投资 | 养老目标基金是 FO 的菜吗？

养老FOF基金作为一个“一站式”资产配置工具，与家族办公室本身的资产配置功能有重叠，家族办公室有能力也有必要针对客户多层次多目标的投资需求进行精细化的资产配置设计。

8月6日，备受期待的养老目标基金终于正式亮相，证监会下发批文，14家公募基金公司获准发行首批养老目标基金。

从海外市场来看，养老目标基金发展空间十分巨大。业内人士预计未来中国的养老目标基金每年可新增规模3000-4000亿元，养老目标基金的获批和即将发行将在为市场带来中长期资金，促进资本市场投资者结构出现重大变化。

养老目标基金收益或超存款利率

随着国内资本市场成熟度的不断提升，大类资产配置、长期投资理念越来越深入人心。养老FOF作为资产配置的有效载体，将承载资管行业发展的新方向，丰富多层次风险收益特征。从产品来看，首批获批养老目标基金有目标日期、目标风险两类。

此次获批的南方养老目标日期2035三年持有期混合型FOF、鹏华养老目标日期2035三年持有期混合型FOF、易方达汇诚养老目标日期2043三年持有期混合型FOF等都是目标日期基金。这类基金也称为TDF，以投资者退休日期为目标，根据不同生命阶段风险承受能力调整投资配置。它假定投资者随着年龄增长，风险承受能力逐渐下降，因此会随着所设定目标日期的临近，逐步降低权益类资产（股票、股票基金、混合型基金等）的配置比例，增加非权益类资产的配置比例。投资专家表示，这类基金比较适合有养老投资需求但对投资知识又不太了解的小白群体。

而采用目标风险策略的基金被称为目标风险基金，也称为TRF。是根据特定的风险偏好来设定权益类资产、非权益类资产的配置比例的基金。它假设投资者比较清晰地知道自身对基金组合风险（波动率）的目标需求，主要目的是为了向大众提供具有不同层次风险目标的投资方案。欢迎订阅《家族办公室》杂志

对标社保基金，2017年，社保基金权益投资收益额1846.14亿元，投资收益率9.68%。另外，社保基金自成立以来的年均投资收益率8.44%。从这个数据来看，如果养老目标基金能够达到8%的年均收益率，将超过银行存款利率，未来或有望成为个人养老“爆款”产品。

博时基金首席宏观策略分析师兼多元资产管理部总经理魏凤春表示，养老FOF代表了一种新的投资模式，有以下特点：采用成熟的资产配置策略；设置封闭期和投资者持有期限；鼓励基金管理员设立优惠的费用，支持长期投资，为投资者提供了养老金投资的一站式解决方案，实现养老资金的保值增值。

养老目标基金的税收递延优惠

养老性质资金“追求长期稳健回报”的特点，注重和追求长期回报、投资稳健和风险收益匹配，更加重视大类资产配置的方法，低成本高效率运行。这些特征看起来似乎与家族资金的脾气相投，是否将是家族办公室资产配置的方向呢？

在接受《家族办公室》记者采访的时候，和丰家族办公室资产管理部高级宏观分析师张粟认为：“养老目标基金在国外是一种比较成熟的模式，可以作为一个退休资金的专户，选择退休年限，根据每个年龄段的风险承受能力来设计合适的资产配置，并随着年龄的变化，进行资产配置的动态调整。由于投资期限较长，可以培养长期的投资习惯，充分发挥大类资产配置的作用，以此获得长期的稳健回报。对于普通的大众投资者而言，确实是一个很方便的养老金投资方式。”

“与美国相比，中国的养老金目标基金还是有所不同。首先，美国的养老目标基金可以实现全球资产配置，在投资的地域、币种和产品上来说，选择多很多，可以更充分地分散风险，更有效地实现资产配置，从而提高实现投资目标的概率；但目前中国的养老目标基金只能投资中国大陆境内的大类资产，地域和货币风险比较集中，能够投资的产品种类有限。其次，美国的养老目标基金已经运行多年，基金管理人的管理能力得到了市场的长期检验，投资者也比较熟悉此种基金类型，形成了长期投资的习惯；但在中国大陆市场，养老目标基金是新兴事物，实际的长期投资业绩如何尚有待观察，而中国大陆的散户投资者有跟风、炒作概念的投资习惯，是否能转化为长期的投资者也是个未知之数。最后，税收递延优惠是养老目标基金的一个重要推动力，中国的相关政策还在研究制定中。”

至于国内即将面世的养老FOF基金对于家族办公室的是否具备配置价值？张粟表示，“目前而言，如果客户没有明确要求，我们并没有计划特别配置养老目标基金。客户确实有将资金用来养老的需求，但专门要求一部分资金分开进行管理以满足养老要求的，还比较少。养老FOF基金作为一个“一站式”资产配置工具，与家族办公室本身的资产配置功能有重叠，家族办公室有能力也有必要针对客户多层次多目标的投资需求进行精细化的资产配置设计。”

养老目标基金怎么做成FO的菜？

对于超高净值的客户而言，投资需要实现的目标是多种多样的，除了养老所需的生活开支和医疗保障外，还需要满足资产保障、子女教育、后代创业支持、个人兴趣、代际传承、社会慈善等多层次目标，对于一些考虑税收、使用杠杆和复杂金融工具的客户，投资策略更需要就税率、利率、汇率、投资标的和不同工具之间的关联影响进行精细化管理。家族办公室会根据客户的不同投资目标、投资限制和投资偏好，在不同的投资结构下量身制定个性化的配置策略，相当于给客户提供了一个实现多种目标的综合投资方案。欢迎订阅《家族办公室》杂志

“特别的，由于保险在承诺的长期保本收益率、风险隔离、保密性等方面的多种好处，一些客户偏好使用保险来作为养老需求的补充。”张粟指出。

在张粟看来，“由于超高净值客户的需求都十分复杂，资金量又十分庞大，一键式地购买养老目标基金可能难以实现投资目标。家族办公室可以根据客户的多元化需求和个性化情况，帮客户制定并提供更精细管理的配置策略，灵活度更高，实现投资目标的概率也更大。”

“养老目标基金，主要还是针对大众客户的，为普通投资者提供一个平衡成本与效率的综合投资策略，寻求的是大众需求的最大公约数。家族办公室的超高净值客户的资金量大，养老是关注的问题之一，但不是全部，针对更复杂的情况和更多元的需求，需要更细致的分析与管理，这也是家族办公室在提供投资解决方案上独有的重要优势，寻求的是个别客户的最优解。”张粟总结。