值人士的资产。对冲基金Duquesne的老板Stanley Druckenmiller在2010年放弃了30多年的对冲基金生涯，通过家族办公室开展投资，他表示其中一个重要原因是无法实现对冲基金业绩的高预期。

当然，无人可以断言对冲基金的衰落，尽管某些顶级基金已经转型成了家族办公室，或者艰难前行，回报平平，但行业中还是不乏成功者。